投资者关注、交易行为对原油期货市场收益和波动的影响

发布时间：2022-01-09 13:25

　　原油是国际大宗商品和重要的战略资源,其价格波动对经济增长、金融市场稳定和国家安全都有重大影响。原油作为一种战略物资受到各国的关注,同时原油作为一种金融商品同样受到了广大投资者的关注,因此原油的价格波动无时无刻不吸引着各方的注意。但是影响原油价格的因素众多,这些影响原油价格的因素都会以信息的形式传递到原油市场中并最终反映在原油价格上。有效市场假说认为当原油市场中有新的信息到达时,信息会立刻体现在原油价格中,但这是一种理想的情况。这种情况下要求投资者对原油分配足够的关注,以便能够及时处理市场中出现的新信息。但是在现实生活中,投资者的关注是一种稀缺的资源,以至于投资者只能处理有限的信息,因此投资者关注将可能会影响原油的价格。许多学者研究过投资者关注对资产价格的影响,但是这些研究都会面临的巨大挑战是:投资者关注是一个抽象的概念,没有直接的衡量指标,有学者使用超额收益率、新闻数量、交易量等间接衡量投资者关注,这些间接代理变量难以准确衡量投资者关注。但是随着科学的进步和互联网的不断发展,现在人们可以每天通过搜索引擎主动查找自己想要得到的信息。搜索引擎已经成为人们获取信息的重要途径,Google T... 

【文章来源】：电子科技大学四川省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

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【学位级别】：硕士

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本节主要采用分位数回归考察在不同分位数下投资者关注对原油期货收益率的影响,本节选取了10%、20%、80%和90%等4个分位数。图4-1和图4-2分别展示了以“crude oil”和“oil price”为关键词度量的投资者关注、异常投资者关注和投资者关注变化的分位数回归系数过程估计图。图中显示,投资者关注、异常投资者关注和投资者关注变化的系数都是从低分位数的负数逐渐变成正数,说明在不同分位数下投资者关注对收益率的影响不仅仅在大小上不一样,在方向上也不一样,由此可以看出投资者关注对原油期货收益率的影响依赖于市场行情的状况。由图中可以看出投资者关注变化和异常投资者关注的系数曲线图是一个非对称的图形,而投资者关注的系数曲线的非对称性不明显。滞后一阶收益率的系数在所有分位数下都是负数,说明滞后一阶收益率对原油期货市场的收益率有负相关的影响。表4-3展示了投资者关注对原油期货收益率分位数回归结果,结果显示投资者关注和投资者关注变化在10%和20%分位数下对原油期货收益率有显著的负向影响,而在80%和90%分位数下有显著的正向影响。但是异常投资者关注在10%和20%分位数下具有显著的负向影响,而在80%和90%分位数下的影响不显著。结果表明投资者关注和投资者关注变化对原油期货有一个助涨助跌的作用,而异常投资者关注对原油期货只有助跌作用而没有助涨的作用。出现这样的结果可能的解释是,投资者关注和投资者关注变化的高低对于原油期货市场来说是没有好坏之分的中性指标,投资者关注和投资者关注变化的高低在不同的行情下的影响是不一样的。而投资者关注异常升高往往都是伴随着原油价格暴跌,如2008年投资者关注异常升高,伴随着08年金融危机导致原油价格暴跌,又如2020年投资者对原油的关注异常升高同样伴随着原油价格的暴跌。因此异常投资者关注原油期货只有助跌没有助涨作用。

表4-4和表4-5分别展示了投资者关注、异常投资者关注和投资者关注变化的分位数回归的系数相等检验和对称检验结果。系数相等检验的结果是拒绝原假设,结合过程系数图,说明在不同分位数下投资者关注、异常投资者关注和投资者关注变化对原油期货收益率的影响是不同的。投资者关注的对称性检验结果是不拒绝原假设,说明投资者关注对原油期货收益率的影响是对称的,而异常投资者关注和投资者关注变化的检验结果是拒绝原假设,说明异常投资者关注和投资者关注的变化对原油期货收益率的影响是非对称的。图4-1和图4-2中也显示异常投资者关注和投资者关注变化在10%分位数下的系数绝对值大于90%分位数系数的绝对值。说明在极端风险下异常投资者关注和投资者关注变化对收益率的影响效果是非对称的。系数相等检验的结果说明在不同行情下投资者关注对原油收益率的影响不一样。呈现这样的结果的解释可能是,在原油市场处于上行阶段时,为了获取盈利,投资者会持有更多的多头头寸,从而推动原油价格的上涨;相反,在原油市场处于下行阶段,投资者会持有更多的空头头寸获取利润,从而进一步推动原油价格的下降。


本文编号：3578805