中国财政政策不确定性的测度与经济效应分析

发布时间：2020-10-08 20:36

　　经历了30多年的高速增长之后,自2014年开始中国经济逐步进入“新常态”阶段。在每一个经济下行阶段,政府均采取各类宏观政策力图稳定经济。除了实施主动调节经济的政策,在1994年分税制改革后,我国政府也在不断完善整个财税体制。财税体制及各个基本政策自身的完善、政策配合宏观经济稳增长的需要、面对外部冲击的政策响应、行政领导的更替等一系列因素,不可避免地带来了中国财政政策的不确定性。这在现实中表现为媒体和社会各界针对财政、税收等政策的广泛讨论。本文采用Baker等(2016)的方法,构建了中国财政政策不确定性指数及其子类别EPU指数,且对不同数据口径的稳健性进行了分析。研究表明:(1)本文构建了包含地方债务、转移支付、养老金、财税改革等不确定性指数,编制了一套相对完整的中国财税政策不确定性指数体系。(2)通过对不同数据口径进行稳健性分析,本文构建的中国财政政策不确定性指数是稳健的且结果具有可替代性。在实证研究方面,本文采用最新的识别政策冲击的Max-share方法(最大份额法)并利用结构向量自回归方法(Structural Vector Autoregressive,SVAR),基于中国国情构建了一个SVAR模型,分析了财政政策不确定性的经济效应。本文得出如下结论:(1)财政政策不确定性与GDP产出之间存在双向的互动因果关系,财政政策不确定性是实际私人投资、居民实际消费的格兰杰原因,但是实际私人投资和居民实际消费不是财政政策不确定性的格兰杰原因。(2)由脉冲响应函数分析发现,财政政策不确定性对GDP产出、社会投资都是在短期内上升,在长期内降低的“非线性”冲击响应。财政政策不确定性对社会消费在短期内波动,在长期内降低的“非线性”冲击响应。这说明财政政策不确定性与经济增长之间存在明显的负相关关系,财政政策不确定性不利于经济增长。(3)由财政政策子类指数的脉冲响应结果发现,财税改革、财政转移支付,养老金政策不确定性冲击对GDP产出、社会消费和社会投资均是负向响应。但是地方债务政策不确定性对GDP产出、社会消费和社会投资的影响均是短期降低、长期增长的“非线性”冲击响应。基于上述的研究结论,本文提出了一些政策建议:首先,在制定和实施财政政策时,政府需要加强财政政策的前瞻性和主动性;其次,合理引导公众预期;最后,提高政策的透明度,保证政策实施的持续性和稳定性。
【学位单位】：南京财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F812.0;F124
【部分图文】：

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图 2.1 美国经济政策不确定性趋势图根据图 2.1 可以看到，美国经济政策不确定性指数从 2000 年以来经历了四次要的积极性的波动。首先是 2001 年时期。“9.11”事件爆发之后，美国的各行各业受到了重创。该事件导致世界各国的经济增长率不断下降。“9.11”事件对国际投资和公众的心理造成了巨大的创伤，投资者们的信心下降，继而股票指数不断下跌面对接连不断的困境，美国政府适时实行了一系列宽松的货币政策和财政政策。此，美国的政策不确定性在这段时间急剧增加。随后的美国-伊拉克战争也增加了国经济政策的不确定性。第二个是 2008 至 2009 年期间。美国次贷危机爆发于这时期，这次贷款危机给各个国家带来了巨大的金融危机。美国作为国际金融危机发源地，长期以来一直需要面对经济发展的一些困难，实体经济也受到重创。由经济下降的可能性不断加大，同时美国推出了一系列经济政策，因此政策的不确性加剧。第三是 2011 年和 2012 年。在此阶段，美国国债评级被标普下调，导致球的经济市场出现动荡。另外，欧洲债务危机的影响不断增加，延缓了欧洲各国经济复苏。经济市场的变动引发了经济政策的不确定性。第四个时期是 2016 年

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图 3.1 总体财政政策不确定性指数的月度变化由图 3.1 可知，从财政政策不确定性指数的月度变化来看，不确定性指数在 2006年之后的平均波动水平变大，在 2012 年左右以及 2016 年左右波动最为强烈。2008年的金融危机对世界经济产生了重大影响，中国在 2009 年推出“4 万亿”财政刺激计划促使经济复苏。2012 年前后，中国政府领导人换届、财税改革、欧洲债券危机的高潮来临、养老金并轨等事件对经济产生了很大的不确定性，财政政策不确定性指数也产生较大的波动。2016 年前后，中国各地房价暴涨，“营改增”基本全面完成。总体上，财政政策不确定性指数反映了过去很多重大事件带来的政策转变，不确定性指数的变化趋势与现实经济情景比较吻合。基于财政支出及税收政策的子项目，本文也构建了二者相应的各个子类不确定性指数。下图 3.2、图 3.3 分别是财政子项目以及税收子项目的不确定性指数年度趋势图。

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图 3.2 财政子项目的不确定性指数由图 3.2 可知，在财政子项目的不确定性指数中，转移支付、养老金和地方债务的不确定性波动较大，这与各个时期未出台或即将出台的政策讨论、政策实施都有所关联。就转移支付不确定性指数而言，该指数在 2012 年前后波动较为强烈并达到最大值。而对应于该阶段，我国国务院在 2012 年发布了《关于改革和完善中央对地方转移支付制度的意见（国发〔2014〕71 号）》，提出在三年内削减 1/3 的专项转移支付，进一步提高一般转移支付的规模。就养老金不确定性指数而言，2014 年1 月，国务院常务会议提出将企业退休人员基本养老金水平再提高 10%；同时，2014年 12 月，机关事业单位养老保险制度改革方案经国务院常务会议和中央政治局常委会审议通过（即“养老金并轨”问题）。总而言之，政策出台的前后都会引起社会公众、媒体、学者专家等的广泛热议，政策的不确定性也对社会各个领域产生一定的影响。

【参考文献】