LPR改革前后货币政策利率传导效应的实证研究——基于改进的条件格兰杰因果网络

发布时间：2021-08-18 05:40

　　贷款市场、债券市场、货币市场等金融市场共同组成了一个相互影响的多主体金融系统,货币政策的利率传导效应具有复杂性。文章提出了一种改进的条件格兰杰因果网络方法,通过分析利率传导网络的结构性特征,发现LPR改革有效打通了货币政策的利率传导路径,改革后货币政策主要通过报价路径、成本路径、定向货币政策工具路径传导到贷款市场。 

【文章来源】：管理现代化. 2020,40(06)北大核心CSSCI

【文章页数】：4 页

【部分图文】：

LPR改革前我国各市场利率传导网络

在LPR改革前,我国存在显著的市场分割现象,传导网络的密度为0.283,网络平均路径长度为2.072,最大团占比为94.29%。其中,贷款市场与货币政策工具和债券市场出现了显著的割裂,相互之间缺少传导联系。这是由于长期以来,贷款市场和其他金融市场呈现显著的“双轨制”,利率市场化程度较低,价格型货币政策工具对贷款市场的影响有限。在LPR改革之后,我国各市场利率紧密联系成为一个整体,网络密度提升至0.302,网络平均路径长度也缩短至1.854,最大团占比提升至100%,网络的模块度也从0.403提升到0.421,表明LPR改革后利率传导网络的连接性显著增强。从价格型货币政策工具出发,最终能够传导到27个利率,占整个利率传导网络的87.1%,说明货币政策的利率传导路径基本被打通。央行通过调节MLF利率、TMLF利率和LPR利率直接影响贷款市场利率,此外,这些货币政策工具还通过影响货币市场,进一步传导到利率债市场和理财市场等其他金融市场,价格型货币政策工具的影响范围越来越广。

图3展示了在利率传导网络中,从MLF利率出发,深度为1的所有传导路径。直接受MLF利率影响的有6个利率,包括LPR利率、TMLF利率、Shibor利率、银行间拆借利率和信用利差,但并没有直接影响贷款市场利率和利率债市场利率。图4展示了2阶传导路径,MLF利率的变化传导到了22个利率节点,传导到了包括贷款市场在内的各个市场,其中货币政策信号首先影响7天期的货币市场利率,进一步传导到利率债市场和信用债市场。

【参考文献】：
期刊论文
[1]利率管制、LPR与完全市场化下的货币政策传导机制:理论对比与实证检验[J]. 徐宁,丁一兵,张男.  南方经济. 2020(05)
[2]我国货币政策利率传导机制及效果评估实证研究[J]. 霍孜涵,侯春霞,张丹.  北方金融. 2019(06)
[3]中国货币政策利率传导效率研究:2008-2017[J]. 郭豫媚,戴赜,彭俞超.  金融研究. 2018(12)



本文编号：3349307