我国宏观经济变量对银行间国债利率期限结构的影响的实证研究

发布时间：2020-12-05 03:09

　　利率，是现代宏观经济学和金融学研究领域最主要的课题之一。利率可以看作是现代金融领域资产定价的基础，同时也是国家宏观调控的重要手段。国债的利率期限结构是指不同到期国债的收益率与期限的关系，这里的收益率指的是即期收益率。目前针对利率期限结构变动的研究主要包括三个方面：利率整体水平的上升或下降表现为利率期限结构曲线的水平移动，长期利率和短期利率之差的变动表现为曲线斜率的改变。另外，当中期利率和长短期利率呈现相反的变动方向时，曲线的曲度会发生变化。目前我国的债券市场包括银行间市场和交易所市场，并且以银行间市场为主导。国债是由财政部发行的政府债券，其收益率常被视作市场的基准利率。债券市场和宏观经济的变化息息相关，比如通货膨胀率的上涨往往导致利率水平的上升，央行采取宽松的货币政策往往引起长期利率和短期利率之差变大。因此本文选择宏观经济变量对我国银行间国债利率期限结构的影响作为研究对象，寻找二者之间的定量关系。本文选取的样本为所有在银行间市场交易的零息利率和固定利率国债，样本区间为2010年1月至2013年12月，共计48个月。首先采用Nelson-Siegel模型静态拟合每月的利率期限结构曲线，并... 

【文章来源】：上海交通大学上海市 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：52 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

利率期限结构呈现的四种形状

利率期限结构和货币政策也是密切相关，相互影响的。利率期限结构中包含着货币政策的信息，进而影响货币政策的制定。而货币政策的实施，反过来又影响利率期限结构的变动。我国的主要货币政策工具包括公开市场操作、调整准备金率、再贷款与再贴现等。公开市场操作主要包括央票的发行和到期，以及回购交易。央票是中央银行为了调节商业银行存款准备金率而向商业银行发行的短期债务凭证，通过发行央票可以回笼基础货币，央票到期则意味着投放基础货币。回购交易分为正回购和逆回购，正回购和逆回购到期是央行向市场收回流动性的操作，而正回购到期和逆回购则是央行投放流动性的操作。存款准备金率指的是央行要求的存款准备金占其存款总额的比例，央行通过调整各商业银行的存款准备金率，可以控制各银行的信贷水平，间接调控市场上货币的供应量。再贴现指商业银行以从央行获得资金的一种方式，央行通过调整再贴现率影响商业银行的筹资成本，进而控制其贷款成本及贷款总额。货币政策发挥作用，主要是通过货币政策的利率传导机制。具体来说，主要指中央银行通过调节货币流通数量，来影响市场的利率水平和投资者对未来利率水平的预期。尽管央行的货币政策主要影响短期内资金的供给，也就是主要影响的是短期利率，但是从长期来看，短期利率也会影响长期利率，进而影响实体经济水平，从而影响整个市场上利率水平的高低和长短期利差的变化。

22图 5 2010 年-2012 年间十年期国债利率走势图Figure 5 10 Years’ Government Bonds’ Trend Chart from 2010 to 2013投资者一般把 10 年期国债利率作为中长期利率的代表，图 5 为 2010 年至 2013 年 10 年期国债利率走势图。从图中可见，10 年期国债利率在 2010 年处于相对低位，并在下半年大幅上涨至 4%左右。随后的一年利率一直高企，在 2011 年第三季度开始快速的下降至 3.4%，也就是2010 年的水平，此后，利率处于窄幅震荡行情，并持续至今。本文的分析周期为 2010 年 1 月至 2013 年 12 月，共计 48 个月，从上图可见，利率经历了牛市、震荡市和熊市，也就是说经历了一个完整的经济周期。在这个周期中进行利率期限结构和宏观经济变量的相关性分析，可以对利率走势和经济因素进行综合全面的考量。


本文编号：2898757