人民币汇率与股价联动关系的实证分析

发布时间：2016-09-10 11:28

  本文关键词：货币冲击对宏观经济的影响：计量分析，由笔耕文化传播整理发布。

《云南财经大学》 2010年

人民币汇率与股价联动关系的实证分析

侯彦斌  

【摘要】： 在世界各国要求人民币升值这一背景下,加强对人民币汇率与中国股票价格之间的关联性研究,既可加深对汇率与股票市场价格的内在关系及相互作用机制的认识,又可为采取措施避免由于货币升值带来的对经济的冲击并且提供才参考意见。因此研究人民币汇率与中国股票市场价格的关联性,具有重要的理论价值和现实意义。 本文首先回顾了国内外关于汇率与股票价格关联性方面的文献,接着对汇率与股票价格关联性的相关理论进行了系统的梳理和总结,然后运用向量自回归模型对人民币汇率和中国股票市场价格进行了协整分析,建立了向量误差修正模型(VECM),进行了Granger因果检验。本文对比研究了2005年人民币汇率改革前、次贷危机全面爆发前和次贷危机全面爆发之后,对这三种情况对比研究并得出人民币名义汇率与股票市场的关联性的不同特点。研究结果表明:(1)汇率改革前,人民币汇率与各股票市场指数都不存在协整关系。(2)汇率改革后和次贷危机完全爆发前,人民币名义有效汇率与各股票指数之间存在着协整关系;无论从短期和长期来看,人民币名义有效汇率,都是上证指数变动的Granger原因;而上证指数在短期内不影响汇率,但在长期内一定程度上是人民币汇率变动的Granger原因,其中,上证综指价格波动对人民币汇率的影响最大;(3)次贷危机后,人民币名义有效汇率与股价之间出现反向关系,人民币名义有效汇率与股价之间存在长期协整关系,同时人民币名义汇率是股价的格兰杰因果关系。最后,本文运用汇率与股票价格关联性的基本理论,结合我国实际,对实证结论进行深入的分析与解释,揭示出研究结论背后蕴含的深层次原因;并从外汇管理体制改革、股票市场建设、利率市场化改革等方面提出了政策建议。 本文的分析,与其他同类研究相比,建立在一个更为一般的分析框架基础之上,并遵循从一般到特殊的分析逻辑;实证研究中,突出了人民币汇率改革和次贷危机的影响。研究结论具有较强的理论价值和实践意义。

【关键词】：
【学位授予单位】：云南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F224;F832.6;F832.52
【目录】：

中文摘要7-8

Abstract8-9

第一章 导论9-16

一、研究背景和选题意义9-10

二、汇率与股价之间的关联性文献综述10-14

（一） 国外研究现状10-12

（二） 国内研究现状12-14

三、本文结构和创新之处14-16

（一） 本文结构14

（二） 研究方法14

（三） 本文创新之处14-16

第二章 汇率与股价的相关理论16-31

一、汇率相关理论16

二、汇率决定理论16-24

（一） 古典汇率决定理论简述16-17

（二） 现代汇率决定理论17-24

三、股票价格相关理论分析24-26

（一） 戈登模型24-25

（二） 资本资产定价模型（CAPM）25

（三） 套利定价模型（APT）25-26

四、汇率与股票价格关系的模型分析26-27

五、 汇率波动与股票波动之间的传导机制27-31

第三章 人民币汇率与股价的关联性的实证检验31-48

一、实证检验的理论基础及数据选取的来源31-38

二、人民币名义有效汇率与中国上证指数的相关性分析38-40

（一） 1994 年1 月到2005 年7 月 NBCN 与 SSI 的相关性分析38-39

（二） 2005 年8 月到2008 年2 月 NBCN 与 SSI 的相关性分析39

（三） 2008 年3 月到2010 年2 月 NBCN 与 SSI 的相关性分析39-40

三、人民币实际有效汇率（LNBCN）与中国股票市场价格（LSSI）的协整分析40-48

第四章 实证结果分析与政策建议48-54

一、实证结果分析和解释48-51

（一） 汇率改革以前人民币名义有效汇率与股票价格的关联性分析（1994 年1 月-2005年7 月）48

（二） 汇率改革以后人民币名义有效汇率与股票价格的关联性分析（2005 年 8 月-2008 年 2 月）48-49

（三） 次贷危机之后人民币名义有效汇率与股票价格的关联性分析（2008 年 3 月-2010 年 2 月）49-51

二、政策建议51-54

参考文献54-57

后记57-58

攻读硕士学位期间发表的科研成果目录及获奖情况58

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本文编号：112798