高质量发展下宏观杠杆率结构失衡的测度、影响与调控
发布时间：2021-08-09 17:43
利用2015至2019年统计数据,在对宏观杠杆率结构失衡总体状况进行测度的基础上,通过构建Bayesian VAR模型,对宏观杠杆率结构失衡的影响进行分析,研究结果表明:我国宏观杠杆率已处于明显的结构性失衡状态,宏观杠杆率结构失衡可借助全要素生产率的改变,对实体经济投入产出效率产生冲击,进而对经济高质量发展的内生动力产生制约;宏观杠杆率结构失衡可通过影响投资与消费增速,加剧经济整体波动性,并借助债务-通缩效应,对物价与收入分配产生冲击。此外,受新冠疫情影响,我国宏观杠杆率结构失衡还将进一步加深,对未来经济的高质量发展必将产生极为不利的影响。这就要求我国在实施积极财政与货币政策基础上,不断改善政府部门杠杆率结构,适度提高金融部门杠杆率水平,以推动"稳增长"目标实现,促进宏观杠杆率结构优化调整;应综合利用多种政策工具组合,有效降低非金融企业部门对宏观杠杆率结构失衡的贡献,并通过金融政策与限购政策,将居民部门杠杆率控制在合理范围内,以遏制宏观杠杆率持续上涨与结构失衡的加剧;还应进一步加快推进供给侧结构性改革,从根本上推动宏观杠杆率结构的优化与平衡,并为经济高质量发展提供持续动力。
【文章来源】：宏观质量研究. 2020,8(04)CSSCI
【文章页数】：17 页
【部分图文】：
核心CPI与基尼系数对各部门杠杆率缺口冲击的响应
其次,在各部门实际杠杆率偏离其合意值的前提下,正向提高各部门杠杆率缺口,促使宏观杠杆率结构失衡加剧,在短期能够带动消费与投资增速的提高,在长期可引发消费与投资增速持续下降,加剧未来宏观经济的波动性。本期分别对中央政府、金融部门杠杆率缺口施加单位正向冲击,消费和投资增速的变动方向始终与杠杆率缺口保持一致,表明在其他条件不变时,正向提高中央政府和金融部门杠杆率缺口,有利于持续带动投资和消费的增长;本期对非金融企业、地方政府、居民部门杠杆率缺口施加单位正向冲击,消费和投资增速均会在短期与杠杆率缺口变动方向保持一致,但长期则会进行反向变动。因此,正向提高非金融企业部门、地方政府、居民部门杠杆率缺口,在短期能够促进消费与投资的加快增长,在长期会导致消费与投资增长速度的持续下降。由于非金融企业部门、地方政府、居民部门杠杆率变动对投资与消费的影响高于中央政府与金融部门,由此会造成长期消费与投资增速的持续下降,容易引发经济增长速度的降低。这就说明,在各部门杠杆率缺口增加导致宏观杠杆率结构失衡加剧时,宏观经济的波动性也将显著上升。投资与消费增速对各部门杠杆率缺口冲击的响应情况如图2所示。图2 消费与投资增速对各部门杠杆率缺口冲击的响应
最后,在各部门实际杠杆率偏离其合意值的前提下,正向提高各部门杠杆率缺口,促使宏观杠杆率结构失衡加剧,在短期有利于GDP增长率加快,在长期容易引发经济衰退。本期分别对中央政府、金融部门杠杆率缺口施加单位正向冲击,GDP增速会进行同向变动,说明在其他条件不变时,中央政府和金融部门杠杆率缺口的正向增加会促进GDP持续增长;本期对非金融企业部门杠杆率缺口施加单位正向冲击,GDP增速会进行反向变动,并在第4期达到最小,说明非金融企业部门杠杆率缺口的正向增加,会导致GDP增速持续下降;本期分别对地方政府和居民部门杠杆率缺口施加单位正向冲击,GDP增速均会在3期内进行同向变动,之后进行反向变动,说明地方政府和居民部门杠杆率缺口的正向增加,有利于在短期带动GDP增速提高,在长期则会造成GDP增速下降。因而,在短期,当中央政府、地方政府、金融部门、居民部门杠杆率缺口对GDP增速的影响效果大于非金融企业部门时,GDP就会加快增长;在长期,由于非金融企业部门、地方政府、居民部门的影响效果更加显著,由此会造成GDP增速持续回落,进而容易引发经济衰退。上述分析结果支持杠杆率结构失衡会引发宏观经济波动性增强这一结论,说明实证模型满足稳健性和一致性要求。GDP增速对各部门杠杆率缺口冲击的具体响应情况如图4所示。四、新形势下宏观杠杆率结构调控的政策选择
【参考文献】：
期刊论文
[1]地方政府债务对经济增长的影响——基于债务规模与债务结构的双重视角[J]. 刘哲希,任嘉杰,陈小亮. 改革. 2020(04)
[2]杠杆率监管能有效降低银行体系系统性风险吗？——基于内生性网络模型的模拟分析[J]. 卢露,杨文华. 财经研究. 2020(02)
[3]“降杠杆”、“稳杠杆”和“加杠杆”的区域定位——传统杠杆率指标修正和基于“双重”杠杆率测度体系确立结构性杠杆率阈值[J]. 王竹泉,谭云霞,宋晓缤. 管理世界. 2019(12)
[4]储蓄率与杠杆率:一个U型关系[J]. 刘哲希,随晓芹,陈彦斌. 金融研究. 2019(11)
[5]美国货币政策推升了新兴市场国家非金融企业杠杆率吗?[J]. 谭小芬,李源,苟琴. 金融研究. 2019(08)
[6]杠杆率、短债长用与企业表现[J]. 刘晓光,刘元春. 经济研究. 2019(07)
[7]住房价格、房屋购买与中国家庭杠杆率[J]. 周广肃,王雅琦. 金融研究. 2019(06)
[8]债务高企、风险集聚与体制变革——对发展型政府的反思与超越[J]. 张晓晶,刘学良,王佳. 经济研究. 2019(06)
[9]什么样的杠杆率有利于企业创新[J]. 王玉泽,罗能生,刘文彬. 中国工业经济. 2019(03)
[10]金融监管结构是否影响宏观杠杆率[J]. 刘晓光,刘元春,王健. 世界经济. 2019(03)
本文编号：3332514
【文章来源】：宏观质量研究. 2020,8(04)CSSCI
【文章页数】：17 页
【部分图文】：
核心CPI与基尼系数对各部门杠杆率缺口冲击的响应
其次,在各部门实际杠杆率偏离其合意值的前提下,正向提高各部门杠杆率缺口,促使宏观杠杆率结构失衡加剧,在短期能够带动消费与投资增速的提高,在长期可引发消费与投资增速持续下降,加剧未来宏观经济的波动性。本期分别对中央政府、金融部门杠杆率缺口施加单位正向冲击,消费和投资增速的变动方向始终与杠杆率缺口保持一致,表明在其他条件不变时,正向提高中央政府和金融部门杠杆率缺口,有利于持续带动投资和消费的增长;本期对非金融企业、地方政府、居民部门杠杆率缺口施加单位正向冲击,消费和投资增速均会在短期与杠杆率缺口变动方向保持一致,但长期则会进行反向变动。因此,正向提高非金融企业部门、地方政府、居民部门杠杆率缺口,在短期能够促进消费与投资的加快增长,在长期会导致消费与投资增长速度的持续下降。由于非金融企业部门、地方政府、居民部门杠杆率变动对投资与消费的影响高于中央政府与金融部门,由此会造成长期消费与投资增速的持续下降,容易引发经济增长速度的降低。这就说明,在各部门杠杆率缺口增加导致宏观杠杆率结构失衡加剧时,宏观经济的波动性也将显著上升。投资与消费增速对各部门杠杆率缺口冲击的响应情况如图2所示。图2 消费与投资增速对各部门杠杆率缺口冲击的响应
最后,在各部门实际杠杆率偏离其合意值的前提下,正向提高各部门杠杆率缺口,促使宏观杠杆率结构失衡加剧,在短期有利于GDP增长率加快,在长期容易引发经济衰退。本期分别对中央政府、金融部门杠杆率缺口施加单位正向冲击,GDP增速会进行同向变动,说明在其他条件不变时,中央政府和金融部门杠杆率缺口的正向增加会促进GDP持续增长;本期对非金融企业部门杠杆率缺口施加单位正向冲击,GDP增速会进行反向变动,并在第4期达到最小,说明非金融企业部门杠杆率缺口的正向增加,会导致GDP增速持续下降;本期分别对地方政府和居民部门杠杆率缺口施加单位正向冲击,GDP增速均会在3期内进行同向变动,之后进行反向变动,说明地方政府和居民部门杠杆率缺口的正向增加,有利于在短期带动GDP增速提高,在长期则会造成GDP增速下降。因而,在短期,当中央政府、地方政府、金融部门、居民部门杠杆率缺口对GDP增速的影响效果大于非金融企业部门时,GDP就会加快增长;在长期,由于非金融企业部门、地方政府、居民部门的影响效果更加显著,由此会造成GDP增速持续回落,进而容易引发经济衰退。上述分析结果支持杠杆率结构失衡会引发宏观经济波动性增强这一结论,说明实证模型满足稳健性和一致性要求。GDP增速对各部门杠杆率缺口冲击的具体响应情况如图4所示。四、新形势下宏观杠杆率结构调控的政策选择
【参考文献】：
期刊论文
[1]地方政府债务对经济增长的影响——基于债务规模与债务结构的双重视角[J]. 刘哲希,任嘉杰,陈小亮. 改革. 2020(04)
[2]杠杆率监管能有效降低银行体系系统性风险吗？——基于内生性网络模型的模拟分析[J]. 卢露,杨文华. 财经研究. 2020(02)
[3]“降杠杆”、“稳杠杆”和“加杠杆”的区域定位——传统杠杆率指标修正和基于“双重”杠杆率测度体系确立结构性杠杆率阈值[J]. 王竹泉,谭云霞,宋晓缤. 管理世界. 2019(12)
[4]储蓄率与杠杆率:一个U型关系[J]. 刘哲希,随晓芹,陈彦斌. 金融研究. 2019(11)
[5]美国货币政策推升了新兴市场国家非金融企业杠杆率吗?[J]. 谭小芬,李源,苟琴. 金融研究. 2019(08)
[6]杠杆率、短债长用与企业表现[J]. 刘晓光,刘元春. 经济研究. 2019(07)
[7]住房价格、房屋购买与中国家庭杠杆率[J]. 周广肃,王雅琦. 金融研究. 2019(06)
[8]债务高企、风险集聚与体制变革——对发展型政府的反思与超越[J]. 张晓晶,刘学良,王佳. 经济研究. 2019(06)
[9]什么样的杠杆率有利于企业创新[J]. 王玉泽,罗能生,刘文彬. 中国工业经济. 2019(03)
[10]金融监管结构是否影响宏观杠杆率[J]. 刘晓光,刘元春,王健. 世界经济. 2019(03)
本文编号：3332514
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