美林时钟新框架的研究与构建

发布时间：2020-04-30 20:20

【摘要】：2004年11月美林公司(Merrill Lynch)发布了一篇名为《投资时钟,从宏观经济研究中盈利》的研究报告,在这篇报告中,美林公司提出了著名的美林时钟理论。研究着眼于1969年7月至2003年8月近35年的美国市场,通过产出缺口与通胀指数两指标结合,划分出了4-6个经济周期,每个周期中又可细分为四个阶段,分别是复苏期、过热期、滞胀期和衰退期,每个阶段依次轮动。之后该篇报告通过验证市场上债券、大宗商品、现金及股票这四类资产,提出应在不同经济阶段配置不同的资产,以取得超额回报的结论。美林公司发布的该篇报告以较为完整且缜密的论证方法为市场投资者提供了研究范本,通过识别经济周期,配置相应大类资产,取得超越大盘的收益水平,对市场参与者而言具有重大的指导意义。本文根据美林投资时钟论证思路,选取国家统计局先行指数及滞后指数作为划分中国经济周期的二维数据,将2000年至2017年的中国经济运行状况进行划分,通过验证四类资产在经济周期不同阶段的收益率情况,在得出的实务对角线中发现四类资产中仅有一类与原有结论相符,后经方差分析验证,发现按照美林时钟划分的经济周期在各个阶段下的绝大多数收益率没有统计学意义上的显著差别。实证检验表明美林时钟在中国失灵,成为“坏钟”。本文通过新加入房地产资产对原有资产进行补充,完善了美林时钟对资产的分类,通过中国市场上2000年至2017年共17年的相关数据,证实优化美林时钟大类资产的合理性,发现更为良好的大类资产轮动规律。本文通过修正、完善、进一步“本土化”原有的美林时钟,不仅给予机构投资者以研究方向的判断与选择,也给予众多普通投资者在资产配置上以一定的建议与指导,使得风险在得到合理把控的同时有机会追求投资回报的最大化。
【图文】：

原理图,时钟,原理,资产

分别是复苏期、过热期、滞胀期和衰退期（如图 3-1），每个阶段依动。之后该篇报告通过验证市场上债券、大宗商品、现金及股票这四类资产，应在不同经济阶段配置不同的资产，以取得超额回报的结论。从宏观角度来美林时钟是基于经济周期的，关于资产配置、行业配置的理论。通过采用将经济与资产轮动及行业政策变化相互联系起来，寻找资产收益变化和经济运规律。经济周期的四阶段按照理论，应该是不断循环往复运转下去的，但影响经济的因素众多，小到投资公司的恶意买卖，大到国家政策的改变，在不同影响的作用下，四阶段轮动现象很容易被扰乱，比如可能会出现逆时针旋转、阶叠或周期跳动等异常现象。具体而言，常见的异常现象如在复苏期与过热期来回重复多次之后才进入滞胀阶段，或由下一阶段退回至上一阶段，类似复退回衰退期，滞胀期退回过热期等。

时钟,资产,大宗商品,经济周期

通过对三十余年的股票、债券、货币以及大宗商品收益率的观察分析与数据检验，美林公司发现，，经济周期中每一阶段的时间跨度和时间分布都存在不同，其间差异也较为明显，并且四类资产的表现也有着较大的差异。但总体而言，在经济周期的不同阶段，皆有资产与之匹配，且反复如此，特定资产总是能够展现出优于其他几类资产的较高收益：具体如在衰退期选择债券类资产，在复苏期选择股票类资产，在过热期选择大宗商品类资产，在滞胀期选择现金类资产，都可以获得相对意义上更好的收益。具体轮动过程如图 3-2 所示。
【学位授予单位】：上海外国语大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F124

【相似文献】