城镇家庭消费水平的股票资产配置效应研究

发布时间：2020-07-06 08:26

【摘要】：随着经济发展,股票资产在家庭财富管理中的地位越来越重要,同时,促进股票市场的繁荣是消费拉动经济增长的重要途径之一,因此实现城镇家庭的消费与股票资产配置的动态均衡是利国利民的。基于CHIP(2013)的城镇家庭数据,本文分别对不同消费水平下城镇家庭的股票资产配置意愿和数量进行了现状分析,结果显示:随着家庭消费水平提高,家庭会增加股票资产配置的意愿和数量。在理论研究方面,本文运用经典的消费理论和财富管理的目标基础资产配置模型,从家庭风险承受能力角度,阐释了家庭消费水平对家庭股票资产配置意愿和数量的影响机制;然后,运用庞特里亚金的最优控制原理,对城镇家庭消费水平和股票资产配置的关系进行了详细的数理模型论证,包括了模型的稳态分析、均衡分析和相位分析等。具体说来,在微分动力系统的均衡状态下,消费水平的提高将确定无疑地激励家庭加大对股票资产的配置比重;相位分析表明,消费水平与股票资产配置比重间的均衡是不稳定的,即消费水平的变动虽然可以解释股票资产配置比重的变化,但是,这种关系并不值得完全信赖,还必须借助其他的控制变量来共同解释股票资产配置的策略调整。在实证研究方面,本文基于CHIP(2013)城镇家庭数据,首先利用probit和tobit模型分析了城镇家庭消费水平对家庭股票资产配置意愿和数量的影响;然后利用工具变量、模型转换、变量替换检验了实证结果的稳健性;其次,分析了重要的调节变量,对所论证关系的调节作用;最后,利用中介机制,分析了城镇家庭消费水平如何通过中介变量影响家庭股票资产配置。分析结果表明,城镇家庭在不能保证最低消费水平情况下,风险承受能力较低,不会进行股票资产的配置;随着消费水平不断提高,家庭风险承担意愿和能力不断提高,配置股票资产的意愿和数量不断增加;在存在车贷、教育贷等债务的城镇家庭,由于其风险承受能力和意愿较低,经济实力较弱,消费支出的增加对股票配置意愿和数量的促进作用较弱,而房贷对消费支出的这种促进作用没有显著影响;由于传统观念、金融环境等影响,城镇家庭把本应该用于投资股票的资本用于储蓄,随着家庭储蓄的增加,城镇家庭消费水平对股票资产配置的意愿和数量的促进作用逐渐减弱。如此看来,在城镇家庭的财富管理中虽然可以在保证风险可控前提下,通过适当配置高风险资产以实现家庭消费效用的最大化,但是,必须从整体上追求家庭消费与股票资产配置的动态均衡,方可达到财富管理的最终目标——财务自由。
【学位授予单位】：天津工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F126.1;F832.51
【图文】：

城镇家庭,股票,资产配置,消费水平

分别统计出不同等级下城镇家庭股票配置数量均值、消费支出均值，如表３－７所逡逑示。根据表３－７统计数据，做出不同股票配置数量等级下城镇家庭消费支出散点逡逑图，如图３－６所示。逡逑依据表３－７和图３－６，城镇家庭股票配置的数量越大，即配置的股票资产越逡逑多，其消费支出越大，消费水平越高，所以，同样可以看出，城镇家庭股票资产逡逑配置的数量与消费支出之间存在着明显的正相关关系。逡逑２９逡逑

相平面,资产配置,模型假设,股票

当0＜０＜＾时，有＾＞０成立。这表明，当我们持续由西向东移动时（当逡逑ｃ增加时），ｃ会稳定增加，从而它的符号必定依次经过三个阶段：－、０和＋。逡逑在这种情况下，相平面的具体情形如图４－１所示，微分动力系统的运行结果形成逡逑一个不稳定的鞍点均衡，从区域ＩＩ和ＩＶ到达均衡点Ｅ的路径犹如一道刃锋，即逡逑实现均衡的希望非常渺茫。逡逑３７逡逑

相平面图,资产配置,相平面,股票

当Ｋ＜ｅ＜ｉ时，有￥＜0成立。在这种情况下，当我们持续由西向东移动逡逑２ａｋ逦ｏｃ逡逑当ｃ增加时），＾会稳定减少，从而它的符号必定依次经过三个阶段：＋、0逡逑。在这种情况下，相平面的具体情形如图４－２所示，微分动力系统产生的涡逡逑线形成了一个涡旋均衡，致使该系统围绕均衡点Ｅ做永恒的运动，永远都不逡逑到达均衡点Ｅ，所以这个均衡也不是一个稳定的均衡。逡逑但是，就本问题而言，鞍点均衡的性质优于涡旋均衡，即在股票资产配置比逡逑低的情况下，还有实现均衡的一线希望，而在重仓股票资产的时候，则根本逡逑能实现均衡。逡逑模型结论与经济含义逡逑在微分动力系统的均衡状态下，消费水平的提高将确定无疑地激励家庭加大逡逑票资产的配置比重。这是因为此时的系统性质决定了消费增长不以牺牲投资逡逑价，完全是来自可支配收入的增长，因此消费水平的提高就意味着家庭的最逡逑费水平是有保障的，基本生存需求已经得到满足，从而导致它们在资产配置逡逑

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