中国经济周期的实体冲击、金融驱动与货币政策调控

发布时间：2020-10-27 22:20

　　 进入后金融危机时代后,我国经济运行中不断出现各种衰退性泡沫风险,经济波动日趋显著。当前我国正面临着经济驱动转移、经济结构优化和经济增速换挡等一系列新问题,随着金融市场日益复杂化和标准化,关于金融驱动对经济周期波动的影响机制逐渐受到广泛关注。另外货币政策作为防范金融冲击带来的系统性风险的重要工具,对其目标、框架和实施规则的发展和完善也刻不容缓。有鉴于此,本文在对新常态时期我国经济波动特征进行整体掌握后,深入分析了经济波动的实体冲击和金融冲击两方面驱动因素产生的不同效应,并通过考察不同货币政策中介目标对于经济周期波动调控的有效性来指明货币政策的转型方向。全文的研究主要由如下六部分内容构成:第一章是绪论部分,首先阐明了选题的背景及意义,指出在市场化进程逐渐完善和金融市场日益复杂化的背景下,探究经济波动的金融冲击因素和货币政策转型的必要性。然后对经济周期、金融冲击以及货币政策有效性的相关理论和文献进行了回顾和综述。第二章对我国经济波动的趋势性特征和波动态势进行了描述和检验,并对我国经济收缩模式成因进行了深度剖析。研究发现,现阶段我国经济波动的收缩模式的持续期、位势和波动幅度都将出现一定程度的下降,经济目前应该处于筑底回升阶段,一旦经济在反复中积蓄足够力量,我国经济仍有可能呈现类似于“软着陆”以后的连续活力W型反弹的“软扩张”。另外,经济收缩的程度与经济基础和经济结构密切相关,我国应该积极推进经济结构的深化改革,夯实经济基础,这样才能减轻经济收缩对宏观经济和人民生活的影响。第三章构建包含大量实体冲击的DSGE模型,并基于脉冲响应分析、方差分解和历史分解分析,来研究中国经济波动的实体冲击因素。结果表明,供给冲击是影响主要宏观经济变量的重要因素,且长期作用更大,而需求冲击对我国经济周期波动的影响较弱。为防止经济进一步下行,政府应该结合多种宏观经济政策来促进经济的均衡发展。另外,各主要经济变量均会受到货币政策的影响,这表明货币政策在熨平经济波动方面有着举足轻重的地位。第四章基于引入金融摩擦的DSGE模型对我国经济波动的金融冲击与传导机制进行了探讨。结果发现,影响产出波动的主导因素是通胀冲击、技术冲击和资本质量冲击,当摩擦系数较低时,金融市场具有更强的传导与放大冲击的作用,换言之,“金融加速器”效应存在于我国金融市场中。而货币政策冲击对于各经济变量的短期反周期性和可调控性体现出了货币政策工具熨平经济波动的有效性。第五章考察了经济周期不同阶段价格型和数量型货币政策工具的调控效应差异。结果发现,随着经济周期的更迭,货币当局的利率政策操作会随之产生不同的调控作用,但总体上对产出的作用更为直接,收敛速度较快,可有效平抑经济周期波动。而短期内数量型货币政策工具可以对经济产生显著的推动作用,但当广义货币供给提高时,远期福利成本约束的存在削弱了数量型货币政策的有效性。货币中介目标由数量型向价格型转型是必然趋势。第六章借助TVP-FA-VAR模型来研究社会融资规模这一新的货币政策指标对经济周期波动调控效应的有效性。研究结果表明,若以抑制产出波动为宏观调控的最终目标,M2和社会融资规模的调控效果比较适中,更合适作为中介目标。但随着M2对实体经济影响的逐渐弱化,人民币贷款占比的不断下降,社会融资规模越来越成为货币当局监管货币环境的重要参考依据。另外,政府不应过度采取政策刺激来拉动经济复苏,要考虑到政策对资产价格的复杂影响,避免资产价格大幅波动。
【学位单位】：吉林大学
【学位级别】：博士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F124.8;F832;F822.0
【部分图文】：

第 3 章 中国经济波动的实体冲击因素研究3.3.4 我国经济波动的脉冲响应分析本节将基于已设定参数的 DSGE 模型进行动态计量分析，研究供给冲击（技术冲击、价格加成冲击、工资加成冲击）和需求冲击（偏好冲击、利率冲击、政府支出冲击）对我国产出 (Y)、通胀 (PIE)、投资 (I) 和消费 (C) 的影响。首先在本小节对经济波动的驱动因素进行脉冲响应分析。图 3.3—图 3.8 给出了产出、通胀、消费和投资分别受到一单位上述正向外生冲击的脉冲响应图。

吉林大学博士学位论文定程度上控制价格和工资，这种情况导致了市场的无效率，垄断越严重，效率损失越大。图 3.4 和图 3.5 中，通胀受到价格和工资加成冲击后均发生正向偏离，而产出、消费、投资与之相反，发生负向偏离，“滞胀”即体现于此。

工资加成冲击的脉冲响应图
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本文编号：2859142