国际干散货新造船及二手船市场波动性实证研究

发布时间：2017-09-03 18:17

  本文关键词：国际干散货新造船及二手船市场波动性实证研究

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【摘要】：近年来,国际干散货航运市场由于受到国际金融危机以及国际间贸易量震荡变化的影响,在经历了史上最繁荣的时期后又迅速衰退了。作为上游产业的国际干散货船舶市场也紧跟着经历了过山车一般的行业发展情形。目前国际干散货船舶市场仍然面临着供应过剩,船价不振的低迷局面。纵观过去十余年间国际航运业和船舶行业的发展脉络,市场都经历了逐渐繁荣,又逐渐衰败,再繁荣,再衰败的历程。在这样的背景下,干散货船舶价格也呈现出剧烈波动的现象。如何把握干散货市场船舶价格波动的特性和机理对投资者和学者都有重要的现实意义。因此,本文将从干散货船舶价格剧烈波动的现象出发,结合瞬息万变的外部市场环境,探寻干散货船舶价格的波动原因和波动机理。本文首先对国际航运与船舶经济、金融领域的相关文献进行了综述。总结出了过去航运领域的研究主要集中于干散货航运运价波动性建模分析以及船舶价格形成要素分析、船舶估值研究,对船舶价格波动机理、特定条件下的波动特性分析以及跨市场间价格波动率时滞效应的研究较少。由此,本文以此为契机,结合本文的研究目的,展开了如下研究。接着,本文从探究船舶价格波动率成因的角度展开研究,并通过建立计量经济学模型检验船舶价格波动率与其他因素(尤其是运费价格波动率)间的动态影响关系,由此判断船价波动率的主要成因和影响因素。源于此目的,本文构建了基于garch(1,1)的分析模型,并根据相关研究文献,选取了运价、造船成本、订单量占船队规模以及汇率等相关因素作为变量引入方程,选取新造船价格波动率为例,去检验船舶价格波动率与运价波动率等其他因素波动率间的动态相关性。实证分析表明,运价波动率是影响新造船价格波动率的最主要因素,且运价波动率对新造船价格波动率起正面影响,即运费价格波动剧烈程度的增加会直接导致新造船价格波动剧烈的增加。同时,参数估计结果也显示新造船价格波动率除了主要受到运价波动率的影响外,还受到订单量占船队规模比这一指标波动率的正面影响。对各船型总体而言,二手船价格波动率、汇率波动率以及造船成本波动率是新造船价格波动率的次要影响因素,且对于不同船型而言,影响作用或为正负。值得注意的是,二手船价格波动率和新造船价格波动率之间没有显著的相关性,反映了两个船价波动率间存在着某种时滞性关系,这也为本文后续章节的研究埋下了伏笔。然后,作者将研究重点聚焦到干散货船舶市场内部,考虑到在样本区间内(2001年1月-2012年11月)发生了若干类似于2008年国际金融危机这样重大的全球经济、金融、政治事件,国际干散货船舶市场很可能在这样的外部剧烈冲击下造成结构性变化,从而使其波动规律发生变化。带着这样的疑问,本文首先运用baiperron提出的结构突变点检验法和修正icss算法对新造船和二手船价格波动率的均值方程和方差方程分别进行了检验,检验结果发现,所有船型的新造船和二手船价格波动率在样本区间内均存在结构突变点,并分布于波动率的均值方程和方差方程中。在提出的假设得到验证后,作者基于检测到的结构突变点构造了结构突变影响下的船舶价格波动模型,通过对经典garch(1,1)模型的改造使其能够在结构突变影响下分析船舶价格的波动性规律。对本文构建的结构突变波动模型带入实证数据进行分析发现,在考虑了结构突变点影响作用后,各船型的新造船和二手船价格波动率发生了显著性的变化——各船型干散货船舶价格的波动持续性效应显著比不考虑结构突变点影响时降低了,这反映了原来的研究中存在着船舶价格波动伪持续性现象。同时,考虑了结构突变点影响后,船舶价格波动率的波动集聚效应也降低了。最后,基于对本文前述章节检测到的新造船价格和二手船价格波动率之间存在的领先—滞后关系,作者又从价格波动溢出效应的角度对这种时滞性关系进行了研究,以探究两种船价波动率间波动溢出方向。在该部分研究中,作者首先运用二元garch模型——bekk-garch模型对不考虑结构突变影响下的船舶市场内部价格波动溢出效应进行了检验。实证研究结果发现,对大多数船型而言(好望角型、巴拿马型和大灵便型),波动溢出方向是由新造船市场向二手船市场传递;只有在小灵便型市场,波动溢出方向是由二手船市场向新造船市场传递。但是考虑到结构突变作用会显著改变船价波动性规律,因此在本部分研究中,作者继续考虑分析在结构突变作用影响下的船舶价格波动溢出效应。为此,作者基于二元BEKK-GARCH模型构建了结构突变影响下的船舶价格波动溢出模型,并对实证数据进行了拟合分析。实证结果发现,在考虑结构突变作用的影响下,干散货船舶市场内部的波动溢出效应发生了较为显著的变化——对于好望角型和巴拿马型船舶,波动溢出效应为从新造船市场向二手船市场传递,而在大灵便型和小灵便型船舶市场,波动溢出效应从二手船市场向新造船市场传递;而且结构突变效应也会使得各类型(新造船/二手船)船舶价格波动率对外部冲击的敏感性发生改变。本文较为完整的对国际干散货船舶市场的波动特性做了研究,分析了船舶价格波动率与其他市场要素间的动态关系以及船舶价格波动率在不同市场环境下的波动机理以及波动溢出效应,所取得的研究成果在一定意义上补充了国内外相关领域的研究内容;研究成果将为航运业从业者、投资者以及学者更好的了解国际干散货船舶市场提供理论和实证支撑。
【关键词】：干散货航运 船舶价格 波动率 结构突变 波动溢出
【学位授予单位】：上海交通大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F416.474
【目录】：

• 摘要6-10
• ABSTRACT10-23
• 第一章 绪论23-54
• 1.1 引言23-27
• 1.2 相关研究综述27-48
• 1.2.1 干散货航运运价市场研究27-35
• 1.2.2 干散货船舶市场研究35-42
• 1.2.3 干散货航运市场综合研究42-45
• 1.2.4 方法论发展研究45-48
• 1.3 研究思路和特点48-52
• 1.3.1 本文的研究内容和思路48-49
• 1.3.2 本文的创新点49-52
• 1.4 研究目的和意义52-54
• 1.4.1 研究目的52
• 1.4.2 研究意义52-54
• 第二章 国际干散货航运市场以及船舶市场特征及相关理论54-68
• 2.1 干散货和干散货船舶56-62
• 2.1.1 干散货的类型56-61
• 2.1.2 干散货船舶分类61-62
• 2.2 国际干散货船舶市场62-66
• 2.2.1 新造船市场63-64
• 2.2.2 二手船市场64-65
• 2.2.3 拆船市场65-66
• 2.3 国际干散货航运市场66-68
• 2.3.1 干散货航运市场分类66
• 2.3.2 干散货航运市场特点66-67
• 2.3.3 国际干散货运价指数67-68
• 第三章 干散货船舶价格波动率和运价波动率动态影响研究68-104
• 3.1 波动性相关理论概述68-73
• 3.1.1 波动性基本特征68-70
• 3.1.2 波动性特征的度量70
• 3.1.3 波动性分析模型介绍70-73
• 3.2 船价、运价波动率基本统计分析和检验73-93
• 3.2.1 数据选取73
• 3.2.2 船价、运价描述性统计分析73-81
• 3.2.3 平稳性检验81-87
• 3.2.4 自相关检验87-93
• 3.3 新造船价格波动与运价波动动态影响分析93-102
• 3.3.1 新造船价格波动率主要影响因素93-97
• 3.3.2 建模估计结果及分析97-102
• 3.4 本章小结102-104
• 第四章 结构突变下的干散货船舶价格波动特征研究104-135
• 4.1 结构突变相关理论与研究方法104-110
• 4.1.1 结构突变点的定义与分类104-105
• 4.1.2 均值突变点检测方法105-108
• 4.1.3 方差突变点检测方法108-110
• 4.2 船舶价格波动率结构突变检测分析110-121
• 4.2.1 均值突变点检测110-114
• 4.2.2 方差突变点检测114-121
• 4.3 考虑结构突变的船舶价格波动率实证研究121-133
• 4.3.1 结构突变的价格波动模型构建121-123
• 4.3.2 考虑结构突变点的估计结果123-133
• 4.4 本章小结133-135
• 第五章 结构突变下的干散货船舶价格波动溢出效应研究135-168
• 5.1 波动溢出效应概念及其形成机理135-137
• 5.1.1 波动溢出效应的概念135
• 5.1.2 波动溢出效应形成机理135-137
• 5.2 波动溢出效应研究方法137-141
• 5.2.1 基于单变量GARCH类模型的研究方法137-138
• 5.2.2 基于多变量GARCH类模型的研究方法138-141
• 5.3 结构突变下的干散货船舶价格波动率溢出效应实证研究141-167
• 5.3.1 不考虑结构突变的干散货船舶价格波动溢出效应分析142-155
• 5.3.2 考虑结构突变的干散货船舶价格波动溢出效应分析155-167
• 5.4 本章小结167-168
• 第六章 结论与展望168-172
• 6.1 研究结论168-169
• 6.2 政策意义169-170
• 6.3 未来研究展望170-172
• 参考文献172-187
• 致谢187-189
• 攻读博士期间已发表或录用的论文189-190

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本文编号：786576