股权质押对企业风险的杠杆效应

发布时间：2021-04-21 18:18

　　股权质押是一种担保物权,具有杠杆效应,在资本市场中充当着"金融加速器"的作用。本文基于Fostel和Geanakoplos （2008）的抵押品一般均衡理论,引入了价格波动率（Volatility）,构建了一个两期的一般均衡理论模型,研究表明,由于股权价值的剧烈波动,股权质押显著增加了企业的杠杆风险,而机构投资者行为,市场的投资者情绪会显著放大这种杠杆风险。进一步的实证研究按照"股权质押-股价波动-机构抛售-企业风险"的分析框架进行,实证结论支持股权质押推高企业风险的理论假说,且高融资约束的民营企业杠杆效应更为显著。为了规范企业融资渠道,建议在股权质押层面强化出质方的资质考核和质押上限限制;同时,规范股票市场稳定运行,引导机构投资者进行价值投资,为股权质押融资提供良好的资本环境。 

【文章来源】：上海金融. 2020,(10)北大核心CSSCI

【文章页数】：12 页

【文章目录】：
一、引言
二、理论分析与研究假说
    （一）股权质押与企业风险
    （二）机构投资者情绪和股价波动的影响
    （三）质押企业质量的影响
三、理论模型构建
    （一）两期一般均衡分析
    （二）引入机构投资者的有质押合约的一般均衡模型
        1. 考虑期望收益相同的两种风险资产间的风险传染
        2. 不同质量资产间风险的异质性
四、研究设计
    （一）样本选择与数据来源
    （二）变量定义
        1．被解释变量
        2. 解释变量
        3. 控制变量
    （三）模型设计
五、实证结果分析
    （一）变量的描述性统计
    （二）股权质押对企业风险的杠杆效应
六、股权质押对企业风险杠杆效应的作用机制
    （一）作用机制：机构投资者持股变动与羊群行为的作用机制
    （二）股价波动的作用机制
        1. 股票市场情况的影响
        2. 个股股价崩盘风险的影响
        3. 警戒线、平仓线的影响
    （三）股权质押对企业风险的异质性检验
七、稳健性检验
八、研究结论与政策建议


【参考文献】：
期刊论文
[1]控股股东股权质押与策略性慈善捐赠——控制权转移风险的视角[J]. 胡珺,彭远怀,宋献中,周林子.  中国工业经济. 2020(02)
[2]股权质押与信息披露策略[J]. 钱爱民,张晨宇.  会计研究. 2018(12)
[3]控股股东股权质押与企业创新投入[J]. 李常青,李宇坤,李茂良.  金融研究. 2018(07)
[4]“保守”的婚姻:夫妻共同持股与公司风险承担[J]. 肖金利,潘越,戴亦一.  经济研究. 2018(05)
[5]控股股东股权质押与上市公司股利政策选择[J]. 廖珂,崔宸瑜,谢德仁.  金融研究. 2018(04)
[6]股权质押、控制权转移风险与税收规避[J]. 王雄元,欧阳才越,史震阳.  经济研究. 2018(01)
[7]控股股东股权质押与上市公司信息披露[J]. 李常青,幸伟.  统计研究. 2017(12)
[8]制度能缓解社会冲突对企业风险承担的冲击吗?[J]. 杨瑞龙,章逸然,杨继东.  经济研究. 2017(08)
[9]国有金字塔层级对公司风险承担的影响——基于政府控制级别差异的分析[J]. 苏坤.  中国工业经济. 2016(06)
[10]地方官员变更与企业风险——基于中国上市公司的经验证据[J]. 罗党论,廖俊平,王珏.  经济研究. 2016(05)



本文编号：3152246