美国开启“印钞机模式”:历史比较、物价测算及对中国的警示

发布时间：2021-12-22 15:42

　　本文基于Friedman的通胀无时无刻都是货币现象的理论,在分析当前美国无限量印钞的基础上,进一步从历史视角对独立战争、内战、大萧条和2007—2009年间金融危机中通过信用货币超发获取铸币税来解决危机的成败进行深入探讨;对美元全球化转嫁效应进行测算。本文发现,美国史上只有第四次通过纸币解决危机的努力成功了。美联储启动无限量印钞是深思熟虑的行动,但却难以让新兴经济体效仿。中国应吸取错失经济转型升级良机的教训,抓牢绝佳机遇,采取有效措施增强人民币信用背后的经济实力,拓展小微经济主体融资渠道不能因循守旧。应认识到人民币超发难以让国际买单;而来自美元及其国际支付系统风险的威胁已迫在眉睫;同时须在人民币全球化战略方面寻找新突破。 

【文章来源】：经济学家. 2020,(11)北大核心CSSCI

【文章页数】：13 页

【部分图文】：

南方联盟一般物价指数(1861年4月=100)

图2 名义美元指数日数据(2006年1月=100)与此同时，美国国内并未出现通胀，物价比在危机期间印钞最多时不升反降。CPI由2008年7月的最高点5.4%迅速降至同年12月份的0.1%，在2009年1月份为0，甚至在同年3月至10月间变成了负值。

鉴于美元由境外持有的具体数额或比例未知，而IMF公布的经各国货币当局确认的官方外储货币份额在具备权威性的同时，其占比一定程度反映了本国货币国际化的k值。为此本部分以IMF的数据作为k值的代理值，根据(1)式和(3)式对美元在没有国际化的情形下(即内战时期和独立战争时期印制钞票的情形)测算美国物价水平(见图4)。图4是将经各国货币当局确认的美元官方储备比例季度值近似作为k值，对2007年至2020年1季度美钞仅在国内流通的情形下测算的美国物价水平P1。k值在样本期间最大为0.66，最小为0.60，平均为0.63。如前所述，从2008年到宣布QE3结束的2014年年底，Fed虽然增发了3.7万亿美元基础货币，但美物价水平P3在此7年间仅上涨了11.8个百分点。而根据(3)式测算的P1则在同期上涨了221.0个百分点，也即若如独立战争及内战时期铸币税仅由国内国民负担那样，Fed因发钞导致的2014年底物价水平是2008年初的3.2倍，此数值高于内战时期印制绿背钞票的北方联盟的2.5倍(1862年2月初至1864年9月初)。

【参考文献】：
期刊论文
[1]货币融资：美国经验及对中国的启示[J]. 余永定,张一.  新金融评论. 2020(02)



本文编号：3546652