我国股票市场套利风险对股票错误定价的计量研究
发布时间:2017-09-26 06:18
本文关键词:我国股票市场套利风险对股票错误定价的计量研究
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【摘要】:目前,国内针对我国股票市场出现定价错误的研究主要集中于制度层面的解释,同时国内学者在研究方法上依然局限于资本资产定价模型给出的研究范式,很少能够突破均值-方差框架研究定价问题。从实践层面来看,量化投资是近十年来兴起的一个新的投资理念和投资方法,而我国股票市场长期以来尚未建立有效的做空机制。在评估投资标的风险的过程中,投资者往往不考虑股票之间的套利机会,从而忽略客观存在的股票套利风险,最终在实际操作过程中遭受股票波动带来的损失。本文从套利的角度对定价错误和套利风险之间的关系进行经济计量分析,给出我国股票市场出现定价错误的理论解释,为我国进一步完善股票市场的价格发现机制、发挥股票市场合理配置社会资本的功能提供重要的理论基础。在实践层面,对定价错误和套利风险之间的分析给出股票更真实的风险度量,从而帮助投资者更好的发现风险、管理风险,实现投资收益最大化。 本文主要利用Fama.Macbeth回归方法,对本文构建的错误定价指标——X1,X2,XI-一的有效性进行了检验。结论表明,X1,X2和XI三个测度错误定价的指标对持有收益率的解释力方面要优于BM指标,在加入控制变量后依然如此。同时,三个错误定价指标的解释力在时间维度上也有所区别。其中,Xl在解释短期持有收益率时要优于X2,而X2在解释长期持有期收益率时则优于X1;XI则是较好的综合了两类指标所包含的信息,在短期持有收益率和长期持有收益率方面都有较好的解释力。进而对上述指标进行变形,检验了股票错误定价与套利风险之间是否存在显著的相关性,并利用加入虚拟变量的方法检验上述相关性是否在股票高估和低估两种情况下是对称的。结论表明,股票错误定价与套利风险之间确实存在显著的相关性,但是这种相关性在股票出现高估和低估两种情况下是不对称的。当股票被高估时,套利风险与错误定价之间存在显著的正相关性;当股票被低估时,套利风险与错误定价之间存在显著的负相关性。 本文的主要创新之处有两点。第一,本文结合相对估值法和剩余收益模型,提出了三个新的测度股票错误定价的指标,即X1,X2和Ⅺ,并证实了三个指标在测度股票错误定价上的有效性。第二,本文抛开投资者的非理性是出现错误定价现象的主要原因,从套利风险的角度对错误定价现象进行了理论解释,并进行了实证分析。
【关键词】:错误定价 套利风险 相对估值法 剩余收益模型 持有收益率
【学位授予单位】:东北财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2013
【分类号】:F832.51;F224
【目录】:
- 摘要2-4
- Abstract4-8
- 1 引言8-16
- 1.1 研究背景和意义8-9
- 1.1.1 研究背景8-9
- 1.1.2 研究意义9
- 1.2 文献综述9-13
- 1.3 研究思路及论文结构13-14
- 1.4 创新与不足14-16
- 2 我国股票市场错误定价程度的测度方法16-22
- 2.1 基于相对估值法的错误定价测度方法——X116-17
- 2.2 基于剩余收益模型的错误定价测度方法——X217-18
- 2.3 基于X1和X2构建的错误定价指数——XI18
- 2.4 套利风险的测度方法——AR1和AR318-19
- 2.5 其他指标的相关说明19-22
- 2.5.1 BM19
- 2.5.2 IVOL19-20
- 2.5.3 RTR20
- 2.5.4 其他数据20-22
- 3 三类错误定价指标的有效性检验22-31
- 3.1 数据选取条件和数据来源22-23
- 3.2 基于Fama-Macbeth回归方法的计量检验23-31
- 3.2.1 Fama-Macbeth回归方法简介23
- 3.2.2 实证检验结果与分析23-31
- 4 套利风险与错误定价相关性的实证研究31-43
- 4.1 理论分析31-32
- 4.2 描述性统计分析32-36
- 4.3 变量处理说明36-37
- 4.4 实证检验与结果37-42
- 4.5 原因分析42-43
- 5 结论与建议43-45
- 5.1 研究结论43
- 5.2 建议43-45
- 附录45-50
- 参考文献50-54
- 后记54-55
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前6条
1 韩广哲;陈守东;;统计套利模型研究——基于上证50指数成份股的检验[J];数理统计与管理;2007年05期
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,本文编号:921921
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