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  本文关键词：政治冲击、不确定性与企业现金持有，由笔耕文化传播整理发布。

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不确定性、股权激励与非效率投资 摘自会计研究 2014 年 03 期 【摘要】 文章在考察环境不确定性对上市公司投资行为影响的基础 上,分析了股权激励计划对这一相关关系的影响机制和作用效果,结果 发现:企业所面临的环境不确定性会降低企业投资效率,导致过度投资 或投资不足。 而股权激励措施对不确定环境引起的管理者非效率投资 行为有抑制作用。本文研究结果表明 ,股权激励制度有助于减少

环境 不确定性导致的代理矛盾,抑制过度投资,也有助于降低企业管理者风 险的厌恶程度,缓解投资不足。 变量定义： 不确定性：UCi,t 即对第 i 个企业第 t 年面临的不确定性程度的衡量 用该企业年度中各周数据(只保留年度中周收益记录 30 的样本) 回归 得到的残差的标准差表示

环境不确定性、客户集中度与权益资本成本 摘自会计研究 2015 年 11 期 【摘要】客户是企业重要的外部利益相关者，对企业生产经营的诸多 方面存在影响，现有探讨客户经济后果的文献已较为丰富，却鲜见关 注客户影响企业权益资本成本的研究。 对我国 2007 － 2014 年 A 股 专业化经营的制造业上市公司的实证分析显示 : 企业的客户集中度 与其权益资本成本显著负相关， 但这种显著的负相关关系只在环境不 确定性较低时存在。此结果说明，在我国特定的市场环境中，大客户

的存在被认为有利于促进供应链整合，改善企业经营状况，降低企业 风险，并向市场传递积极信号，从而能降低企业的权益资本成本，但 由于企业所面临市场形势的差异， 客户集中度对其权益资本成本的影 响存在异质性。 变量定义： 客户集中度： 主要客户赫芬达尔指数( HHI)= (xi /X)2，其中，xi 表示前五大客户 i 的营业收入，X 表示企业的年营业收入 主要客户营业收入比例( Top5)= 前五大客户营业收入比例之和

货币政策波动与公司劳动力成本黏性 摘自会计研究 2015 年 12 期 【摘要】 相关经验研究表明货币政策波动影响微观企业资源配置决策。 本文研究发现紧缩的货币政策削弱了非国有控股公司劳动力成本黏 性，对国有控股公司的劳动力成本黏性的影响较小。对于不属于产业 政策重点支持发展行业以及经营现金流产生能力较弱的公司， 货币政 策紧缩对劳动力成本黏性的削弱作用更强。 进一步考察发现公司削减 劳动力成本黏性应对货币政策紧缩有助于提高业绩。 本文研究结论对 于理解宏观政策波动影响公司的成本管理行为具有意义。 变量定义： 劳动力成本黏性： Δ LnCost=公司当年普通员工薪酬的自然对数与上一年度员工薪酬自

然对数的变动值

企业创新投资与高管薪酬业绩敏感性 摘自会计研究 2014 年 10 期 【摘要】 创新投资项目周期长、不确定性大、难以评估等特点导致 公司高管与股东之间的代理问题更加严重。 本文结合中国特定的制度 环境,考察公司薪酬契约在事前激励公司高管从事创新投资以及事后 约束公司高管侵占创新投资资源的作用机制。实证结果表明:首先,事 前的高水平薪酬可以促进公司高管从事创新投资。其次 ,高管薪酬业 绩敏感性被用来约束高管在创新投资事后的机会主义行为 ,这很可能 是由于新会计准则实施研发支出有条件资本化会计确认所带来的溢 出效应。 进一步考察发现高管薪酬业绩敏感性对创新的影响与其他治 理机制之间具有替代效应。 本文关于代理冲突影响创新投资与薪酬业 绩敏感性之间关系的结论具有理论与现实意义。 变量定义： 高管薪酬业绩敏感性： ①公司高管薪酬水平值变动额△Salary=高管薪酬，， 公司薪酬最高三位 高管薪酬之和取自然对数(变动) ②公司财务业绩变动△Perf 这分别使用公司股东权益回报率变动△ROE 和公司资产回报率变 动△ROA △ROA=取公司当年净利润与总资产的比值变动

△ROE=取公司当年净利润与净资产的比值变动

企业避税、信息不对称与管理层在职消费 摘自南开管理评论 2016 年 02 期 【摘要】 与工资、奖金等显性薪酬相比,隐性的在职消费更依赖于信 息不对称的存在,而企业激进的避税活动能够增加公司经营结构和财 务的复杂性及模糊性,提高内部人和外部股东之间的信息不对称程度, 为管理层的在职消费提供庇护。 本文以 2008-2012 年 1 所有 A 股上市 公司为样本,研究了管理层在职消费与企业避税程度之间的关系。研 究发现,管理层的在职消费与企业的避税程度正相关,而这一正相关关 系随着来自公司内部和外部监管力量的增强而降低。最后 ,本文用二 阶段回归 (2SLS) 方法和中介变量法进行了稳健性检验 , 一定程度上消 除了因变量和自变量间可能存在的内生性或逆向因果关系对结论的 干扰。 变量定义： 在职消费：①Perk1 是参照陈冬华等的方法，通过把年报中财务报表 附注中的“其他与经营活动有关的现金流”表中的办公费、差旅费、 业务招待费、通讯费、出国学习费、董事会费、小车费和会议费这八 项费用加总，并以营业收入进行标准化计算得到 ② P e r k 2 则参照卢锐等的方法， 把办公费、 董事会费和 会议费这三项费用从陈冬华等的方法中消除， 只计算其余五项费用的 加总，再以营业收入进行标准化。

政治冲击、不确定性与企业现金持有 摘自南开管理评论 2015 年 04 期 【摘要】 政治安排及其变迁会产生不确定性,对企业行为具有重要影 响。不确定性与现金管理之间存在一定关系。面对政治环境的不确定 性,企业的预防性动机会增强,从而可能会影响其现金持有决策。故本 文以 2003-2007 年沪深 A 股上市公司数据,考察书记变更这种政治冲 击产生的不确定性对企业现金持有的影响。研究发现 ,受政治冲击不 确定性的影响,企业现金持有水平会显著增加,且新任书记的不同来源 会影响该政治冲击效应。较之内部升迁 ,外部调任产生的政治冲击对 现金持有水平的正向影响更大。 但国有产权性质会弱化这种正向影响, 该正向影响主要存在于民企。 因政治冲击产生的现金增持具有正向价 值效应,能有效提升企业的现金持有价值,且该效应也主要存在于民企。 变量定义： 现金持有量=（货币资金＋短期投资）/（总资产－货币资金－短期投 资）



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