我国租赁资产证券化及其定价研究

发布时间：2017-08-18 04:16

  本文关键词：我国租赁资产证券化及其定价研究

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【摘要】：在欧美等经济发达国家,融资租赁投资渗透率平均在15%—30%之间,部分欧洲国家可达30%左右,美国则多年长期维持在20%以上。融资租赁连结了金融业和实体经济,是发达国家的第二大融资方式。近些年我国的融资租赁业发展迅速,但我国融资租赁业的市场渗透率不到5%,和发达国家的发展水平相比,与我国实体经济运行需要相比,还有非常大的差距。融资租赁业主要为中小企业提供融资服务,因此发展融资租赁业对于解决我国中小企业融资问题有重要作用。但是资金渠道狭窄成为阻碍我国融资租赁公司发展的重要原因。目前我国的融资租赁公司开展业务的资金主要来自银行信贷,银行信贷无法适应融资租赁业快速发展对资金量的巨大需求。融资租赁业本身就是资本密集型行业,因此其融资渠道单一、融资成本高的现状极大地限制了融资租赁业的发展。另一方面,资产证券化在中国逐渐兴起,它是在资本市场上进行直接融资的一种新型融资方式。它把缺乏流动性、但具有可预期稳定现金流的资产进行结构化重组,通过在资本市场上发行证券以获取融资。融资租赁公司有大量的应收账款,现金流稳定,它与资产证券化的结合有天然优势。租赁资产证券化产品的发行为解决融资租赁业的资金困境提供了一个崭新的渠道。在资产证券化领域,将研究深入细分到融资租赁资产的相关文献并不多。本文首先探讨了融资租赁及其证券化的理论基础,阐释了国外资产证券化对我国的借鉴意义,分析了我国租赁资产证券化的发展现状及重要意义；其次研究了融资租赁资产的特殊性以及在证券化过程中面临的重点问题,剖析了场外交易的租赁资产证券化产品的基本特征和运作模式；最后对租赁资产证券化产品的定价问题进行重点研究。在租赁资产证券化运作过程中,对证券化产品进行定价是其核心问题,能否对其合理定价直接影响到资产支持证券发行与流通。本文从市场环境和基础资产两方面分析影响租赁资产证券化定价的因素,通过对资产证券化定价模型的梳理和分析,评析适合我国国情的租赁资产证券化定价模型,认为期权调整利差法(OAS)是目前来说最好的定价方法,不过要运用该模型仍然有诸多问题需要解决。最后,文章对最近发行的租赁资产支持专项计划的定价进行实证分析。最后提出相关建议,为我国开展租赁资产证券化业务提供实践指导作用。
【关键词】：融资租赁 资产证券化 定价模型
【学位授予单位】：上海社会科学院
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.49;F832.51
【目录】：

• 摘要2-3
• Abstract3-7
• 第一章 绪论7-14
• 第一节 研究背景及选题意义7-8
• 一、研究背景7
• 二、选题意义7-8
• 第二节 研究综述8-12
• 一、国外研究现状8-10
• 二、国内研究现状10-12
• 第三节 研究框架、方法与创新12-14
• 一、研究框架12
• 二、研究方法12
• 三、创新与不足12-14
• 第二章 我国开展租赁资产证券化的理论和现实14-23
• 第一节 租赁资产证券化的理论基础14-17
• 一、融资租赁及其证券化概念14-15
• 二、降低交易成本15-16
• 三、减少信息不对称16-17
• 第二节 国外资产证券化发展现状及借鉴意义17-18
• 一、国外资产证券化发展现状17
• 二、国外资产证券化对我国的借鉴意义17-18
• 第三节 我国融资租赁及其证券化发展现状分析18-23
• 一、我国融资租赁及其证券化发展现状18-21
• 二、我国开展租赁资产证券化的重要意义21
• 三、我国开展租赁资产证券化的前景展望21-23
• 第三章 融资租赁资产的特殊性及其证券化分析23-31
• 第一节 融资租赁资产的特殊性分析23-24
• 第二节 租赁资产证券化设计要点24-26
• 一、基础资产的选择24
• 二、设立SPV24-25
• 三、信用增级25
• 四、风险分析25-26
• 第三节 租赁资产证券化瓶颈问题分析26-28
• 一、租赁资产证券化产品的出表难问题26
• 二、租赁资产证券化产品的增值税问题26-28
• 第四节 场外交易的租赁资产证券化分析28-31
• 第四章 租赁资产证券化定价研究31-46
• 第一节 影响租赁资产证券化产品定价的因素31-33
• 一、市场环境31-32
• 二、基础资产32-33
• 第二节 资产证券化产品定价方法分析33-37
• 一、静态现金流折现法(SCFY,Static Cash Flow Yield)34
• 二、静态利差法(SS,Static Spread)34-35
• 三、期权调整利差法(OAS,Option-Adjusted Spread)35-36
• 四、再融资域值定价模型(RTP,Refinancing Threshold Pricing)36-37
• 第三节 租赁资产证券化产品定价实证分析37-46
• 一、模型选择37-42
• 二、案例分析42-46
• 第五章 结论和建议46-48
• 第一节 结论和重要内容46
• 第二节 相关建议46-48
• 参考文献48-51
• 后记51-52
• 附录1：资产支持专项计划分期现金流52-53
• 附录2：基于蒙特卡洛模拟的调整后的现金流贴现程序53-54
• 附录3：基于蒙特卡洛模拟的调整后的OAS程序54-56

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