中国宏观不确定性指数的构建、特征及宏观影响

发布时间：2020-12-22 13:15

　　受Baker和Bloom等(2016)构建经济政策不确定性指数的启发,本文使用中国知网报刊关键词搜索功能构建了中国的货币政策、财政政策、汇率政策、贸易政策及经济不确定性指数,并最终合成了中国的经济政策不确定性指数和宏观不确定性指数。通过对各指数特征及其对宏观经济影响的分析,本文发现:(1)各项指数均存在区制转移特征;(2)主要指数均存在着尖峰厚尾现象;(3)经济政策不确定性指数并不表现出单一的逆周期特征,其周期特征与政府对中国经济的认知度和调控度有关,认知越清楚,调控力越强,其逆周期特征就越不明显;(4)经济不确定性和经济政策不确定性冲击均会降低实际GDP增速。该指数的构建对开展更为深入的实证分析和构建宏观预警系统有重要意义。 

【文章来源】：上海金融. 2020年02期 北大核心CSSCI

【文章页数】：12 页

【部分图文】：

中国不确定性指数图

第二，以金融危机为界，中国财政政策不确定性（FPU）呈现先上升后下降的趋势，金融危机期间FPU指数达到峰值。历史上主要的财政政策重大措施调整，均在FPU指数中有所反映，如多次个税改革、多次营改增试点/推广、四万亿财政刺激计划、养老金问题等事件前后，FPU指数都出现了明显的上升；近期，美国特朗普政府一方面进行减税，另一方面与中国开始贸易摩擦，FPU指数出现了明显的攀升，距离历史峰值已相去不远。第三，三次汇率制度改革前后，中国汇率政策不确定性（ERPU）均出现了显著地攀升，受国内外经济环境的影响，其他时间ERPU波动也十分剧烈。2005年7月、2010年7月、2015年8月三次重大的汇率改革前，ERPU均出现明显的攀升，之后有所回落，反映了事件发生之前，人们对未来汇率改革预期的不确定性上升，随着改革告一段落，预期不确定性下降，ERPU趋稳；另外，比如2002年中国加入WTO、2014年汇率贬值、资本外逃以及后来的CFETS篮子扩容和“逆周期因子”的引入等事件，ERPU指数也均有所体现。

由表2还可以发现各不确定性指数区制转换的另一个重要特征，即并不是所有不确定性指数均表现为“高均值高波动，低均值低波动”这一特征，MUI、EPUI和MPUI均表现为“高均值低波动，低均值高波动”特征。从这一点可以进一步推出，MPUI的区制转移特征主导着EPUI的区制转移特征，并最终主导着MUI的区制转移特征。EPUI和MUI的“高均值低波动”特征，对于中国尽快走出2008年金融危机的影响至关重要。图4 经济政策不确定性区制平滑概率图

【参考文献】：
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本文编号：2931826