序列投资下的石油勘探投资最优时机选择
发布时间：2022-01-25 16:08
综合考虑石油勘探投资的不可逆性、序列性和不确定性,结合市场需求和勘探储量的不确定性刻画勘探储量转让价格的随机动态变化,运用实物期权思想下的序列投资决策方法探究了石油勘探项目的最优投资时机选择问题,得出各阶段最优投资时机临界值的解析表达式,并与一次性完成投资的决策结果进行对比,进而剖析了不确定性参数对各阶段最优投资时机的影响。结果表明,序列投资决策模型能够弥补一次性投资决策模型容易错失投资机会的局限性;各阶段最优投资时机临界值同市场需求波动率、勘探主体价格控制能力呈同向变动,同市场需求漂移率呈反向变动;随勘探进程的不断深入,最优勘探投资时机临界值对以上参数的敏感性程度不断增强。
【文章来源】：中国管理科学. 2020,28(10)北大核心CSSCICSCD
【文章页数】：11 页
【部分图文】：
石油勘探项目序列投资决策过程
石油市场需求波动率σ对各阶段最优投资时机的影响不是简单的线性关系,而是通过β1这一参数间接影响θ*1、θ*2及θ*3。考虑σ∈(0,0.4),在此情形下探讨石油市场需求的波动率σ对石油勘探投资各阶段最优投资时机θ*1、θ*2及θ*3的影响,结果如图2所示。随着石油市场需求波动率的不断增大,各阶段勘探投资最优时机的临界值θ*1、θ*2及θ*3均呈现逐渐上升的趋势。最优投资时机临界值的不断增大表明在其他条件不变的情形下,石油勘探主体更加倾向于推迟投资,这与实物期权理论中波动率增大会导致投资推迟的一般结论相符,也是由期权价值的凸性决定的。事实上,石油市场需求的波动率越大表明市场对石油资源的需求的不确定性程度越高。在实物期权思想的分析框架下,这种不确定性的增大意味着市场对石油资源需求增大的可能性会增加。另一方面,市场需求增大到一定程度,在供给曲线不变的情况下,会导致石油价格的攀升。因此,考虑到石油需求和石油价格增大的可能性,勘探主体可能在未来获取更高的勘探项目收益,这种可能性使其更加倾向于推迟投资以获取更多的有利信息,在石油需求或石油价格上涨的情况下再触发投资,获取更高的投资收益。相反,当市场对石油需求的波动率较低时,勘探项目在未来获得增值的可能性也相对较小,因此勘探主体没有必要进行等待。
由各阶段最优投资时机的解析表达式(14)、(18)、(22)和β1的表达式(7)可以看出,石油市场需求漂移率α对各阶段最优投资时机θ*1、θ*2及θ*3的影响来自两方面:一是直接影响,二是通过β1间接影响。由此可以推断,漂移率α对各阶段最优投资时机θ*1、θ*2及θ*3的影响也呈现非线性的特征。考虑α∈(0,0.3),在此情形下探讨石油市场需求漂移率α对各阶段最优勘探投资时机θ*1、θ*2及θ*3的影响,结果如图3所示。随着市场需求漂移率α的增大,各阶段最优投资时机的临界值θ*1、θ*2及θ*3均呈现不断下降的趋势,这一结果表明勘探主体更倾向于立即触发投资而不是继续等待。α为θ的瞬时期望报酬率,表示θ的瞬时回报率的平均值。故此,当瞬时回报率提高时,勘探主体更愿意选择立即投资,把握最佳的投资收益,不再进行等待,反之亦然。此外,在仅考虑漂移率对最优投资时机临界值的影响时,详探阶段的最优勘探投资时机临界值始终大于预探阶段,而预探阶段的最优勘探投资时机临界值则始终大于区域勘探阶段。即使在漂移率为0的情形下结果也未发生改变。这一结论较为直观的解释是随着勘探进程的不断深入,勘探主体获得的瞬时期望报酬率会逐渐增加。因此,勘探主体为了获取这一部分收益进行等待的价值会更大,最优勘探投资时机的临界值也呈现递增的趋势。
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于实物期权定价方法的林业碳汇项目投资决策仿真研究[J]. 贺晓波,张硕,王冬梅,曾诗鸿. 运筹与管理. 2019(02)
[2]基于实物期权的分布式风电站投资策略研究[J]. 黄守军,余波,张宗益. 中国管理科学. 2017(09)
[3]不确定条件下可再能源项目的竞争性投资决策[J]. 李力,朱磊,范英. 中国管理科学. 2017(07)
[4]基于实物期权的石油勘探项目序列投资决策模型[J]. 王玲,张金锁. 西安科技大学学报. 2017(01)
[5]不确定环境下自然资源开发项目投资评价模型[J]. 何沐文,刘金兰,高奇特. 管理科学学报. 2013(06)
[6]不确定条件下我国重要能源资源供给安全的研究综述与展望[J]. 张金锁,齐琪. 资源与产业. 2013(03)
[7]基于实物期权方法的新兴技术项目投资时机和投资规模选择[J]. 鲁皓,张宗益. 系统工程理论与实践. 2012(05)
[8]多维嵌套期权的煤炭资源开发投资决策模型[J]. 邹绍辉,张金锁,王涛. 西安科技大学学报. 2012(01)
[9]国内外近海含油气盆地储量发现阶段实例分析及规律性认识[J]. 张宽. 中国海上油气. 2010(03)
[10]未开发油田价值评估和投资时机选择模型的构建及应用[J]. 赵林,冯连勇. 中国石油大学学报(自然科学版). 2009(06)
博士论文
[1]不确定条件下最优投资时机和投资规模决策研究[D]. 阳军.重庆大学 2010
本文编号：3608838
【文章来源】：中国管理科学. 2020,28(10)北大核心CSSCICSCD
【文章页数】：11 页
【部分图文】：
石油勘探项目序列投资决策过程
石油市场需求波动率σ对各阶段最优投资时机的影响不是简单的线性关系,而是通过β1这一参数间接影响θ*1、θ*2及θ*3。考虑σ∈(0,0.4),在此情形下探讨石油市场需求的波动率σ对石油勘探投资各阶段最优投资时机θ*1、θ*2及θ*3的影响,结果如图2所示。随着石油市场需求波动率的不断增大,各阶段勘探投资最优时机的临界值θ*1、θ*2及θ*3均呈现逐渐上升的趋势。最优投资时机临界值的不断增大表明在其他条件不变的情形下,石油勘探主体更加倾向于推迟投资,这与实物期权理论中波动率增大会导致投资推迟的一般结论相符,也是由期权价值的凸性决定的。事实上,石油市场需求的波动率越大表明市场对石油资源的需求的不确定性程度越高。在实物期权思想的分析框架下,这种不确定性的增大意味着市场对石油资源需求增大的可能性会增加。另一方面,市场需求增大到一定程度,在供给曲线不变的情况下,会导致石油价格的攀升。因此,考虑到石油需求和石油价格增大的可能性,勘探主体可能在未来获取更高的勘探项目收益,这种可能性使其更加倾向于推迟投资以获取更多的有利信息,在石油需求或石油价格上涨的情况下再触发投资,获取更高的投资收益。相反,当市场对石油需求的波动率较低时,勘探项目在未来获得增值的可能性也相对较小,因此勘探主体没有必要进行等待。
由各阶段最优投资时机的解析表达式(14)、(18)、(22)和β1的表达式(7)可以看出,石油市场需求漂移率α对各阶段最优投资时机θ*1、θ*2及θ*3的影响来自两方面:一是直接影响,二是通过β1间接影响。由此可以推断,漂移率α对各阶段最优投资时机θ*1、θ*2及θ*3的影响也呈现非线性的特征。考虑α∈(0,0.3),在此情形下探讨石油市场需求漂移率α对各阶段最优勘探投资时机θ*1、θ*2及θ*3的影响,结果如图3所示。随着市场需求漂移率α的增大,各阶段最优投资时机的临界值θ*1、θ*2及θ*3均呈现不断下降的趋势,这一结果表明勘探主体更倾向于立即触发投资而不是继续等待。α为θ的瞬时期望报酬率,表示θ的瞬时回报率的平均值。故此,当瞬时回报率提高时,勘探主体更愿意选择立即投资,把握最佳的投资收益,不再进行等待,反之亦然。此外,在仅考虑漂移率对最优投资时机临界值的影响时,详探阶段的最优勘探投资时机临界值始终大于预探阶段,而预探阶段的最优勘探投资时机临界值则始终大于区域勘探阶段。即使在漂移率为0的情形下结果也未发生改变。这一结论较为直观的解释是随着勘探进程的不断深入,勘探主体获得的瞬时期望报酬率会逐渐增加。因此,勘探主体为了获取这一部分收益进行等待的价值会更大,最优勘探投资时机的临界值也呈现递增的趋势。
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于实物期权定价方法的林业碳汇项目投资决策仿真研究[J]. 贺晓波,张硕,王冬梅,曾诗鸿. 运筹与管理. 2019(02)
[2]基于实物期权的分布式风电站投资策略研究[J]. 黄守军,余波,张宗益. 中国管理科学. 2017(09)
[3]不确定条件下可再能源项目的竞争性投资决策[J]. 李力,朱磊,范英. 中国管理科学. 2017(07)
[4]基于实物期权的石油勘探项目序列投资决策模型[J]. 王玲,张金锁. 西安科技大学学报. 2017(01)
[5]不确定环境下自然资源开发项目投资评价模型[J]. 何沐文,刘金兰,高奇特. 管理科学学报. 2013(06)
[6]不确定条件下我国重要能源资源供给安全的研究综述与展望[J]. 张金锁,齐琪. 资源与产业. 2013(03)
[7]基于实物期权方法的新兴技术项目投资时机和投资规模选择[J]. 鲁皓,张宗益. 系统工程理论与实践. 2012(05)
[8]多维嵌套期权的煤炭资源开发投资决策模型[J]. 邹绍辉,张金锁,王涛. 西安科技大学学报. 2012(01)
[9]国内外近海含油气盆地储量发现阶段实例分析及规律性认识[J]. 张宽. 中国海上油气. 2010(03)
[10]未开发油田价值评估和投资时机选择模型的构建及应用[J]. 赵林,冯连勇. 中国石油大学学报(自然科学版). 2009(06)
博士论文
[1]不确定条件下最优投资时机和投资规模决策研究[D]. 阳军.重庆大学 2010
本文编号：3608838
本文链接：https://www.wllwen.com/kejilunwen/shiyounenyuanlunwen/3608838.html
