中国企业海外并购绩效评价——基于A股上市公司的海外并购案例
发布时间：2021-01-08 14:48
随着中国参与国际竞争程度的不断深化,在大力吸引外商直接投资的同时,中国对外投资数量也呈现了快速增长的态势,在全球一枝独秀。但中国海外并购也面临着国内法律保障机制不健全、国外政治法律不确定性、安全审查日益严苛以及文化差异等突出问题。从盈利水平、偿债水平、运营水平以及发展潜力四个维度构建一个企业海外并购绩效评价体系,并基于A股15家上市公司海外并购案例进行实证分析。结果发现,在海外并购行为发生的短期内,企业的盈利水平和运营能力有所下降,债务风险有所提升,但反映企业长期发展能力的发展潜力指标表现良好;同样,本国并购企业对被并购企业的控股水平越高,则并购企业的长期发展能力也就越突出,但从被并购企业所属地来看,北美地区企业表现要高于欧洲地区和澳洲地区。最后,研究针对性地提出了中国企业海外并购可能面临的风险及应对策略。
【文章来源】：河南社会科学. 2020,28(07)北大核心CSSCI
【文章页数】：9 页
【部分图文】：
企业并购前后盈利水平变化趋势图
图2反映了上市公司海外并购前后企业的资产负债率变化。不难发现，上市公司在并购前后的资产负债率水平显著提高，从并购前一年的58.71%上升到了并购当年的60%以及并购后一年的61.94%。这意味着，跨国企业并购行为直接影响了企业的偿债能力，原因在于，企业海外并购需要大量的资金支付，给企业短期融资造成了巨大的压力，但总体上企业的资产负债率保持在60%左右，属于相对温和水平，不会对企业的实际生产以及正常运营带来较大的风险，但也需要引起企业管理人员的重视。因此，总体上来看，企业海外并购会导致资产负债率提高和偿债能力下降。图3反映了上市公司海外并购前后企业的运营水平变化。不难发现，流动资产周转和总资产周转频率两个指标总体上均呈现下降的趋势，区别在于，流动资产周转频率从并购前一年的2.07次下降到了并购当年的1.87次，但在并购一年之后有所反弹增加至1.91次；而总资产周转频率则呈现逐次下降的趋势，从并购前一年的0.42次下降到了并购当年的0.36次（下降了14%）以及并购一年后的0.31次（下降了13.9%）。从流动资产周转的指标我们可以做出并购改善绩效的结论，但对于总资产周转频率而言，并购之后下降的幅度要小于并购之前，海外并购对其有不明显的促进作用。综合以上两个指标不难发现，企业的海外并购行为总体上对企业资产的周转影响并不是很明显，可能是因为企业的期末流动资产以及期末总资产并未因为并购行为发生较大程度的改变，而且采用营业收入替代主营业务收入也存在高估数据的可能。
图3反映了上市公司海外并购前后企业的运营水平变化。不难发现，流动资产周转和总资产周转频率两个指标总体上均呈现下降的趋势，区别在于，流动资产周转频率从并购前一年的2.07次下降到了并购当年的1.87次，但在并购一年之后有所反弹增加至1.91次；而总资产周转频率则呈现逐次下降的趋势，从并购前一年的0.42次下降到了并购当年的0.36次（下降了14%）以及并购一年后的0.31次（下降了13.9%）。从流动资产周转的指标我们可以做出并购改善绩效的结论，但对于总资产周转频率而言，并购之后下降的幅度要小于并购之前，海外并购对其有不明显的促进作用。综合以上两个指标不难发现，企业的海外并购行为总体上对企业资产的周转影响并不是很明显，可能是因为企业的期末流动资产以及期末总资产并未因为并购行为发生较大程度的改变，而且采用营业收入替代主营业务收入也存在高估数据的可能。图4反映了上市公司海外并购前后企业的发展潜力变化。不难发现，企业的销售增长率和资本累积率都经历了较大程度的下降，企业销售增长率从并购前一年的35.56%下降到了并购当年的22.60%以及并购一年之后的5.47%，累计下降30.09%；而资本累积率则从并购前一年的16.8%下降到了并购当年的13.81%以及并购一年之后的12.89%，下降幅度比销售增长率略低。深入分析后发现，企业指标数据的下降趋势与中信证券和三一重工两家上市公司的海外并购行为息息相关，中信证券和三一重工两家企业的销售增长率在并购当年分别经历了10%和8%的负增长，而在并购一年之后也分别出现了53%和20%的负增长。而其他上市公司的销售增长率与资本累积率虽然有小幅度的下降，但波动幅度并不大。所以总体而言，上市公司海外并购行为对企业的短期发展潜力有不利的影响。
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国企业海外并购绩效影响因素的实证研究[J]. 冯梅,郑紫夫. 宏观经济研究. 2016(01)
[2]基于功效系数法的跨国并购整合绩效评价[J]. 龚小凤. 统计与决策. 2013(03)
[3]我国上市公司海外并购股东财富效应研究——基于2004-2010年数据的实证分析[J]. 赵宇华. 国际商务(对外经济贸易大学学报). 2012(06)
[4]中国企业海外并购失败了吗?[J]. 顾露露,Robert Reed. 经济研究. 2011(07)
[5]中国企业海外并购的绩效与风险:评价模型与实证研究[J]. 杜群阳,徐臻. 国际贸易问题. 2010(09)
[6]国际经验、文化距离与中国企业海外并购的经营绩效[J]. 阎大颖. 经济评论. 2009(01)
硕士论文
[1]我国TMT行业跨国并购绩效研究[D]. 陈敏.浙江大学 2013
[2]中、印两国跨国并购短期绩效及影响因素的比较研究[D]. 陈晨.山东大学 2012
[3]中国企业跨国并购绩效分析[D]. 高颖.大连理工大学 2008
本文编号：2964788
【文章来源】：河南社会科学. 2020,28(07)北大核心CSSCI
【文章页数】：9 页
【部分图文】：
企业并购前后盈利水平变化趋势图
图2反映了上市公司海外并购前后企业的资产负债率变化。不难发现，上市公司在并购前后的资产负债率水平显著提高，从并购前一年的58.71%上升到了并购当年的60%以及并购后一年的61.94%。这意味着，跨国企业并购行为直接影响了企业的偿债能力，原因在于，企业海外并购需要大量的资金支付，给企业短期融资造成了巨大的压力，但总体上企业的资产负债率保持在60%左右，属于相对温和水平，不会对企业的实际生产以及正常运营带来较大的风险，但也需要引起企业管理人员的重视。因此，总体上来看，企业海外并购会导致资产负债率提高和偿债能力下降。图3反映了上市公司海外并购前后企业的运营水平变化。不难发现，流动资产周转和总资产周转频率两个指标总体上均呈现下降的趋势，区别在于，流动资产周转频率从并购前一年的2.07次下降到了并购当年的1.87次，但在并购一年之后有所反弹增加至1.91次；而总资产周转频率则呈现逐次下降的趋势，从并购前一年的0.42次下降到了并购当年的0.36次（下降了14%）以及并购一年后的0.31次（下降了13.9%）。从流动资产周转的指标我们可以做出并购改善绩效的结论，但对于总资产周转频率而言，并购之后下降的幅度要小于并购之前，海外并购对其有不明显的促进作用。综合以上两个指标不难发现，企业的海外并购行为总体上对企业资产的周转影响并不是很明显，可能是因为企业的期末流动资产以及期末总资产并未因为并购行为发生较大程度的改变，而且采用营业收入替代主营业务收入也存在高估数据的可能。
图3反映了上市公司海外并购前后企业的运营水平变化。不难发现，流动资产周转和总资产周转频率两个指标总体上均呈现下降的趋势，区别在于，流动资产周转频率从并购前一年的2.07次下降到了并购当年的1.87次，但在并购一年之后有所反弹增加至1.91次；而总资产周转频率则呈现逐次下降的趋势，从并购前一年的0.42次下降到了并购当年的0.36次（下降了14%）以及并购一年后的0.31次（下降了13.9%）。从流动资产周转的指标我们可以做出并购改善绩效的结论，但对于总资产周转频率而言，并购之后下降的幅度要小于并购之前，海外并购对其有不明显的促进作用。综合以上两个指标不难发现，企业的海外并购行为总体上对企业资产的周转影响并不是很明显，可能是因为企业的期末流动资产以及期末总资产并未因为并购行为发生较大程度的改变，而且采用营业收入替代主营业务收入也存在高估数据的可能。图4反映了上市公司海外并购前后企业的发展潜力变化。不难发现，企业的销售增长率和资本累积率都经历了较大程度的下降，企业销售增长率从并购前一年的35.56%下降到了并购当年的22.60%以及并购一年之后的5.47%，累计下降30.09%；而资本累积率则从并购前一年的16.8%下降到了并购当年的13.81%以及并购一年之后的12.89%，下降幅度比销售增长率略低。深入分析后发现，企业指标数据的下降趋势与中信证券和三一重工两家上市公司的海外并购行为息息相关，中信证券和三一重工两家企业的销售增长率在并购当年分别经历了10%和8%的负增长，而在并购一年之后也分别出现了53%和20%的负增长。而其他上市公司的销售增长率与资本累积率虽然有小幅度的下降，但波动幅度并不大。所以总体而言，上市公司海外并购行为对企业的短期发展潜力有不利的影响。
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国企业海外并购绩效影响因素的实证研究[J]. 冯梅,郑紫夫. 宏观经济研究. 2016(01)
[2]基于功效系数法的跨国并购整合绩效评价[J]. 龚小凤. 统计与决策. 2013(03)
[3]我国上市公司海外并购股东财富效应研究——基于2004-2010年数据的实证分析[J]. 赵宇华. 国际商务(对外经济贸易大学学报). 2012(06)
[4]中国企业海外并购失败了吗?[J]. 顾露露,Robert Reed. 经济研究. 2011(07)
[5]中国企业海外并购的绩效与风险:评价模型与实证研究[J]. 杜群阳,徐臻. 国际贸易问题. 2010(09)
[6]国际经验、文化距离与中国企业海外并购的经营绩效[J]. 阎大颖. 经济评论. 2009(01)
硕士论文
[1]我国TMT行业跨国并购绩效研究[D]. 陈敏.浙江大学 2013
[2]中、印两国跨国并购短期绩效及影响因素的比较研究[D]. 陈晨.山东大学 2012
[3]中国企业跨国并购绩效分析[D]. 高颖.大连理工大学 2008
本文编号：2964788
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