谁是解释套息交易超额收益的主角？——基于波动性风险分解的经验证据

发布时间：2021-07-10 09:07

　　本文在Menkhoff et al.（2012）研究的基础上,以全球35个国家和地区的货币为样本,考察了外汇市场波动性风险的长期及短期成分对套息交易超额收益的差异定价能力。研究发现,低利率货币组合的超额收益对波动性风险的长期成分具有显著为正的敏感度,高利率货币组合则具有显著为负的敏感度。波动性风险的长期成分具有显著为负的风险价格,波动性风险的短期成分对货币组合的超额收益不具有解释力。根据波动性风险的定价结果,本文进一步设计了能产生显著超额收益且风险较低的组合交易策略。 

【文章来源】：国际金融研究. 2020,(07)北大核心CSSCI

【文章页数】：10 页

【部分图文】：

全球外汇波动性的短期成分

本文利用经HP滤波器分离的波动性短期成分的AR(1）过程的残差作为SVOL的代理变量，波动性长期成分的AR(1）过程的残差作为LVOL的代理变量，对组合的超额收益进行风险定价，其结果如表5所示。替换了波动率分解模型后，组合的超额收益率没有显著地受到SVOL的影响。然而，低利率货币组合的超额收益对LVOL有显著为正的敏感度，高利率货币组合对LVOL则有显著为负的敏感度，组合的超额收益率对波动性长期成分的敏感度均在5%的水平上显著不为零。LVOL的风险价格为负，且在5%的水平上显著不为零。在控制了波动率分解模型对风险价格估计的影响后，波动性的长期成分仍然具有显著为负的风险价格。四、新组合交易策略

【参考文献】：
期刊论文
[1]人民币套息交易:市场基础和收益风险特征[J]. 何诚颖,王占海,吕秋红,陈国进.  中国社会科学. 2018(04)
[2]套息交易理论研究新进展[J]. 赵文霞,张定胜.  经济学动态. 2014(10)
[3]波动率风险及风险价格——来自中国A股市场的证据[J]. 郑振龙,汤文玉.  金融研究. 2011(04)



本文编号：3275623