美联储非线性政策溢出效应及中国货币政策选择模拟
发布时间：2021-11-02 03:27
随着经济全球化,美联储货币政策势必会对中国经济产生非线性溢出效应。本文在新凯恩斯开放宏观经济框架下构建理论模型,利用贝叶斯估计和数值模拟,分析美联储货币政策对中国经济的非线性冲击效应,以及中国人民银行在面对冲击时的应对措施。研究发现:第一,非线性影响现象体现在美联储增发货币的数量型宽松货币政策会对中国经济产生不利冲击,影响幅度较大;美联储降息的价格型宽松货币政策会对中国经济产生有利冲击,影响幅度较小。第二,非线性影响传导机制体现在美联储数量型货币政策主要通过影响中美汇率,由经常账户对中国经济产生传导作用;美联储价格型货币政策主要通过影响中美利率,由资本与金融账户对中国经济产生传导作用。本文建议,中国人民银行在数量型货币政策下增加产出增长偏好以应对美联储增发货币对中国产出的不利冲击,在价格型货币政策下增加产出增长偏好以应对美联储加息行为对中国产出的不利冲击。
【文章来源】：国际金融研究. 2020,(09)北大核心CSSCI
【文章页数】：11 页
【部分图文】：
美联储货币政策对中国通货膨胀产生冲击时的中国人民银行货币政策选择模拟
美联储价格型货币政策对中国经济的冲击。图2显示美联储价格型货币政策一单位负向冲击对中国经济的影响。从图2中可以看出，美联储价格型货币政策一单位负向冲击对中国的产出、通货膨胀、消费，以及就业主要产生正向影响，而对中国的利率和汇率主要产生负向影响。其中，产出和通货膨胀对美联储价格型货币政策冲击的最大响应值分别为0.0002和0.0026，响应的持续期在12期和13期；消费和就业对美联储价格型货币政策冲击的最大响应值则分别为0.0052和0.0035，但响应效果仅持续10期；然而，利率和汇率对美联储价格型货币政策冲击的负向响应相对较大，最大响应绝对量分别达到0.0351和0.0211，响应持续期分别为35期和15期。由此可见，美联储价格型货币政策对中国产出和通货膨胀的影响效果最小，持续时间适中；对中国利率和汇率的影响效果最强，且具有长期效应；对中国的消费和就业有适中影响，但仅存在短期影响。图2 美联储价格型货币政策对中国经济的冲击效应
图1 美联储数量型货币政策对中国经济的冲击效应图3模拟美联储数量型货币政策一单位正向冲击和价格型货币政策一单位负向冲击时，中国人民银行在实施不同货币政策情况下的中国产出走势。其中，以中国人民银行对产出增长偏好覬my由0.1每隔0.01逐渐增加到0.9来模拟在面对美联储货币政策对中国产出产生不利冲击时，中国人民银行采取数量型货币政策予以应对，并逐渐提高其对产出增长的政策偏好。以中国人民银行对产出增长偏好覬ry由0.1每隔0.01逐渐增加到0.9来模拟在面对美联储货币政策对中国产出产生不利冲击时，中国人民银行采取价格型货币政策予以应对，并逐渐提高其对产出增长的政策偏好。从图3中可以看出，在面对美联储数量型宽松货币政策对中国产出产生不利的负向冲击时，中国人民银行在实施数量型货币政策和价格型货币政策的情况下，随着其对产出增长偏好的增加，都可以弱化美联储数量型货币政策对中国产出的不利冲击。不同的是，相比于实施价格型货币政策，中国人民银行实施数量型货币政策并增加其对产出增长偏好则能够更大幅度地弱化美联储数量型货币政策对中国产出的不利冲击。另外，从图3中还可以看出，在面对美联储价格型紧缩货币政策对中国产出产生不利的负向冲击时，中国人民银行在实施数量型货币政策和价格型货币政策的情况下，随着其对产出增长偏好的增加都可以弱化美联储数量型货币政策对中国产出的不利冲击。不同的是，中国人民银行在实施数量型货币政策并增加其对产出增长偏好的情况下，仅能比实施价格型货币政策时有更小幅度的弱化美联储价格货币政策对中国产出的不利冲击效应。
【参考文献】：
期刊论文
[1]数量型还是价格型——来自货币政策“非线性”有效性的经验证据[J]. 张龙,殷红,王擎. 中国工业经济. 2020(07)
[2]中美大国货币政策双向溢出效应比较研究——基于两国DSGE模型[J]. 杨子荣,徐奇渊,王书朦. 国际金融研究. 2018(11)
[3]货币政策规则、政策空间与政策效果[J]. 金春雨,张龙,贾鹏飞. 经济研究. 2018(07)
[4]美联储货币政策对中国经济的冲击[J]. 金春雨,张龙. 中国工业经济. 2017(01)
[5]基于零利率下限约束的宏观政策传导研究[J]. 马理,娄田田. 经济研究. 2015(11)
[6]房价波动、货币政策立场识别及其反应研究[J]. 谭政勋,王聪. 经济研究. 2015(01)
[7]中国存在财政规则吗?[J]. 张佐敏. 管理世界. 2014(05)
[8]中国货币政策的福利损失与政策规则选择——基于新凯恩斯DSGE模型的分析[J]. 王祥,苏梽芳. 南方经济. 2014(03)
[9]植入金融因素的DSGE模型与宏观审慎货币政策规则[J]. 马勇. 世界经济. 2013 (07)
[10]财政支出类型、财政政策作用机理与最优财政货币政策规则[J]. 贾俊雪,郭庆旺. 世界经济. 2012(11)
本文编号：3471245
【文章来源】：国际金融研究. 2020,(09)北大核心CSSCI
【文章页数】：11 页
【部分图文】：
美联储货币政策对中国通货膨胀产生冲击时的中国人民银行货币政策选择模拟
美联储价格型货币政策对中国经济的冲击。图2显示美联储价格型货币政策一单位负向冲击对中国经济的影响。从图2中可以看出，美联储价格型货币政策一单位负向冲击对中国的产出、通货膨胀、消费，以及就业主要产生正向影响，而对中国的利率和汇率主要产生负向影响。其中，产出和通货膨胀对美联储价格型货币政策冲击的最大响应值分别为0.0002和0.0026，响应的持续期在12期和13期；消费和就业对美联储价格型货币政策冲击的最大响应值则分别为0.0052和0.0035，但响应效果仅持续10期；然而，利率和汇率对美联储价格型货币政策冲击的负向响应相对较大，最大响应绝对量分别达到0.0351和0.0211，响应持续期分别为35期和15期。由此可见，美联储价格型货币政策对中国产出和通货膨胀的影响效果最小，持续时间适中；对中国利率和汇率的影响效果最强，且具有长期效应；对中国的消费和就业有适中影响，但仅存在短期影响。图2 美联储价格型货币政策对中国经济的冲击效应
图1 美联储数量型货币政策对中国经济的冲击效应图3模拟美联储数量型货币政策一单位正向冲击和价格型货币政策一单位负向冲击时，中国人民银行在实施不同货币政策情况下的中国产出走势。其中，以中国人民银行对产出增长偏好覬my由0.1每隔0.01逐渐增加到0.9来模拟在面对美联储货币政策对中国产出产生不利冲击时，中国人民银行采取数量型货币政策予以应对，并逐渐提高其对产出增长的政策偏好。以中国人民银行对产出增长偏好覬ry由0.1每隔0.01逐渐增加到0.9来模拟在面对美联储货币政策对中国产出产生不利冲击时，中国人民银行采取价格型货币政策予以应对，并逐渐提高其对产出增长的政策偏好。从图3中可以看出，在面对美联储数量型宽松货币政策对中国产出产生不利的负向冲击时，中国人民银行在实施数量型货币政策和价格型货币政策的情况下，随着其对产出增长偏好的增加，都可以弱化美联储数量型货币政策对中国产出的不利冲击。不同的是，相比于实施价格型货币政策，中国人民银行实施数量型货币政策并增加其对产出增长偏好则能够更大幅度地弱化美联储数量型货币政策对中国产出的不利冲击。另外，从图3中还可以看出，在面对美联储价格型紧缩货币政策对中国产出产生不利的负向冲击时，中国人民银行在实施数量型货币政策和价格型货币政策的情况下，随着其对产出增长偏好的增加都可以弱化美联储数量型货币政策对中国产出的不利冲击。不同的是，中国人民银行在实施数量型货币政策并增加其对产出增长偏好的情况下，仅能比实施价格型货币政策时有更小幅度的弱化美联储价格货币政策对中国产出的不利冲击效应。
【参考文献】：
期刊论文
[1]数量型还是价格型——来自货币政策“非线性”有效性的经验证据[J]. 张龙,殷红,王擎. 中国工业经济. 2020(07)
[2]中美大国货币政策双向溢出效应比较研究——基于两国DSGE模型[J]. 杨子荣,徐奇渊,王书朦. 国际金融研究. 2018(11)
[3]货币政策规则、政策空间与政策效果[J]. 金春雨,张龙,贾鹏飞. 经济研究. 2018(07)
[4]美联储货币政策对中国经济的冲击[J]. 金春雨,张龙. 中国工业经济. 2017(01)
[5]基于零利率下限约束的宏观政策传导研究[J]. 马理,娄田田. 经济研究. 2015(11)
[6]房价波动、货币政策立场识别及其反应研究[J]. 谭政勋,王聪. 经济研究. 2015(01)
[7]中国存在财政规则吗?[J]. 张佐敏. 管理世界. 2014(05)
[8]中国货币政策的福利损失与政策规则选择——基于新凯恩斯DSGE模型的分析[J]. 王祥,苏梽芳. 南方经济. 2014(03)
[9]植入金融因素的DSGE模型与宏观审慎货币政策规则[J]. 马勇. 世界经济. 2013 (07)
[10]财政支出类型、财政政策作用机理与最优财政货币政策规则[J]. 贾俊雪,郭庆旺. 世界经济. 2012(11)
本文编号：3471245
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