金融摩擦与宏观经济的外部脆弱性——基于美联储加息政策的分析视角

发布时间：2018-04-04 21:49

  本文选题：中国　切入点：金融摩擦　出处：《国际金融研究》2017年07期

【摘要】：本文基于一个标准的开放经济模型,引入外部融资溢价机制和银行激励约束机制,刻画了中国的金融摩擦现象;并在此基础上考察了在美联储加息政策的刺激下,投资效率冲击如何通过金融摩擦的放大效应将经济波动扩大至实体经济。通过脉冲响应分析发现,在一个存在金融摩擦的开放经济中,投资效率的负向外部冲击会导致资本预期收益率和资产价格的下跌;在外部融资溢价上升和银行"惜贷"加重的双重影响下,企业的整体投资水平和产出水平都会出现下滑,从而凸显了金融摩擦的放大机制对宏观经济外部脆弱性的强化作用。为此,中国的货币政策应充分考虑这一强化机制的存在,避免国内的资产价格受美联储加息政策的过度影响,并由此加重实体经济的负担。
[Abstract]:Based on a standard open economy model, this paper describes the phenomenon of financial friction in China by introducing the external financing premium mechanism and the bank incentive and restraint mechanism, and on this basis, it examines the stimulus of the Fed's policy of raising interest rates.How to expand the economic fluctuation to the real economy through the amplification effect of financial friction.Through impulse response analysis, it is found that in an open economy with financial friction, the negative external impact of investment efficiency will lead to the decline of expected return on capital and asset price.Under the dual influence of the rise of external financing premium and the aggravation of banks'"credit reluctance", the overall investment level and output level of enterprises will decline, which highlights the strengthening effect of the magnifying mechanism of financial friction on the external vulnerability of macro economy.Therefore, China's monetary policy should fully consider the existence of this enhanced mechanism to avoid excessive impact on domestic asset prices by the Fed's policy of raising interest rates, and thus increase the burden on the real economy.
【作者单位】： 吉林大学经济学院;
【基金】：教育部规划基金项目“中美经济相互依赖及其非对称性特征:基于世界经济格局视角的研究”(项目编号:13YJA790126)资助
【分类号】：F124;F827.12;F832

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本文编号：1711822