美联储非常规货币政策对中国经济增长溢出效应的实证研究

发布时间：2020-09-18 08:38

　　针对美联储非常规货币政策对中国宏观经济增长的溢出效应实证分析,将美联储非常规货币政策的分为三个阶段:QE1阶段(2008.1-2010.1);QE2(2010.1-2014.10)和QE3(2014.11-2018.1),分别探讨美联储非常规货币政策对中国宏观经济的溢出影响。比较在美联储非常规货币政策的不同阶段,美联储“价格型”和“数量型”货币政策的溢出效应在利率、汇率以及资产价格三个货币政策传导渠道中的表现。根据本文的实证分析,研究发现美联储非常规货币政策对中国宏观经济的影响具有非常明显的时变特征。其中在QE1阶段,即是在美联储量化宽松货币政策实施时期,美联储“价格型”货币政策对我国利率水平的溢出效应表现为正向的影响,且随着QE的推进逐渐减弱。而在QE3阶段,即是在美联储非常规货币政策退出时期,“价格型”货币政策对我国利率水平的溢出效应表现为负向的冲击,且维持在一个相对稳定的低值附近。对于三个传导渠道,美联储“价格型”货币政策对我国利率水平的影响在QE三个阶段表现出明显的时变特征。在美联储非常规货币政策实施阶段,美联储频繁地出台了一系列的量化宽松政策,从而引起货币政策对我国利率水平的溢出效应在此期间的较强的波动。而在美联储非常规货币政策退出阶段,“价格型”货币政策对我国利率水平的负向的溢出效应波动幅度均大幅度减弱。同时美联储“价格型”和“数量型”货币政策溢出效应展现出了非对称性的效果。随着美联储加息周期的推进,美联储货币政策对人民币汇率的负向影响不断加深。由此可见,美联储非常规货币政策的实施在一定程度上促进了人民币汇率的上升。而在非常规货币政策退出阶段以及后面的加息周期内,美联储货币政策给人民币带来的贬值压力十分显著。而随着美联储量化宽松政策的退出和加息周期的推进,美联储货币政策对人民币汇率的抑制效应也表现的非常明显。尤其在2017年以后,“价格型”货币政策对人民币汇率的负向冲击持续扩大,给人民币带来了持续的贬值压力。同时考虑到近期的中美“贸易战”背以及宏观经济下行的压力,人民币汇率可能在未来一段时间内会继续承压。美联储QE的实施使得美国国内流动性过剩,从而间接带动了中国国债市场的投资需求,给中国国债市场带来正向的促进作用。然在在目前美联储非常规货币政策常规化和中美“贸易战”的双重背景下,美联储货币政策对中国国债利率呈现出较强的正向刺激作用,使得国债价格承受较大的压力。而且国债利率的上升会恶化社会融资成本,从而抑制中国国内投资需要,进而给中国经济增长带来不利冲击。因此,在美联储货币政策常规化阶段,我们需要重点关注美联储货币政策的不确定性给我国国债市场带来的不利冲击。
【学位单位】：上海师范大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F827.12;F124

【参考文献】