中国货币政策的广义信用传导效应——基于社会融资规模结构视角

发布时间：2021-04-07 10:18

　　现阶段中国货币政策从操作目标向中介目标和最终目标的传导主要通过广义信用渠道。本文从理论上梳理了中国货币政策传导机制,将社会融资规模分解为信贷、表外融资和直接融资三个信用扩张渠道,实证研究了中国货币政策的广义信用传导效应。结果显示:信贷在社会融资规模中长期占据主导地位,中国货币政策在广义信用渠道方面的传导仍然以信贷为主,表外融资次之,直接融资效果最弱;随着利率市场化的推进,货币政策向广义信用的传导力度和速度均有明显改善,应推进深层次结构性改革、利率并轨和实质上的市场化。基于此,对中国货币政策的量价转型从"总量—结构"的功能性角度,提出构建一种新的"价格为主、参考数量"的货币政策量价搭配调控范式。 

【文章来源】：西安交通大学学报(社会科学版). 2020,40(03)北大核心CSSCI

【文章页数】：10 页

【部分图文】：

广义信用因子2

广义信用因子3

纵观现有研究,无论是20世纪90年代还是现阶段,信用渠道始终是我国货币政策传导的主要渠道。在早期,由于金融体系发育不成熟,我国居民和企业信用获取主要依靠银行信贷,信贷指标也可以很好地向实体经济传导并且可以作为货币政策传导的参考指标。现阶段,我国金融创新快速发展,影子银行表外业务、债券、股票等融资渠道均成为信用扩张的重要渠道[14],因此信用渠道的内涵也发生了变化。在此背景下,社会融资规模可以广义上有效衡量社会信用可得性,并且与货币政策最终目标也具有高度相关性[15],因此本文使用社会融资规模衡量货币政策信用传导效果。此外,与现有研究不同的是,本文的研究视角是货币政策操作目标向中介目标的传导渠道,属于货币政策传导的中间环节,而非中介目标向最终目标传导这一最终环节,如图1所示。二、广义信用视角下货币政策传导机制的理论分析

【参考文献】：
期刊论文
[1]中国经济“脱实向虚”背景下最优货币政策规则研究[J]. 孟宪春,张屹山,李天宇.  世界经济. 2019(05)
[2]宽货币到宽信用的传导效率[J]. 任泽平,方思元,杨薛融.  中国金融. 2019(07)
[3]宏观审慎背景下我国货币政策传导的银行风险承担渠道研究[J]. 郭田勇,贺雅兰.  河北经贸大学学报. 2019(02)
[4]中国货币政策中介目标的量价选择——现实困境与混频数据模型预测效果分析[J]. 李俊江,黄潇雨.  西安交通大学学报(社会科学版). 2019(01)
[5]金融市场化进程是否改变了中国货币政策不同传导渠道的相对效应?[J]. 战明华,李欢.  金融研究. 2018(05)
[6]银行资本和流动性双重约束下的货币政策传导——基于风险承担渠道的中国实证[J]. 代军勋,戴锋.  经济评论. 2018(03)
[7]我国货币中介指标有效性的实时对比——兼论社会融资规模的适用性[J]. 李玉蓉,徐宁.  西安交通大学学报(社会科学版). 2018(04)
[8]利率双轨制与货币政策传导效率:理论阐释和实证检验[J]. 刘金全,石睿柯.  经济学家. 2017(12)
[9]中国货币政策规则的比较分析——基于DSGE模型的三规则视角[J]. 王曦,汪玲,彭玉磊,宋晓飞.  经济研究. 2017(09)
[10]社会融资规模与货币政策传导——基于信用渠道的中介目标选择[J]. 盛松成,谢洁玉.  中国社会科学. 2016(12)



本文编号：3123318