世界经济与金融的发展及其对中国的影响

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世界经济与金融的发展及其对中国的影响

世界经济与金融的发展及其对中国的影响

世界经济与政治研究所所长 余永定

今天我讲的主要是全球经济不平衡、中国汇率政策和双顺差问题。最近我参加了不少的国际研讨会，，特别是在9月份参加IIE关于IMF改革的会议，我感觉到人们对全球经济不平衡的观点差异性很大。美国以IIE为代表的一些经济学家，强调全球不平衡在很大程度上是由于汇率造成的，特别是人民币低估、美元高估。所以解决办法是人民币必须要大幅度升值，通过推动IMF改革给中国施加压力，使得人民币不得不升值，于是全球经济不平衡就能得到纠正。

我认为造成全球经济不平衡的原因是非常多的。现在有两种看法，一种是强调美国内部的结构问题，储蓄和投资的差就等于外贸的差额，如果一个国家的储蓄低于这个国家的投资，那么这个国家必然有外贸的逆差。要纠正这种不平衡，首先美国应该提高储蓄率。

另外一个观点认为，要想解决这个缺口，必须要美元大幅度的贬值，人民币和亚洲货币大幅度升值。我认为这个观点在理论上有偏颇，虽然它有一定的道理。根本的原因是美国的投资和储蓄之间的失衡，必然造成经常项目的逆差，如果美国不采取相应的政策来纠正储蓄投资缺口，改变汇率是不可能纠正经常项目失衡的，甚至想改变汇率都是不可能的。假设美国为了解决它的经常项目逆差问题让美元贬值，但是它又不肯采取一种紧缩的财政政策并增加国内的储蓄，那么储蓄缺口必然导致比如利息率的上升，或者是物价上升，这反过来又会导致美元的升值或者美元的实际升值，仅靠汇率变动无法消除世界失衡问题。

但是，我们也不能否认汇率的变动有助于这个缺口的消失。一个比较公允的观点是，首先美国必须采取政策来解决它的内部不平衡，另一方面国际汇率的安排让美元贬值，其他货币相应升值，确实也是有助于国际收支不平衡的解决。在谈国际不平衡的时候，一个重要指标是外债对GDP的比，由于双赤字，美国的外债对GDP之比是在不断上升的，但是这个比值到底达到一个什么水平就会发生逆转呢?这是一个非常难以判断的事情。

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