投资者关注对金银期货市场收益影响的时频分位研究

发布时间：2021-07-25 16:22

　　根据Google投资者关注度指数和金银期货市场交易数据,构建基于小波分解序列的时频门限自回归分布滞后模型,通过分位数模型参数估计,基于时域与频域联合分析视角,考量投资者关注度对金银期货市场收益的影响。结果表明:投资者关注度对金银期货市场的影响具有异质性;在低频域内,投资者关注度对金银期货市场影响相对较小;极端分位数水平下,投资者关注度对金银期货市场收益影响的时效性较短,投资者关注度对白银期货市场收益的影响较弱。 

【文章来源】：财经理论与实践. 2020,41(06)北大核心CSSCI

【文章页数】：8 页

【部分图文】：

金银期货价格与收益时间序列

图2中,D1的时间尺度为1～2天,D2的时间尺度为2～4天、D3的时间尺度为4～8天、D4的时间尺度为8～16天;D1、D2、D3和D4分别为金银期货市场收益的短期、中短期、中长期以及长期成分。同时,自变量为关注度指数。国内外学者大部分都是用Google搜索指数作为投资者关注度的代理变量。但由于研究的样本时间跨度大,Google趋势中能够获取的Google搜索指数最大的时间跨度为8个月,因此,在原始数据上,根据Xu的规则对Google搜索指数进行了调整,并将其进行标准化处理[12]。此外,Barber认为投资者对于资产的投资行为将会因前一天的收益状况而发生变化[15]。因此,模型的门限变量定义为前一天的金银期货市场的收益。五、实证分析

通过图3与图4对比分析,不难发现,投资者关注度对于金银期货市场收益的影响具有滞后性。无论是黄金期货市场还是白银期货市场,在D1、D2尺度上,变量SSVIt-1-up的回归系数正负情况恰好与SSVIt-up相反,SSVIt-1-down与SSVIt-down亦是如此。D1与D2尺度分解出来的为期货收益的高频成分,代表的是期货收益中波动部分,因此,当期与滞后一期方向相反的影响很可能是收益的波动性导致的。而在D3、D4尺度,两种期货的系数都非常接近于0,但仍然具有低分位点系数为负、高分位点系数为正的特征,与整体一致。不同的是,D3、D4尺度下黄金和白银期货市场的SSVIt-1-down变量在低分位点的系数更大,在D3尺度上表现得尤为明显。说明长期来看,无论是黄金期货还是白银期货,投资者仍然将其定义为保值资产。从长期来看,当市场处于低迷状态时,与前一期收益上涨时投资者关注度对金银期货市场产生的冲击相比,前期收益下跌情况下投资者关注度对金银期货收益的影响更甚。D3、D4尺度下SSVIt-1-down的回归结果表明,这种负面影响最多会滞后到8～16天,并且会随着滞后期的增加而逐渐缩小。图4 白银期货市场的时频分位数回归系数

【参考文献】：
期刊论文
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[3]投资者关注和股市表现——基于雪球关注度的研究[J]. 孙书娜,孙谦.  管理科学学报. 2018(06)
[4]投资者情绪与黄金期货价格动态关系研究[J]. 刘金娥,高佳辉.  价格理论与实践. 2017(09)
[5]中国机构投资者情绪与股票收益关系研究[J]. 姚德权,黄学军,杨光.  湖南大学学报(社会科学版). 2010(06)



本文编号：3302364