我国A股市场地域联动性的实证研究

发布时间：2017-05-01 14:00

  本文关键词：我国A股市场地域联动性的实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：本文研究了我国A股上市公司股票收益率地域联动性的情况。学术界对股票收益联动性的研究主要集中在市场联动性、行业联动性和地域联动性三个方面。但是目前我国关于股票联动性的研究大多局限于整体市场层面和行业层面,关于地域联动性研究的文献很少。Pirinsky and Wang (2006)通过对美国上市公司总部所处地理位置与其股票收益率的关系进行研究,发现美国上市公司股票收益率存在强烈的地域联动性。但是同美国股票市场相比,中国股票市场依旧是一个不成熟的新兴市场。本文通过对中国A股市场上海证券交易所和深圳证券交易所的全部上市公司进行实证研究,证实了中国股票市场也存在显著的地域联动性现象。本文首先采用我国A股上市公司2000-2014年月度股票收益率数据,对公司总部所在地按省级行政单位进行划分,通过加权平均该省份所有股票收益率(排除其自身收益率)的方式构建包括地域影响因子、行业影响因子和市场影响因子三个维度的收益模型,然后通过建立回归方程估计出该股票的地域影响因子、行业影响因子和市场影响因子的系数,在横截面层面上计算所有股票时间序列回归结果影响因子系数的均值,并进行均值是否为0的t检验。通过实证研究发现我国A股上市公司的股票收益率存在着很强的地域联动性,在排除了行业因素和市场因素的影响以后,地域联动性仍然显著。因此,投资者可以通过持有不同省份的股票来分散风险。其次,本文进一步从两个不同的维度对影响地域联动性的因素进行了探讨。分别是公司特征层面和区域经济特征层面。对于公司特征层面,本文发现某些特定的公司特征能够决定地域联动性的强弱。实证研究结果表明,公司规模越小,股票收益联动性越强。因为相比于大公司,小规模公司更加被当地投资者所熟悉并且在当地的曝光度更高,因此更多的当地投资者倾向于购买小公司的股票,从而使得小规模公司的地域联动性更为显著。本文还发现资产净利润越低,该公司的地域联动性越强。这是因为公司的资产净利润越高,公司股票对于非本地投资者的吸引力也就越高,盈利能力越强的公司财务更加透明化,也就更能够吸引异地投资者,而盈利能力越差的公司受当地经济状况以及当地投资者投资能力等方面的影响越大,地域联动性越强。在区域经济特征层面上,当某省市所拥有的上市公司数量越多,公司总部位于这个省市的上市公司的股票收益率与其他总部位于该地域的上市公司的股票收益率的联动性越强,股票收益率的地域联动性与人均收入没有明显的相关性。最后,本文分别从投资者构建投资组合管理的角度、资产定价的角度和政策制定与监管的角度分别提出了相应的政策建议。
【关键词】：地域联动性 本地偏好 投资者交易偏好 地区基本因素
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-7
• 1 绪论7-10
• 1.1 研究背景和意义7-8
• 1.2 本文研究内容与结构8
• 1.3 本文的创新之处8-10
• 2 理论回顾及文献综述10-21
• 2.1 地域联动性的文献回顾10-12
• 2.1.1 国外相关文献研究10-11
• 2.1.2 国内相关文献研究11-12
• 2.2 投资者本地偏好的文献回顾12-19
• 2.2.1 投资者本地偏好的国外文献12-15
• 2.2.2 投资者本地偏好的国内文献15-19
• 2.3 文献述评19-21
• 3 我国A股上市公司总部位置和股票收益率的关系21-30
• 3.1 数据选取与统计分析21-26
• 3.2 研究方法26
• 3.3 实证结果及分析26-30
• 4 我国A股上市公司地域联动性的影响因素30-38
• 4.1 地域联动性和公司特性变量的关系30-34
• 4.1.1 模型设计30-31
• 4.1.2 数据描述与实证检验31-34
• 4.2 地域联动性与区域经济特征的关系34-38
• 5 结论38-40
• 5.1 研究结论38-39
• 5.2 政策建议39-40
• 附录40-42
• 参考文献42-46
• 后记46-47

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本文编号：339017