中国自然利率估计：基于状态空间模型

发布时间：2021-08-26 01:36

　　基于LW（2003）和HLW（2017）模型,本文构建简约IS和Phillips方程并纳入状态空间形式,使用2007Q1-2019Q2的数据估算中国自然利率。运用中值无偏方法联合估计产出缺口、趋势增长率和自然利率。主要结论如下:一是除经济增长率以外其他影响因素（Z）存在三种可能的模式,我国实际更符合AR（2）过程,而非欧美国家适用的RW过程。二是考察SHIBOR利率族的估计结果。其中SHIBOR隔夜拆放利率估算的中国自然利率更优,产出缺口和趋势增长率与国内宏观经济形势高度一致。三是考察多利率指标的估算上下限。2019年Q2的估算结果在1.78%-3.44%之间波动。虽已逐步恢复到危机前水平,但在"三期叠加"的经济压力下仍处于下行通道。 

【文章来源】：上海金融. 2020,(10)北大核心CSSCI

【文章页数】：8 页

【部分图文】：

SHIBOR主要利率描述

所有的计算过程均由经济计量软件Win Rats 10完成。基于SHIBOR利率族估计的自然利率结果如图2所示。对比各组估算结果，一是2019年中国自然利率的估算区间为1.78%-3.44%。峰值和谷值分别由SHIBOR3个月和SHIBOR隔夜拆放利率估算。二是我国自然利率当前处于历史低位。基于SHIBOR计算的6组利率均显示，2010年前我国自然利率处于高位，第四季度估算区间为2.54%-4.88%。之后逐渐下降，2017年小幅回升后，于2019年再次进入历史低位。三是利率数据波动较小，估算结果较稳健。SHIBOR隔夜拆放利率、7天利率和1年期利率标准差较小，估算结果相对稳定。

三组SHIBOR利率输出的结果均收敛且相对稳定。各组利率下模型估算的Log L较为接近，可以认为运用SHIBOR利率族估算我国自然利率相对合理。Shibor0在AR (2）过程下能够更好反映市场信息，估计的自然利率参数也具备更强稳定性。图3给出使用Shibor0利率联合估算自然利率、增长趋势和产出缺口时序图。2019年第二季度估算结果约为1.78%，经济增长率约为6.5%，基本符合我国实际。（三）自然利率估算结果及分析

【参考文献】：
期刊论文
[1]我国潜在产出、自然利率与均衡汇率的联合估计及其应用[J]. 邓创,吴泰岳,石柱鲜.  数理统计与管理. 2012(03)
[2]中国的自然利率与经济增长、通货膨胀的关系[J]. 石柱鲜,邓创,刘俊生,石庆华.  世界经济. 2006(04)



本文编号：3363278