货币政策冲击对股票市场的长期影响分析

发布时间：2018-01-27 00:21

本文关键词： 货币政策股票价格货币政策传导机制向量自回归模型存贷款利率　出处：《河南大学》2016年硕士论文　论文类型：学位论文

【摘要】：进入2015年,股票市场经历了由疯牛到股灾爆发的大涨大跌。在此期间,我国中央银行多次运用货币政策,增加资本市场的流动资金,极大的刺激了股票市场,影响宏观经济运行。因此,分析货币政策冲击对股票市场变动的影响和具体特征具有现实意义,回答了货币政策是不是应该对股票市场的波动做出反应?货币政策工具对股票市场价格变动的具体效应特征以及哪一项货币政策工具是推动股价指数上下波动的主要因素?等问题。本文对已有国内外文献进行了回顾。首先梳理了货币政策冲击是否会对股票市场产生真实影响的研究成果,结果表明答案是肯定的;其次国外的研究大多是通过货币供应量和利率探讨这一问题的,所以本文从这两个小节侧重综述了国外学者的主要研究;再次,国内的研究多是综合分析多变量影响,所以对国内学者的研究梳理并没有进行细分。总结国内外文献,发现国内外研究选取的货币政策冲击指标集中在银行同业拆借利率、法定存款准备金率、货币供应量及宏观经济各要素。本文中,利率指标根据市场表现选取存、贷款利率,这是本文的创新点。同时,根据相关研究结果的总结可以看出,向量自回归族模型受到国内、外学者的追捧,模型稳定性高,结论有效。本文的研究重点是各变量对股价上下波动各层面的具体影响特征,这是本文的另一个创新点。在概括并分析相关文献的基础上,本文从三条主线对货币政策冲击对股票市场价格变动的影响特征进行了理论分析。第一条主线围绕货币需求理论展开,通过分析费雪方程式、剑桥方程式和凯恩斯的货币需求理论,证明货币会直接影响股票价格;第二条主线是货币政策首先传导到股票价格上,即利率通过股票的内在价值公式、法定存款准备金率通过货币创造模型、货币供应量通过影响股票市场资金供给的直接方式和影响利率、通货膨胀的间接方式对股票价格产生影响;第三条主线是货币政策的股票价格传导机制,详细的阐述了股票价格通过投资的托宾q效应、资产负债表效应、财富效应、流动性渠道传导到整体经济,影响总产出。在实证分析中,选择2006.01—2016.01的月度数据为样本,利用Eviews8.0对模型进行计量经济分析。第一步根据理论分析的结果,以HS300指数、存款利率、贷款利率、存款准备金率、货币供应量为内生变量,建立数学模型,搜集并处理数据;第二步对时间序列数据进行单位根检验,结果表明HS300指数为平稳序列,其他变量为1阶单整序列,数据是平稳的时间序列,可以进行第三步研究;第三步通过协整检验比较向量自回归模型和误差修正模型的合理性,并最终确定向量自回归模型更适合本文的研究,这也是本文的创新点;第四步选择向量自回归模型研究存款利率、贷款利率、存款准备金率、货币供应量变动对股票市场的影响,并且对回归结果进行单位根检验,结果表明所有的根都在圆内,回归结果有效;第五步是广义脉冲响应分析和方差分解分析,对向量自回归模型进行检验,动态图表的形态也使得结果更直观,回答了本文要解决的第二个问题。实证部分的研究结果是:利率冲击、法定存款准备金率冲击的影响是负向的,其中利率冲击的效用大于法定存款准备金率,而且利率指标中的贷款利率的作用大于存款利率,并表现出1-4期的时滞,而法定存款准备金率的正向作用在各期均导致股价向下波动,不存在时滞;货币供应量与股票价格指数之间联系紧密,施加一标准差的正向刺激导致股价向上波动,其对股价指数的作用最弱,表现在1%以内,具有长期性。最后,在总结相关研究结论的基础上,从肯定货币政策作用、重点调整利率指标、加快利率市场化改革、增加政策透明度、稳定预期、完善政策配合机制等几个角度提出政策建议。
[Abstract]:This paper reviews the impact of monetary policy on stock market fluctuation . The results of this paper are as follows : The effect of interest rate shock and legal deposit reserve ratio is negative . The results show that the impact of interest rate shock and reserve requirement ratio is more suitable for the study of stock market . The results show that all the roots are in the circle and the regression result is valid . The fifth step is to study the effect of the stock interest rate , loan interest rate , reserve requirement ratio and money supply quantity on the stock market .

【学位授予单位】：河南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F822.0;F832.51

【参考文献】