金融危机背景下的美国经济周期研究

  本文关键词：金融危机背景下的美国经济周期研究，由笔耕文化传播整理发布。

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金融论坛2009年第12期（总第168期）

金融危机背景下的美国经济周期研究

中国工商银行城市金融研究所课题组

［摘要］本文以经济周期为切入点，对美国实体经济近百余年的周期演化历史进行了实证分析和比较分析。结果表明：本次全球金融危机导致美国经济短、中、长三条周期弧线出现“相切”现象，并改变了周期“稳定性增强”的长期演化特征；预计NBER将于2010年下半年判定2009年6～10月中的一个月为本次经济收缩阶段的波谷；这个拐点之后，美国经济将同时进入新的短、中、长周期的扩张阶段。由于金融危机导致结构要素深度调整，复苏将是一个缓慢、曲折和渐进的过程，伴随着短周期向中、长周期的过渡，复苏将呈现出“先抑后扬”的整体特征。

［关键词］金融危机；美国经济；经济周期；NBER；马尔科夫区制转换模型

［文章编号］1009-9190（2009）12-0005-07［中图分类号］F037.1［文献标志码］A自2007年8月次贷危机爆发并于2008年9月升级为全球金融危机以来，国际金融市场剧烈震荡，全球经济普遍陷入衰退。作为危机的发源地，美国金融体系和实体经济均受到了较大冲击，至于冲击的方式和力度，目前尚缺乏较为严谨的历史实证分析。2009年3月以来，美国金融市场上的敏感性指标逐渐走强，，金融机构渐次渡过生存性危机；10月29日，美国公布的最新核心数据显示，第3季度美国经济季环比年率增长3.5%，反弹力度超出预期，复苏基调进一步获得确认。如此背景之下，用历史实证方法深度研究金融危机对美国实体经济的影响已经初步具备了有利的环境和数据基础。

本文将以经济周期为切入点，结合最长时间序列的各类可得历史数据和各类指标的新近发展，对美国实体经济近百余年的周期演化历史进行实证分析和比较分析，利用各种技术方法提炼本次危机中美国经济运行的基本特征，剖析金融危机对美国经济周期和经济结构的深远影响，并在此基础上用马尔可夫区制转换模型等三种方法预测美国经济周期的拐点，评判未来美国经济复苏的可能路径和主要特征。

一、金融危机对美国经济周期的影响

（一）经济周期的定义和分类

经济周期（BusinessCycle）是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济收缩交替更迭、循环往复的一种现象。划分经济周期的方法有二阶段划分法和四阶段划分法。根据二阶段划分法，每一个经济周期都可以分为扩张和收缩两个阶段。经济运行的阶段性最高点被称为波峰，最低点被称为波谷，波峰和波谷构成了经济周期的转折点，波峰到波谷之间是收缩阶段，波谷到波峰之间是扩张阶段。实体经济从一个波峰到另一个波峰，或者从一个波谷到另一个波谷，就是一个完整的经济周期。根据四阶段划分法，每一个经济周期的扩张阶段细分为复苏和繁荣两个先后阶段，收缩阶段则细分为回落和衰退两个先后阶段，扩张阶段和收缩阶段内部的细分标准都是实际经济增长率与均衡经济增长自然率之间的对比。一个完整的经济周期依旧包含了一个扩张阶段和一个收缩阶段，由复苏、繁荣、回落和衰退四个具体阶段构成。衰退和复苏、繁荣和回落之间的分界点是经济运行的拐点。

根据经济周期决定要素的不同，经济周期分为短、中、长三种周期：短周期主要是指基钦周期，长度约为40个月（3～4年）左右，基钦周期是心理原因所引起的有节奏的市场变化的结果。中周期主要是指朱格拉周期，长度［收稿日期］2009年10月30日

［课题组简介］课题组负责人：詹向阳、邹新；课题组成员：詹向阳、邹新、程实；课题执笔人：程实（北京，100036），E-mail：chengshi_csjr@。

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