全球经济失衡与美元的国际地位(doc17页)

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全球经济失衡与美元的国际地位(doc17页)

国际地位是决定货币当前国际地位的最重要的因素。现在，除了人们对美元的信心有所下降之外，支撑美元的其他三大因素均领先于其他货币。回顾美元取代英镑的历史可以让我们更清楚地认识到美元被取代还需要很长时间。美国的经济规模在1872年开始超过英国，但是到1899年，英镑在世界外汇储备中的份额仍然是紧随其后的法郎和马克份额之和的两倍多，远远超过美元的份额。直到1945年，美元在世界储备中的份额才超过英镑，至此，美元才全方位地取代英镑成为世界第一货币（Chinn和Frankel，2008）。也就是说，即便有一个经济体在经济规模和金融市场规模等方面超过了美国，但是美元的历史国际地位和人们的惰性偏向仍然会使美元世界第一货币的地位维持较长的时间。注释：①一些经济学家认为全球经济失衡还有其他形式的表现。例如美国和世界的长期实际利率持续下降以及美国资产在全球资产组合中的比重上升等情况（Caballero等，2006；Xafa，2007）。①这7种货币分别是美元、日元、英镑、瑞士法郎、德国马克、法国法郎、荷兰基尔德（Guilder）。②由于式中的汇率表示的是以本币衡量的美元汇率，即美元的间接标价法。因此，Ee·US大于（小于）0意味着预期美元升值（贬值）.同时，我们要假设马歇尔—勒纳条件成立。③德国马克、法国法郎和荷兰基尔德的储备份额数据截止到1998年，1999年开始统计欧元的储备份额。④我们先对方程（3...

注：表中系数下方括号中的数值为标准差，*、**、***分别表示10%、5%、1%的显著性水平。估计方法采用OLS。模型形式采用固定效应模型。表5显示的结果与表4相似，各解释变量系数的符号没有发生变化，只是系数估计值的大小有所改变。除美国汇率波动风险之外的所有解释变量的系数估计值均显著地异于0。网络外部性仍然是决定美元国际地位的最重要变量，，其次是美国的相对产出。与表4相比，美国经常项目余额对美元国际地位的影响作用有较明显的加强，但是与网络外部性和相对产出的作用相比仍存在较大差距。可以看出实证结果支持了我们在前文中建立的理论模型的推测，即一国经常项目顺差（逆差）会导致该国货币在世界储备中的份额增加（减少），但是经常项目余额对货币储备份额的影响却没有我们想象得那样大。也就是说，美国的经常项目逆差虽然会导致美元的国际地位下降，但是这种影响却不大。五、结论本文通过理论和实证分析研究了美国的经常项目逆差是否会影响人们对美元的信心，并最终影响美元的国际地位。本文采用货币在世界外汇储备中的份额来衡量其国际地位。文中建立的理论模型认为美国经常项目的逆差会导致美元在外汇储备中的份额下降，逆差额越大，份额下降越多。随后，本文通过分析五种储备货币2000年第2季度～2008年第1季度的面板数据得出结论：一国经常项目顺差（逆差）会导致该国货币在世界储备中的份额增加（减少），但是经常项目余额对货币储备份额的影...

（2）（3）式（2）和式（3）中，iUS和iE分别表示美元和欧元的名义利率；分别表示美元兑本币的汇率变动率和欧元兑本币的汇率变动率，大于0意味着美元和欧元对本币升值。求解式（1）的最优化过程，可以得出美元和欧元在外汇储备中的最优份额：（4）（5）...

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