美的并购小天鹅的动机及效应研究
发布时间：2022-01-20 10:56
随着中国经济健康稳定和可持续发展的同时,中国资本市场的发展不断壮大,资本市场中上市公司并购重组的有序推进也将成为支持实体经济发展的重要渠道。中国企业间并购已成为扩大企业规模、增强竞争力的重要途径。我国企业的并购活动日益频繁,中国并购市场从2014年开始进入快速发展阶段,交易数量、规模屡创新高,并一举成为全球第二大并购投资地,仅次于美国。2018年,中国并购市场宣布并购案例数6988起,其中披露金额的有4965起,交易总金额约为5768.43亿美元。无锡小天鹅股份有限公司是知名的家电企业,尤其在洗衣机领域有较高的行业地位。美的集团是中国家电行业的领导者之一,经营范围广泛。美的集团早先就已经控股小天鹅公司,本次私有化小天鹅的动机及其并购后为美的集团带来的效应,是本文所探究的问题。本文首先整理了并购动因的相关理论和实践研究,总结了国内外学者的研究成果。企业并购动因理论包括规模经济理论、协同效应理论、市场势力理论、代理问题和管理主义理论等。国外文献大多从企业发展战略和成长周期方面进行研究,而国内则侧重于行政和体制改革方面,这可能跟我国资本市场发展时间较短有关。在进行并购背景的简要介绍后,分析了...
【文章来源】：吉林大学吉林省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：49 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
小天鹅毛利润及增速情况
第3章美的集团并购小天鹅动机分析20造，还涉及原材料采购和物流运输等上下游产业链。因此，小天鹅不可避免地与美的集团存在着数额巨大的关联交易。双方业务在发展过程中存在交叉、重叠的可能。通过公司公告总结，小天鹅与相关公司发生的购买原材料及产品、销售洗衣机成品及配件、提供物流及其他服务等日常关联交易总金额逐年上升。如下图所示：图3.22014-2018关联交易总金额从图中可明显看出，小天鹅关联交易金额巨大，2014-2018年逐步增长，从表面上看营业收入增势较好，但关联交易金额占收入比例逐年增加，短短四年间，有25.04%增至46.32%。关联交易可能会引发企间利益输送的猜疑，增加企业股价的不稳定性，同时关联交易预算与披露制度也较为复杂严格，美的集团通过吸收合并小天鹅，有助于简化财务流程，全面消除双方的关联交易，提高资金使有效率。3.3.5解决B股历史遗留问题B股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币作为计价基础，也可以通过外币进行认购和交易。根据上市地点的不同，其计价方法也不同，若在上海证券交易所上市，则以美元计价；若在深圳证券交易所上市，则以港元计价。在国家改革开放初级阶段，B股曾作为国家向境外开放的资本化平台，主要的两个职能是吸引境外资金和筹集外汇资金，随着我国市场经济不断深入发展，且我国不
第4章美的集团并购小天鹅的效应分析23图4.1事件研究法时间轴（2）选取模型估计收益率根据以往文献对正常收益率的估计，可以采用的模型有市场模型（Marketmodel）、市场调整模型、Fama三因素模型和常数均值模型等。本文采用的是市场模型，Rti,为股票i在第t天的收益率，Rtm,是市场在第t天的收益率，分别针对每一只股票执行如下最小二乘法OLS回归：ti,tm,ii,RtiεRβα得到估计系数α和β后，可使用以下公式计算异常收益率：RARtititm,ii,,)Rβα(（3）计算异常收益率并加总tiAR,计算的是股票i在第t天的异常收益率，为了研究事件对整体证券定价的影响，还需要计算累计异常收益率CARti,。t为事件窗口的某时间，累计异常收益率是计算公司在t1到t2某一段时期内，平均异常收益率的综合，计算方式如下所示：21,21),(tttARttCARtii4.1.2美的集团并购小天鹅的短期绩效研究美的集团在2018年9月10日发布停牌公告，原因是公司内部资产重组。在资产重组期间，美的集团于10月23日晚再次发布公告，计划将通过换股吸收的方式合并小天鹅，10月29日两家公司重新复盘。由于在停牌期间发布公告，所以本文将复牌当天作为事件的发生日,以事件发生前后各5个交易日作为事件研究的窗口期，事件发生前300天至30天为估计窗口，通过市场模型法计算并购公告前后5天的超额收益率。本文选择csmar数据库考虑现金红利再投资的综合
【参考文献】：
期刊论文
[1]并购模式与企业创新[J]. 陈爱贞,张鹏飞. 中国工业经济. 2019(12)
[2]我国生鲜零售行业的并购动因分析[J]. 孟晓宏. 现代管理科学. 2019(12)
[3]美的收购小天鹅的方案及动因分析——收入、成本及资本需求角度[J]. 赵子铭. 时代金融. 2019(30)
[4]股票错误定价与公司并购:研究述评[J]. 罗琦,杨婉怡. 北京工商大学学报(社会科学版). 2019(05)
[5]换股吸收合并中的中小股东权益保护问题探究[J]. 李红朴. 财会通讯. 2019(20)
[6]国有企业混合所有制改革模式和公司治理——基于招商局集团的案例分析[J]. 沈昊,杨梅英. 管理世界. 2019(04)
[7]IPO还是借壳:什么影响了中国企业的上市选择?[J]. 屈源育,吴卫星,沈涛. 管理世界. 2018(09)
[8]创业公司横向并购的协同效应分析——以滴滴出行并购优步中国为例[J]. 李文星,宁薛平. 经贸实践. 2018(13)
[9]借壳上市与杠杆增持下的并购风险叠加——基于上海斐讯借壳慧球科技的案例研究[J]. 梁上坤,李丹,谷旭婷,马逸飞. 中国工业经济. 2018(06)
[10]钢铁企业横向并购价值创造源自效率还是市场势力？——基于宝钢并购武钢的案例研究[J]. 何任,李梦姣. 现代管理科学. 2018(02)
本文编号：3598697
【文章来源】：吉林大学吉林省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：49 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
小天鹅毛利润及增速情况
第3章美的集团并购小天鹅动机分析20造，还涉及原材料采购和物流运输等上下游产业链。因此，小天鹅不可避免地与美的集团存在着数额巨大的关联交易。双方业务在发展过程中存在交叉、重叠的可能。通过公司公告总结，小天鹅与相关公司发生的购买原材料及产品、销售洗衣机成品及配件、提供物流及其他服务等日常关联交易总金额逐年上升。如下图所示：图3.22014-2018关联交易总金额从图中可明显看出，小天鹅关联交易金额巨大，2014-2018年逐步增长，从表面上看营业收入增势较好，但关联交易金额占收入比例逐年增加，短短四年间，有25.04%增至46.32%。关联交易可能会引发企间利益输送的猜疑，增加企业股价的不稳定性，同时关联交易预算与披露制度也较为复杂严格，美的集团通过吸收合并小天鹅，有助于简化财务流程，全面消除双方的关联交易，提高资金使有效率。3.3.5解决B股历史遗留问题B股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币作为计价基础，也可以通过外币进行认购和交易。根据上市地点的不同，其计价方法也不同，若在上海证券交易所上市，则以美元计价；若在深圳证券交易所上市，则以港元计价。在国家改革开放初级阶段，B股曾作为国家向境外开放的资本化平台，主要的两个职能是吸引境外资金和筹集外汇资金，随着我国市场经济不断深入发展，且我国不
第4章美的集团并购小天鹅的效应分析23图4.1事件研究法时间轴（2）选取模型估计收益率根据以往文献对正常收益率的估计，可以采用的模型有市场模型（Marketmodel）、市场调整模型、Fama三因素模型和常数均值模型等。本文采用的是市场模型，Rti,为股票i在第t天的收益率，Rtm,是市场在第t天的收益率，分别针对每一只股票执行如下最小二乘法OLS回归：ti,tm,ii,RtiεRβα得到估计系数α和β后，可使用以下公式计算异常收益率：RARtititm,ii,,)Rβα(（3）计算异常收益率并加总tiAR,计算的是股票i在第t天的异常收益率，为了研究事件对整体证券定价的影响，还需要计算累计异常收益率CARti,。t为事件窗口的某时间，累计异常收益率是计算公司在t1到t2某一段时期内，平均异常收益率的综合，计算方式如下所示：21,21),(tttARttCARtii4.1.2美的集团并购小天鹅的短期绩效研究美的集团在2018年9月10日发布停牌公告，原因是公司内部资产重组。在资产重组期间，美的集团于10月23日晚再次发布公告，计划将通过换股吸收的方式合并小天鹅，10月29日两家公司重新复盘。由于在停牌期间发布公告，所以本文将复牌当天作为事件的发生日,以事件发生前后各5个交易日作为事件研究的窗口期，事件发生前300天至30天为估计窗口，通过市场模型法计算并购公告前后5天的超额收益率。本文选择csmar数据库考虑现金红利再投资的综合
【参考文献】：
期刊论文
[1]并购模式与企业创新[J]. 陈爱贞,张鹏飞. 中国工业经济. 2019(12)
[2]我国生鲜零售行业的并购动因分析[J]. 孟晓宏. 现代管理科学. 2019(12)
[3]美的收购小天鹅的方案及动因分析——收入、成本及资本需求角度[J]. 赵子铭. 时代金融. 2019(30)
[4]股票错误定价与公司并购:研究述评[J]. 罗琦,杨婉怡. 北京工商大学学报(社会科学版). 2019(05)
[5]换股吸收合并中的中小股东权益保护问题探究[J]. 李红朴. 财会通讯. 2019(20)
[6]国有企业混合所有制改革模式和公司治理——基于招商局集团的案例分析[J]. 沈昊,杨梅英. 管理世界. 2019(04)
[7]IPO还是借壳:什么影响了中国企业的上市选择?[J]. 屈源育,吴卫星,沈涛. 管理世界. 2018(09)
[8]创业公司横向并购的协同效应分析——以滴滴出行并购优步中国为例[J]. 李文星,宁薛平. 经贸实践. 2018(13)
[9]借壳上市与杠杆增持下的并购风险叠加——基于上海斐讯借壳慧球科技的案例研究[J]. 梁上坤,李丹,谷旭婷,马逸飞. 中国工业经济. 2018(06)
[10]钢铁企业横向并购价值创造源自效率还是市场势力？——基于宝钢并购武钢的案例研究[J]. 何任,李梦姣. 现代管理科学. 2018(02)
本文编号：3598697
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