高估值高业绩承诺并购的动因及经济后果研究 ——以远方信息并购维尔科技为例
发布时间：2021-01-09 16:16
在我国供给侧结构性改革的背景下,并购重组成为上市公司进行产业转型升级、发挥企业协同效应、保持长期稳定发展的一种有效手段。企业并购重组中为了规避风险往往选择签订业绩承诺补偿协议,业绩承诺协议不仅可以在一定程度上修正并购估值,而且有效的业绩承诺可以调动企业管理层的经营积极性,提升团队的凝聚力和创造力。但在我国创业板上市企业中,高估值高业绩承诺并购的现象近年来普遍存在,且呈现出不断上升的趋势。那么高估值高业绩承诺并购动因及其经济后果如何?值得深入研究。本文首先从高估值和高业绩承诺界定、业绩承诺并购的动因以及业绩承诺并购的经济后果三个方面进行相关文献的梳理,其次对并购动因理论、并购目标企业估值方法和并购业绩评价方法等相关理论进行阐述。然后,基于当前上市公司业绩承诺并购的相关政策和创业板上市公司业绩承诺并购的现状,采用案例分析法,选取创业板上市公司远方信息并购维尔科技为案例研究对象,从宏观政策环境、行业发展机遇、企业协同效应、股东利益驱动和中介机构利益导向五个维度分析案例公司高估值高业绩承诺并购的动因,并从企业经营绩效、股价变动以及商誉三个维度分析未兑现的高业绩承诺对远方信息产生的经济后果。研究...
【文章来源】：武汉纺织大学湖北省
【文章页数】：53 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
创业板上市公司并购规模变化
14图3.2创业板并购标的资产溢价情况数据来源：WIND数据从被并购公司的行业分布来看，如图3.3所示，自2013年以来，创业板上市公司并购对象多选择新兴行业，多数并购对象主要集中在互联网软件、信息科技咨询、电子设备和仪器等新兴领域，这三个行业在被并购企业数量中占比达到60.65%。另外，虽然在电影和娱乐行业中被选为并购企业的数量相对较少，但对该行业的企业进行收购时交易数额相对较大。图3.3创业板上市公司并购对象行业分布数据来源：WIND数据，民生证券研究所3.3创业板上市公司业绩承诺及履行情况在并购重组过程中，上市公司往往更重视被并购标的企业资产的未来发展水平，由于市场信息不对称，对被并购标的企业资产的信息获取不足就容易使得并购方上市公司陷入不利处境，而业绩承诺可以在一定程度上规避因为市场信息不对称带来的风险。以下将从创业板上市公司并购业绩承诺及履行情况两个方面来进行具体的分析。284.15%487.71%647.58%703.27%1126.51%899.40%520.18%466.43%0.00%200.00%400.00%600.00%800.00%1000.00%1200.00%20122013201420152016201720182019Q3平均溢价率
15从业绩承诺方面来看，2012-2018年创业板上市公司并购业绩承诺数量逐年上升。根据天风证券研究所的数据，截止2018年末，在2000多例创业板上市公司并购重组事件中，涉及业绩承诺的共有789起，而已完成并购中有410起业绩承诺仍在进行中。如图3.4可以看到，2015-2016是创业板上市公司并购开始业绩承诺的高峰期，由于业绩承诺期一般为2-4年，所以2016-2017年是业绩承诺进行的高峰期，2017-2018年是业绩承诺结束的高峰期。图3.4创业板业绩承诺数量数据来源：WIND数据，天风证券研究所从业绩承诺兑现情况来看，如图3.5所示，2013-2015年被并购企业实际完成承诺业绩的情况最好，分别有87.0%、79.7%、74.9%的被并购企业完成了业绩承诺。2016年创业板上市公司并购业绩承诺的完成率开始降低，但完成程度略有提高，一定程度上说明创业板上市公司并购的情况出现分化。2017年上市公司并购业绩承诺完成情况出现完成率和完成程度都呈现下降，可以说明业绩承诺并购开始逐步显现出其负面影响；2018年上市公司并购业绩承诺完成率仍然较低，同时完成程度大幅下降。图3.5创业板业绩承诺完成情况数据来源：WIND数据，天风证券研究所
【参考文献】：
期刊论文
[1]并购对价与支付方式:业绩承诺与风险承担——基于蓝色光标并购博杰广告的案例分析[J]. 李井林,戴宛霖,姚晓林. 会计之友. 2019(20)
[2]高业绩承诺下我国上市公司并购重组估值风险研究[J]. 朱荣,温伟荣. 中国资产评估. 2019(09)
[3]业绩承诺对财务绩效的影响[J]. 马星. 现代企业. 2019(09)
[4]上市公司并购重组业绩承诺的问题、监管难点及对策[J]. 王博. 南方金融. 2019(09)
[5]上市公司业绩承诺风险研究综述[J]. 刘永键,章新蓉,郑佳. 财会通讯. 2020(02)
[6]并购业绩失诺的经济后果及原因探析——以黄河旋风并购上海明匠事件为例[J]. 周利芬,李秀莲. 财会月刊. 2019(11)
[7]“高溢价”还是“高质量”?——我国上市公司并购重组业绩承诺可靠性研究[J]. 窦炜,Sun Hua,郝颖. 经济管理. 2019(02)
[8]业绩承诺协议设置、私募股权与上市公司并购绩效[J]. 杨超,谢志华,宋迪. 南开管理评论. 2018(06)
[9]投资者保护能够降低并购溢价吗?——基于收购方公司成长压力视角[J]. 杨青,周绍妮. 北京交通大学学报(社会科学版). 2018(02)
[10]上市公司并购重组商誉及其减值问题探析[J]. 高榴,袁诗淼. 证券市场导报. 2017(12)
硕士论文
[1]业绩承诺下的审计风险研究[D]. 赵凯萌.中国财政科学研究院 2018
[2]高溢价视角下的对赌协议防范商誉减值风险研究[D]. 王冠宇.山东大学 2018
本文编号：2966995
【文章来源】：武汉纺织大学湖北省
【文章页数】：53 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
创业板上市公司并购规模变化
14图3.2创业板并购标的资产溢价情况数据来源：WIND数据从被并购公司的行业分布来看，如图3.3所示，自2013年以来，创业板上市公司并购对象多选择新兴行业，多数并购对象主要集中在互联网软件、信息科技咨询、电子设备和仪器等新兴领域，这三个行业在被并购企业数量中占比达到60.65%。另外，虽然在电影和娱乐行业中被选为并购企业的数量相对较少，但对该行业的企业进行收购时交易数额相对较大。图3.3创业板上市公司并购对象行业分布数据来源：WIND数据，民生证券研究所3.3创业板上市公司业绩承诺及履行情况在并购重组过程中，上市公司往往更重视被并购标的企业资产的未来发展水平，由于市场信息不对称，对被并购标的企业资产的信息获取不足就容易使得并购方上市公司陷入不利处境，而业绩承诺可以在一定程度上规避因为市场信息不对称带来的风险。以下将从创业板上市公司并购业绩承诺及履行情况两个方面来进行具体的分析。284.15%487.71%647.58%703.27%1126.51%899.40%520.18%466.43%0.00%200.00%400.00%600.00%800.00%1000.00%1200.00%20122013201420152016201720182019Q3平均溢价率
15从业绩承诺方面来看，2012-2018年创业板上市公司并购业绩承诺数量逐年上升。根据天风证券研究所的数据，截止2018年末，在2000多例创业板上市公司并购重组事件中，涉及业绩承诺的共有789起，而已完成并购中有410起业绩承诺仍在进行中。如图3.4可以看到，2015-2016是创业板上市公司并购开始业绩承诺的高峰期，由于业绩承诺期一般为2-4年，所以2016-2017年是业绩承诺进行的高峰期，2017-2018年是业绩承诺结束的高峰期。图3.4创业板业绩承诺数量数据来源：WIND数据，天风证券研究所从业绩承诺兑现情况来看，如图3.5所示，2013-2015年被并购企业实际完成承诺业绩的情况最好，分别有87.0%、79.7%、74.9%的被并购企业完成了业绩承诺。2016年创业板上市公司并购业绩承诺的完成率开始降低，但完成程度略有提高，一定程度上说明创业板上市公司并购的情况出现分化。2017年上市公司并购业绩承诺完成情况出现完成率和完成程度都呈现下降，可以说明业绩承诺并购开始逐步显现出其负面影响；2018年上市公司并购业绩承诺完成率仍然较低，同时完成程度大幅下降。图3.5创业板业绩承诺完成情况数据来源：WIND数据，天风证券研究所
【参考文献】：
期刊论文
[1]并购对价与支付方式:业绩承诺与风险承担——基于蓝色光标并购博杰广告的案例分析[J]. 李井林,戴宛霖,姚晓林. 会计之友. 2019(20)
[2]高业绩承诺下我国上市公司并购重组估值风险研究[J]. 朱荣,温伟荣. 中国资产评估. 2019(09)
[3]业绩承诺对财务绩效的影响[J]. 马星. 现代企业. 2019(09)
[4]上市公司并购重组业绩承诺的问题、监管难点及对策[J]. 王博. 南方金融. 2019(09)
[5]上市公司业绩承诺风险研究综述[J]. 刘永键,章新蓉,郑佳. 财会通讯. 2020(02)
[6]并购业绩失诺的经济后果及原因探析——以黄河旋风并购上海明匠事件为例[J]. 周利芬,李秀莲. 财会月刊. 2019(11)
[7]“高溢价”还是“高质量”?——我国上市公司并购重组业绩承诺可靠性研究[J]. 窦炜,Sun Hua,郝颖. 经济管理. 2019(02)
[8]业绩承诺协议设置、私募股权与上市公司并购绩效[J]. 杨超,谢志华,宋迪. 南开管理评论. 2018(06)
[9]投资者保护能够降低并购溢价吗?——基于收购方公司成长压力视角[J]. 杨青,周绍妮. 北京交通大学学报(社会科学版). 2018(02)
[10]上市公司并购重组商誉及其减值问题探析[J]. 高榴,袁诗淼. 证券市场导报. 2017(12)
硕士论文
[1]业绩承诺下的审计风险研究[D]. 赵凯萌.中国财政科学研究院 2018
[2]高溢价视角下的对赌协议防范商誉减值风险研究[D]. 王冠宇.山东大学 2018
本文编号：2966995
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