美国货币政策对中国经济的冲击效应

发布时间：2021-01-08 16:33

　　文章基于SVAR模型,实证研究美国传统以及非传统的货币政策对中国宏观经济的冲击路径。实证结果表明,对于传统货币政策而言,美国联邦基金利率或广义货币供应量的上升会对中国宏观经济产生短期的正向冲击,持续约10个月左右,具体表现为GDP增速以及物价水平在短期迅速提高;对于非传统货币政策而言,美联储资产负债总规模和基础货币规模增加也在短期促进中国GDP增速和通货膨胀水平上升。无论是传统还是非传统的货币政策都可能通过汇率和利率渠道对中国实体经济产生影响,导致净出口增速、广义货币供给以及利率变化率增加。中国宏观调控政策必须考虑外部尤其是美国货币政策冲击的溢出效应,重视美国货币政策调整可能对中国实体经济带来的负面影响。 

【文章来源】：社会科学战线. 2020,(08)北大核心CSSCI

【文章页数】：7 页

【部分图文】：

货币供应量(M2)的脉冲响应结果

在研究美国非传统货币政策对中国经济的冲击时,选择美联储的USB、MB作为非传统货币政策的代理变量。在中国GDP、CPI、CM2、NX、NR、DR之外,实证分析还选择了上证综指变化率(INDEX)和世界原油价格(WTI)的变化率两个变量,目的是控制非常规的货币政策对金融资产价格的影响。根据模型得到的脉冲响应结果如图3、4所示。图4 基础货币规模(MB)的脉冲响应结果

图3 美联储总资产规模(USB)的脉冲响应结果非传统货币政策中美联储总资产规模(USB)变化对中国经济变量的影响几乎全部显著。其中,美国MB、中国CM2、NX、INDEX、DR受到外部冲击的影响较大。并且除利率(DR)外,其他几个变量受美国非传统货币政策冲击后变动趋势非常相似。从实体经济看,美联储资产负债表增速提高单位标准差在短期内推动了国内通货膨胀率、GDP以及净出口增速上涨。这主要是因为美元作为国际货币,资产负债表规模扩张提升了全球需求总量,通过需求拉动效应转至国内。与此同时,人民币兑美元的汇率先小幅上升然后下降最终趋近于零。从国内货币供应和利率水平看,广义货币增速与利率水平小幅提升,可能的原因是国际宽松的货币政策带动了实体经济增长,催生了国内广义的货币需求,短期利率小幅上升体现了中央银行为应对经济增长调整了货币政策。从国内金融市场以及国际大宗商品的价格反应看,美联储资产负债表扩张带动的总需求变化,提高了国内股票资产和全球原油市场价格。

【参考文献】：
期刊论文
[1]国际大宗商品价格波动与国内通货膨胀——基于中国数据的实证分析[J]. 陈玉财.  金融评论. 2011(05)
[2]美国货币政策冲击的国际传导研究——针对亚洲经济体的实证分析[J]. 肖娱.  国际金融研究. 2011(09)
[3]资本性支出分权、公共资本投资构成与经济增长[J]. 贾俊雪,郭庆旺,刘晓路.  经济研究. 2006(12)



本文编号：2964930