人民币在、离岸汇差影响因素的理论分析与实证研究

发布时间：2017-08-05 22:05

  本文关键词：人民币在、离岸汇差影响因素的理论分析与实证研究

  更多相关文章： 人民币在、离岸汇差 特征 影响因素 GARCH(1 1)模型

【摘要】：2011年6月27日,香港财资市场公会发布离岸人民币即期汇率定盘价以推动香港离岸人民币市场的进一步发展,巩固人民币离岸中心的地位。但离岸人民币即期汇率自推出以来就与在岸汇率存在显著差异。巨大的汇率差异催生了跨境套利等一系列问题,对资本流动、离岸金融中心建设、货币政策的独立性与有效性乃至对于我国金融稳定产生了诸多消极影响。同时,作为全球第四大支付货币,第三权重的特别提款权篮子货币,人民币在岸汇率与离岸汇率存在显著差异这一特征是其他货币所没有的。因此,这一问题引起了金融界的高度关注。对人民币在、离岸汇差及其波动性这一特殊状态的研究具有重要的理论和现实意义。研究发现,人民币在、离岸汇差是一种由于制度差异所导致的价格差异。其走势呈现出三大特征,即汇率差异显著、汇差持续存在和汇差波动明显。“汇率差异显著”和“汇差持续存在”两个特征是由于在、离岸市场的体制机制性差异造成的,即汇率形成机制的差异,清算渠道不同所形成的在、离岸利率差异,资本管制所导致的市场分割等。而离岸人民币市场流动性、对人民币未来走势的预期、中国央行政策及国际金融市场情绪等因素是人民币在、离岸汇差波动的主要影响因素。本文在验证了人民币在、离岸汇差的波动呈现出丛聚性特征的基础上,构建了GARCH(1,1)模型,并将上述影响因素作为外生变量引入条件方差方程中,以研究人民币在、离岸汇差的波动性特征。结果表明香港银行人民币同业隔夜拆息、对人民币未来走势的预期、标普500指数波动率、5年期美元互换利率等指标与人民币在、离岸汇差的波动正相关,推进资本账户开放的政策显著降低了人民币在、离岸汇差的波动性,而扩大在岸人民币汇率波动区间的政策实际上提升了人民币在、离岸汇差的波动。实证结果也表明,人民币在、离岸汇差存在自动收敛机制,人民币在、离岸市场的一体化已经初具雏形,但人民币在、离岸市场一体化程度仍较低。根据上述结论,可以看出,逐渐缩小汇差,降低汇差波动的最根本手段是实现人民币在、离岸市场较高水平的一体化。要实现这一目标,对于在岸市场而言,最重要的就是通过充分发挥市场的价格发现功能、注重政策的协调运用来持续推进人民币汇率改革,逐步缩小在、离岸市场基础条件的差异;同时,要注重开放发展理念,通过主动对接国际金融市场、统筹兼顾人民币的“走出去”和“流回来”等方式降低资本管制,持续推进资本项目的高水平双向开放。对于离岸市场而言,就是要通过中央政府和特区政府的共同努力,提升离岸人民币市场的流动性,做大做深离岸人民币市场。
【关键词】：人民币在、离岸汇差 特征 影响因素 GARCH(1 1)模型
【学位授予单位】：苏州大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.6
【目录】：

• 中文摘要4-6
• Abstract6-13
• 第一章 绪论13-19
• 1.1 选题背景与意义13-15
• 1.1.1 选题背景13-14
• 1.1.2 选题意义14-15
• 1.2 研究目标与研究方法15-16
• 1.2.1 研究目标15
• 1.2.2 研究方法15-16
• 1.3 可能的创新点16
• 1.3.1 研究内容的创新16
• 1.3.2 研究方法的创新16
• 1.4 研究思路与全文框架16-19
• 第二章 相关理论基础与文献综述19-29
• 2.1 相关理论分析19-23
• 2.1.1 金融市场一体化理论19
• 2.1.2 一价定律理论19-21
• 2.1.3 资本管制与资本账户开放理论21-22
• 2.1.4 汇率波动的相关影响因素22-23
• 2.2 文献综述23-29
• 2.2.1 国外研究文献23-24
• 2.2.2 国内研究文献24-27
• 2.2.3 文献总结27-29
• 第三章 人民币在、离岸汇差的内涵与特征29-33
• 3.1 人民币在、离岸汇差的内涵29-30
• 3.2 人民币在、离岸汇差的特征30-32
• 3.2.1 汇率差异显著30-31
• 3.2.2 汇差持续存在31-32
• 3.2.3 汇差波动明显32
• 3.3 本章小结32-33
• 第四章 人民币在、离岸汇差形成的市场背景与制度原因33-40
• 4.1 人民币在、离岸汇差形成的市场背景分析33-35
• 4.1.1 人民币在岸汇率的改革与发展33
• 4.1.2 人民币离岸汇率的形成与发展33-35
• 4.2 人民币在、离岸汇差形成的制度原因分析35-39
• 4.2.1 汇率形成机制的差异36
• 4.2.2 清算渠道不同所形成的在、离岸利率差异36-38
• 4.2.3 资本管制所造成的市场分割38-39
• 4.3 本章小结39-40
• 第五章 人民币在、离岸汇差波动影响因素及其传导机理40-48
• 5.1 人民币在、离岸汇差分阶段走势特征与原因分析40-43
• 5.1.1 第一段（2011年 6-9 月）41-42
• 5.1.2 第二段（2011年10月-2012年7月）42
• 5.1.3 第三段（2012年8月-2014年2月）42
• 5.1.4 第四段（2014年3月-10月）42
• 5.1.5 第五段（2014年11月-2016年1月）42-43
• 5.2 人民币在、离岸汇差波动影响因素的传导机理分析43-47
• 5.2.1 离岸人民币市场流动性43-44
• 5.2.2 对人民币未来走势的预期44-45
• 5.2.3 中央银行的政策因素45-46
• 5.2.4 国际金融市场情绪46-47
• 5.3 本章小结47-48
• 第六章 人民币在、离岸汇差波动影响因素的实证分析48-57
• 6.1 指标选择与研究假设48-50
• 6.2 描述性统计分析50
• 6.3 ARCH效应检验50-52
• 6.3.1 单位根检验50-51
• 6.3.2 OLS估计51-52
• 6.3.3 ARCH LM检验52
• 6.4 GARCH模型52-54
• 6.4.1 GARCH(p,q)模型介绍52-53
• 6.4.2 GARCH(1,1)模型构建53-54
• 6.5 实证结果及分析54-56
• 6.5.1 基本的GARCH(1,1)模型结果54
• 6.5.2 拓展的GARCH(1,1)模型结果54-56
• 6.6 本章小结56-57
• 第七章 结论与政策建议57-61
• 7.1 结论57-58
• 7.2 政策建议58-60
• 7.2.1 持续推进人民币汇率改革，逐步缩小市场基础条件的差异58-59
• 7.2.2 注重开放发展理念，持续推进资本项目的高水平双向开放59
• 7.2.3 以提升流动性为核心，，做大做深离岸人民币市场59-60
• 7.3 研究不足与展望60-61
• 参考文献61-64
• 攻读硕士学位期间的科研成果64-65
• 附录65-66
• 致谢66-67

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