中央银行沟通的一致性——来自中国人民银行的证据

发布时间：2021-03-21 16:16

　　良好的沟通是央行实现预期管理的重要手段。本文结合Wordscores和潜在狄利克雷模型（Latent Dirichlet Allocation,LDA）,对以"存款准备金率"为关键词爬取的新闻进行机器学习,研究中央银行沟通的一致性及其是否存在主题不对称。央行沟通的一致性包括外部一致性和内部一致性。其中,外部一致性指央行沟通和媒体新闻对货币政策预测和解读的一致性。研究结果表明,央行沟通与新闻在短期更为一致;货币政策立场转变时,央行更为"委婉",媒体更为"直接";媒体对金融市场关注度较高;紧缩政策前后,财经新闻较官方媒体对政策立场有更多不同的声音;央行沟通和媒体报道有助于稳定公众预期和提升货币政策效力,对于央行职责范围内的主题,两者的预测和解读都较准确。内部一致性则包括货币政策委员会的前瞻性沟通与实际政策决定的一致性、货币政策委员会不同成员沟通效果的一致性。结果表明,前瞻性沟通确实存在且存在不对称效应;在紧缩货币政策前,央行沟通更频繁,但立场较为模糊;前瞻性沟通与实际政策的相关性在短期更高;此外,行长的前瞻性沟通相较外部委员更频繁,且与政策声明更一致,说明不同成员的沟通效果存在差异。 

【文章来源】：财贸经济. 2020,41(07)北大核心CSSCI

【文章页数】：16 页

【部分图文】：

Wordscores模型与实际政策决定的比较

图1 Wordscores模型与实际政策决定的比较进一步,本文对Wordscores模型对媒体报道语料库的估计有效性进行检验。我们通过对随机选择的文本进行人工赋值,随后与机器学习结果进行比较,来检验机器学习的有效性。本文依据张成思和牟鹏飞(2018)提出的方法构建倾向性指标,对预期上调或解读上调存准率决定的新闻赋值为1,对预期下调或解读下调存准率决定的新闻赋值为-1,如果新闻中未提及存准率调整的赋值为0。以官方媒体为例,本文构建的媒体报道语料库含人民网新闻共计11152个文本,选择其中的1%,其中有3篇无法确认主题,最后用于有效性检验的文本数为108。图2直观地比较了Wordscores模型和人工构建的倾向性指标的结果,其中似无规律的散点为Wordscores模型计算的结果,由于分数Svd经过优化,分数范围会超过[-1,+1],几成水平线的散点为人工构建的倾向性指标的结果。从图中可以看出,模型与倾向性指标在判断上调、下调或未调整存准率方面较为一致,皮尔逊相关系数为0.74,达到中度相关。在有效性检验过程中,我们发现文本长度对于人工分析具有一定影响。移除长文本后,再一次重复上述检验过程,此时的相关系数为0.79,基本可以证实Wordscores模型对媒体报道语料库的估计结果也较为可靠。


本文编号：3093168