投资项目评估课程中运用EXCEL进行经济评价的方法探讨

摘　要：

摘　要：投资项目经济评价中，如果运用复杂手工计算常常难以令人满意的结果，另外在非常规项目评价时IRR指标不适用，这样投资项目技术经济评价的难度与准确性不能适应评价的需要，本文基于EXCEL对投资项目的经济评价中各种评价指标的分析方法进行探讨，从而使投资项目技术经济分析的过程具有可视性、简便性、可验性，从而确保投资决策的正确性。

关键词：

关键词：投资项目经济评价　经济评价　IRR　MIRR　ERR

　　1　运用EXCEL对无资金限额时项目经济评价的传统指标的方法

　　投资项目技术经济评价时是基于NPV不等于0进行的，其他分析指标都可视为NPV的衍生指标，分别有绝对指标、相对指标、增量指标，具体有NPV，⊿NPV;IRR, ⊿IRR;TP, ⊿TP;PVI，⊿ PVI等四种方法，其他的指标都可以通过上述五种指标进行转换，如NAV与⊿NAV;NFV, ⊿NFV;MIRR, ⊿MIRR; ERR, ⊿ERR。

　　案例一：某投资项目的各年的NCF如下表1所示，基准利率为10%，试求项目的相关经济指标并分析项目是否可行。

　　表1　项目各年的NCF表

　　运用EXCEL分析案例三：相应的EXCEL输入内容与要求见图1所示。计算出了NPV、IRR、TP、MIRR。

　　图1　运用NPV、IRR、TP、MIRR

　　2　运用EXCEL对于内部收益率修正方法的计算

　　在传统方法计算IRR时，假定项目的各期的正收益按IRR再投资。因项目可行时有IRR>i0，导致了用IRR评估项目时，高估了投资项目的技术经济效果，所以需要对内部收益率进行修正，，修正的方法有以下两种方法。

　　一是MIRR法：ΣNBt(F/P，i0，n-t)= ΣNCt(P/F，i0，t)*(F/P，MIRR，n)。EXCEL有针对MIRR公式专门进行分析，如图示1所示中的C9，结果是16.45%，表明项目可行时，有IRR>MIRR> i0的关系成立。二是ERR法：ΣNBt(F/P，i0，n-t)= ΣNCt(F/P，ERR，n-t)。EXCEL中没有专门公式，此时可用综合运用函数公式PV、FV、与单变量求解。

　　案例二：对于IRR不适用时非常规投资某方案的各期末的现金流量如下表2所示，i0为10%，要求用外部收益率评价评价方案的可行性。

　　表2　方案各期的各期的现金流量表

　　运用EXCEL分析案例四：相应的EXCEL输入内容与要求见图2所示。计算出了外部收益率。

　　图2　外部收益率的EXCEL的计算

　　从图2可以看出，当项目可行时，MIRR为10.03%，外部收益率为10.07%，均大于基准利率。

　　3　运用EXCEL的规划求解进行资金限额时独立方案的技术经济评价的方法

　　万加特纳(Weingartner)在1963年提出了有约束的混合方案群的一种解法，用数学规划模型对方案的组合进行优化，该模型以净现值最大作为目标函数。在目标函数及约束条件下，寻求使总投资净现值最大的方案组合。此时目标函数为：Max∑NPVj·Xj ，其中NPVj及Xj分别为方案j的净现值和是否取舍该方案的决策变量(取0表示拒绝方案、取1表示接受方案)。资源条件(如投资额或年度经营支出)约束条件为：∑Ij·Xj≤I， 其中Ij是j方案的投资支出。

　　案例三： 有7个寿命周期相等的独立方案，各个方案的收益现值、投资现值、计算出来的净现值如下表3所示，投资限额为50万元，要求选出最佳方案组合。

　　表3　传统评价投资方案的收益现值、净现值、现值指数表 (单位：万元)

　　传统方法分析：按现值指数的从大到小排序结合资金限制条件，此时应选方案组合为方案7、1、3、6。其结果是∑NPVj=162万元，∑Ij=46万元，有4万元资金闲置。

　　但如果运用EXCEL的规划求解工具求解，进行0-1整数规划求解的结果将更加正确，过程见图3 所示。

　　图3　运用EXCEL规划求解优选资金限额时方案组合

　　结果说明：在图3的结果表明此混合方案的选择结果为方案1、3、5、7，其总NPV为165万元，总投资为50万元，此时没有资金闲置。这说明运用EXCEL进行整数规划求解才可得到最佳方案组合。

　　总之，运用EXCEL进行投资项目的经济评价指标进行准确计算，能够避免传统手工计算方法中的计算量大，精度差的课题，特别是对非常规投资项目的IRR的修正的MIRR与ERR指标更加科学，对于有资金限制的项目运用线性规划求解更加科学与准确。

　　参考文献：

　　[1]王维才.投资项目可行性分析与项目评估[M].北京：冶金工业出版社,2000.

　　[2]傅家骥.工业技术经济学(第三版)[M].北京：清华大学出版社,1996.