国际基金投资视角下中国资本流动管理:有效性和外溢性

发布时间：2021-01-18 20:19

　　本文构建了资本管制影响国际基金跨国投资的理论模型,得到有关一国资本管制对国际基金投资该国证券的直接影响和对其他国家的溢出作用的若干结论。基于国际基金跨国投资的面板数据,本文从微观视角就以上理论结果进行了实证检验。主要结论是:第一,中国加强资本管制会产生国际基金减持中国证券投资这一"直接效应"和增持其他新兴市场证券的"溢出效应"。第二,中国无论是股票投资管制还是债券投资管制,其"直接效应"均表现为基金减少对中国证券的投资;而"正向溢出效应"只体现在债券投资管制上,股票投资管制则令国际基金加持现金,而非转投到其他新兴市场。第三,金融危机影响中国资本流入管制和流出管制对国际基金投资的"直接效应"和"溢出效应",且其影响在三次危机中存在显著差异。第四,中国资本管制的"正向溢出效应"在中等偏上收入、汇率稳定、金融市场完善和制度质量高的新兴市场国家增强,在对中国出口依赖性强的国家则减弱。 

【文章来源】：经济研究. 2020,55(07)北大核心CSSCI

【文章页数】：20 页

【部分图文】：

中国资本管制与国际基金资本在中国、其他新兴市场国家证券的配置比例

图2是根据Chen & Qian(2016)数据绘制的三次危机过程中中国资本流入管制和流出管制的变化情况。其中,“IN”代表对资本流入的管制,“OUT”代表对资本流出的管制。图中的垂直线分别为次债危机演化为全球性金融危机(以雷曼兄弟破产为标志)和欧债危机发生(以全球三大评级公司下调希腊主权债务评级为标志)的时点。从图中可见,在这三次危机期间,中国先后对证券投资流入和流出的管制大体上分别可总结为“严进宽出”、“宽进严出”(20)和“宽进宽出”。本文在实证模型(7)的基础上,针对三次危机进一步就中国资本流入管制和流出管制分别对国际基金投资的直接效应和溢出效应进行研究。回归结果报告在表2第(2)、(4)、(6)列。

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：2985600