股权结构、管理层权力与股价崩盘风险

发布时间：2017-09-29 14:24

  本文关键词：股权结构、管理层权力与股价崩盘风险

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【摘要】：股权结构一直受到学者们的关注,对于股权集中型与股权分散型公司在公司治理上孰优孰劣,是学术界一直争论的问题。本文从股价崩盘风险的角度来分析这一问题,这是因为,股价崩盘风险会影响股东价值最大化,损害股东利益;当一个公司的股价受到非系统性因素发生的暴跌,可以认为公司的治理是不善的或者说是存在问题的。探讨两种股权结构类型对公司治理的有效性,本文具体提出三个问题:从股价崩盘风险角度探究哪一种股权结构更为有效?控股股东发挥的是“监督作用”、“掏空行为”还是“利益协同效应”?中小股东对公司的治理发挥了其应用的监督作用还是仅仅“用脚投票”?针对以上三个问题,本文立足我国资本市场的实情,区别于股权分散结构的西方资本市场,不同于以往研究核心变量是管理层或股东。由于股权结构的类型由股东持股比例分布决定,因此管理层和控股股东无疑处于契约的核心,而利益侵占行为的弱势群体往往是中小股东,因此,本文将三者作为平等的研究变量来考察,希望能更有利于发现三者之间的实际互动关系,回答本文提出的三个问题。从管理者、第一大股东与其他中小股东三者关系,实证分析发现第一大股东确实能发挥显著抑制管理层的自利行为,降低股价崩盘风险;同时,研究发现控股股东亦存在对中小股东的掏空行为,在股权较为分散的上市公司中,抑制股价崩盘风险作用显著,随着第一大股东持股比例达到一定程度时,其“监督效应”会被“利益侵占效应”所抵消,此时,持股比例上升不会起到降低股价崩盘风险的作用。但整体来讲,其发挥的正面作用较为显著。对中小股东的研究发现,我国上市公司中中小股东依然以“用脚投票”表达自己的利益诉求。管理层权力较高确实会增加股价崩盘风险,但是CEO的学历、职称、年龄等个人特征与CEO的自利行为并不存在显著相关关系。进一步对第一大股东按照是否为国有控股、法人股分组分析发现,第一大股东为国有性质、法人股时,其抑制股价崩盘风险更为显著;上市公司股权100%全流通、公司规模越大,第一大股东抑制股价崩盘风险也同样要显著。此外,本文亦发现可成长性越高的企业,股价崩盘风险越大;信息透明度越低,也会增加公司的股价崩盘风险。根据本文研究结论,针对影响股价崩盘风险的可能性因素,提出了五条对策:一是,提高上市公司信息透明度;二是,构建完善的股东替换机制;三是,大力发展机构投资者;四是,不断推进上市公司制度改革,五是加强相关人员的道德教育诚信教育。
【关键词】：股价崩盘风险 股权结构 管理层权力
【学位授予单位】：华侨大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F271;F272.91;F832.51
【目录】：

• 摘要3-5
• Abstract5-9
• 第1章 绪论9-23
• 1.1 选题背景和研究意义9-11
• 1.1.1 选题背景9-10
• 1.1.2 研究目的10
• 1.1.3 研究意义10-11
• 1.2 国内外关于股价崩盘风险的文献综述11-15
• 1.2.1 国外研究成果12
• 1.2.2 国内研究成果12-15
• 1.2.3 文献述评15
• 1.3 股权结构的文献综述15-18
• 1.3.1 股权集中与公司治理的文献综述15-16
• 1.3.2 股权分散与公司治理的文献综述16-17
• 1.3.3 股权结构与公司治理有效述评17-18
• 1.4 研究方法及技术路线图18-20
• 1.4.1 研究方法18
• 1.4.2 技术路线图18-19
• 1.4.3 股权集中与公司治理的文献综述19-20
• 1.5 本文的创新点20-21
• 1.6 结构安排21-23
• 第2章 相关概念与理论基础23-29
• 2.1 相关概念界定23-24
• 2.1.1 股价崩盘风险23
• 2.1.2 股权结构23
• 2.1.3 股权集中度23
• 2.1.4 中小投资者23-24
• 2.2 理论基础24-29
• 2.2.1 契约理论24-25
• 2.2.2 信息不对称理论25-26
• 2.2.3 委托代理理论26-27
• 2.2.4 控制权理论27-29
• 第3章 研究假设与模型设计29-37
• 3.1 研究假设29-30
• 3.2 模型设计30-37
• 3.2.1 样本选择、数据来源30-31
• 3.2.2 变量定义31-37
• 第4章 股权集中度、管理层权力与股价崩盘风险实证研究37-67
• 4.1 样本公司的股权结构分析37-39
• 4.1.1 样本公司的行业分布情况37-38
• 4.1.2 样本公司的股权结构分析38
• 4.1.3 样本公司股权制衡度分析38-39
• 4.2 描述性统计分析39-42
• 4.3 单因素分析42-43
• 4.4 股权结构与股价崩盘风险实证分析43-58
• 4.4.1 第一大股东持股比例与股价崩盘风险实证分析43-51
• 4.4.2 中小股东持股比例与股价崩盘风险实证分析51-53
• 4.4.3 对第一大股东持股与股价崩盘风险进一步研究53-58
• 4.5 稳健性检验58-67
• 4.5.1 改变第一大股东发挥作用的回归方法58-60
• 4.5.2 对股价崩盘风险采用更长的预测窗口60-65
• 4.5.3 变更股价崩盘风险的度量方法65-67
• 第5章 研究结论与启示67-71
• 5.1 研究结论67
• 5.2 对策与建议67-68
• 5.3 本文的不足68-70
• 5.4 后续展望70-71
• 参考文献71-77
• 致谢77-79
• 个人简历、在学期间发表学术论文与研究成果79

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：942503