基于实物期权法的Y公司电站项目投资决策研究
发布时间：2021-06-23 15:23
“十四五”是深化改革的攻坚期,也是电力工业加快转型发展的重要机遇期,能源供给侧结构性改革亟待开展,天然气分布式能源是当下进行能源供给侧结构性改革的一项重要措施。当前电力项目的投资决策方法主要沿用传统投资决策方法——净现值法,实物期权理论虽然日渐成熟,但运用实物期权法进行投资决策的案例仍然匮乏。应用实物期权法对Y公司电站项目进行投资决策,可以为Y公司投资决策者提供更为科学准确的投资决策方案,有助于推广实物期权方法在电力项目投资决策的应用。实物期权法较净现值法更能考虑到Y公司电站项目分阶段进行投资的特点及投资环境的不确定性。本文首先分析Y公司现行投资决策方法的局限性,实物期权法更适用于Y公司电站项目的投资决策。其次,识别Y公司电站项目中包含的实物期权类型为扩张期权,选取适用于连续时间节点下扩张期权的模型——Black-Scholes模型,进行模型构建并计算相应参数。最后计算得到基于实物期权法的Y公司电站项目价值为1869.41万元,远大于现行投资决策方法下的项目净现值274.1万元,项目可行。经过敏感性分析,投资决策者在后续投资机会中应关注不确定因素中的燃料价格、售电价格及供热价格变化,适...
【文章来源】：西安石油大学陕西省
【文章页数】：84 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
项目价值
18下行乘数:==√。在多期的二叉树模型中，对资产期权的价值要采用倒推法交互求解，也就是从期权有效期最后的时点开始判断期权价值是否大于零，由此向前追溯或倒推到前时点的期权价值，以此类推直到最初时点即得到实物期权的价值。如图2-2所示：图2-2含期权的项目价值是由和反推追溯得到的，假如是在有效时间段t内，即=(+(1))/1+。二叉树定价模型假设每个时间段内标的资产的价值只可能是上涨或下跌两个价格中的一个，且在整个有效期内无论哪个时间段，价值波动的概率和变化量是相同的。二叉树模型将所要考察的时期分为多个时间间隔，时间间隔越短模型计算结果分布越平滑，并根据标的资产的历史波动率推算出整个考察时期内期权价值在各种情况下的分布。应用实物期权法的二叉树模型对项目的期权价值进行计算时，采用以下步骤：（1）建立项目的二叉树模型计算项目本身价值；（2）建立二叉树模型计算项目蕴含的期权价值。将二叉树价值计算模型与布莱克—舒尔斯定价模型相比，可以看出，二叉树模型的计算更为简便，过程也十分直观，在应用该方法的过程中不需要运用较多的数学计算。（3）蒙特卡洛模拟法蒙特卡洛模拟法（MonteCarloSimulation）是一种随机算法，本质是以概率分布为基础，通过随机采样计算得到最优解的近似结果来求解问题近似解。应用计算机的高速运算性能和专用计算程序可以直接计算，方法十分简便，因此本方法在实物期权的应用中较为广泛。蒙特卡洛不断进行重复计算及采样，各次结果集合后可能形成一个随机样本——得到期权价值的集合及期权有效期。运用蒙特卡洛模型计算的项目资产价值，是基于遵循几何布朗运动原则的基础的，标的资产要从一个初始值开始进行模拟，多次模拟后计算如式（2-9）:=+式（2-9）其中：
22图2-4应用实物期权法的决策流程各步骤具体内容如下：（1）判断期权：第一步要先确定对本投资项目能否应用实物期权方法进行决策分析。也就是根据上述三个条件进行判断。此时如果项目中包含明显的不确定性因素，投资也具有不可逆性，投资者也可以由市场获得新的信息，并且投资者有能力在投资过程中进行灵活管理，那么这个项目可以使用实物期权方法进行决策分析。（2）分析期权：第二步要根据项目实际情况，识别期权类型。一般待投资项目都是可以拆分成多个阶段或多个子项目，对应的实物期权也是根据不同阶段或子项目具有不同的期权类型，不同的类型也会有不同的求解方法。所以要正确分析识别出项目包含的期权类型。（3）选择模型并计算参数：第三步根据分析识别得到的期权类型，应用对应的求解模型进行求解。实物期权求解模型主要有两种，离散时间模型和连续时间模型，两种求解模型对应各自的使用情况，再结合项目的具体情况进行分析，确定应用的模型。然后就可以根据模型计算所需的参数，制定数据收集方案为求解打好基矗（4）求解分析结果并制定决策：最后一步，当应用实物期权求解模型计算出项目的实物期权价值，再结合项目的传统NPV方法价值，如果项目两个价值之和大于等于0则认为值得投资；如果项目两个价值之和小于0，则认为项目当前还不值得投资，或者进行等待对项目的投资。2.3传统投资决策方法与实物期权法的对比分析传统投资决策方法相比于应用实物期权法的决策分析其缺点在于没有考虑到项目的灵活性价值，也没有计算出项目所隐含的实物期权具体价值。但现在对于项目来说，应用实物期权法后它的真实价值是可以通过计算量化的，应用二叉树期权定价模型及布莱克—舒尔期权定价模型计算出来。使用NPV进行的决策可能在一定程度上造成
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于模糊实物期权的燃煤电厂CCS投资决策研究[J]. 王喜平,赵齐,谭锡崇,李艳梅,张宁宁. 工业技术经济. 2019(12)
[2]复合实物期权模型在页岩气项目投资中的应用[J]. 李彦磊. 会计之友. 2019(20)
[3]考量风险价值的微电网投资决策评估研究——基于实物期权模型的实证分析[J]. 赵伟东,刘敦楠,牛东晓. 价格理论与实践. 2019(05)
[4]基于实物期权定价方法的林业碳汇项目投资决策仿真研究[J]. 贺晓波,张硕,王冬梅,曾诗鸿. 运筹与管理. 2019(02)
[5]新能源企业社会责任信息披露质量对非效率投资的影响研究[J]. 张颖慧,袁媛. 西安石油大学学报(社会科学版). 2019(01)
[6]我国稀土资源投资决策研究——基于稀土资源价格波动率的分析[J]. 罗宇洁,王静,郑慧芳. 价格理论与实践. 2018(10)
[7]基于实物期权的增量配电网投资决策[J]. 叶彬,刘敦楠,杨娜,刘明光,赵宁宁,王宝. 电力系统自动化. 2018(21)
[8]基于复合实物期权的PPP项目价值评估模型研究[J]. 邵必林,张芳芳. 会计之友. 2018(10)
[9]市场需求与投资成本不确定条件下的双寡头期权博弈模型[J]. 杨巧曼,刘亚相. 系统工程. 2018(04)
[10]货币政策、不同企业的信贷约束和研发生产项目投资决策[J]. 王超发,孙静春. 管理评论. 2017(11)
硕士论文
[1]基于实物期权的A集团海上风电项目投资决策研究[D]. 王文斌.北京交通大学 2018
[2]基于实物期权法的光伏电站项目投资决策方法研究[D]. 汪琰.北京交通大学 2015
[3]格尔木风电一期项目期权价值应用研究[D]. 姜睿.西安石油大学 2015
[4]基于实物期权定价模型的煤炭地下气化发电项目的投资评价研究[D]. 周丽敏.中国矿业大学 2015
[5]基于实物期权理论的风电投资决策研究[D]. 李盼娟.华北电力大学 2015
[6]基于实物期权理论的风电CDM项目投资收益评价研究[D]. 张宇晨.华北电力大学 2014
本文编号：3245186
【文章来源】：西安石油大学陕西省
【文章页数】：84 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
项目价值
18下行乘数:==√。在多期的二叉树模型中，对资产期权的价值要采用倒推法交互求解，也就是从期权有效期最后的时点开始判断期权价值是否大于零，由此向前追溯或倒推到前时点的期权价值，以此类推直到最初时点即得到实物期权的价值。如图2-2所示：图2-2含期权的项目价值是由和反推追溯得到的，假如是在有效时间段t内，即=(+(1))/1+。二叉树定价模型假设每个时间段内标的资产的价值只可能是上涨或下跌两个价格中的一个，且在整个有效期内无论哪个时间段，价值波动的概率和变化量是相同的。二叉树模型将所要考察的时期分为多个时间间隔，时间间隔越短模型计算结果分布越平滑，并根据标的资产的历史波动率推算出整个考察时期内期权价值在各种情况下的分布。应用实物期权法的二叉树模型对项目的期权价值进行计算时，采用以下步骤：（1）建立项目的二叉树模型计算项目本身价值；（2）建立二叉树模型计算项目蕴含的期权价值。将二叉树价值计算模型与布莱克—舒尔斯定价模型相比，可以看出，二叉树模型的计算更为简便，过程也十分直观，在应用该方法的过程中不需要运用较多的数学计算。（3）蒙特卡洛模拟法蒙特卡洛模拟法（MonteCarloSimulation）是一种随机算法，本质是以概率分布为基础，通过随机采样计算得到最优解的近似结果来求解问题近似解。应用计算机的高速运算性能和专用计算程序可以直接计算，方法十分简便，因此本方法在实物期权的应用中较为广泛。蒙特卡洛不断进行重复计算及采样，各次结果集合后可能形成一个随机样本——得到期权价值的集合及期权有效期。运用蒙特卡洛模型计算的项目资产价值，是基于遵循几何布朗运动原则的基础的，标的资产要从一个初始值开始进行模拟，多次模拟后计算如式（2-9）:=+式（2-9）其中：
22图2-4应用实物期权法的决策流程各步骤具体内容如下：（1）判断期权：第一步要先确定对本投资项目能否应用实物期权方法进行决策分析。也就是根据上述三个条件进行判断。此时如果项目中包含明显的不确定性因素，投资也具有不可逆性，投资者也可以由市场获得新的信息，并且投资者有能力在投资过程中进行灵活管理，那么这个项目可以使用实物期权方法进行决策分析。（2）分析期权：第二步要根据项目实际情况，识别期权类型。一般待投资项目都是可以拆分成多个阶段或多个子项目，对应的实物期权也是根据不同阶段或子项目具有不同的期权类型，不同的类型也会有不同的求解方法。所以要正确分析识别出项目包含的期权类型。（3）选择模型并计算参数：第三步根据分析识别得到的期权类型，应用对应的求解模型进行求解。实物期权求解模型主要有两种，离散时间模型和连续时间模型，两种求解模型对应各自的使用情况，再结合项目的具体情况进行分析，确定应用的模型。然后就可以根据模型计算所需的参数，制定数据收集方案为求解打好基矗（4）求解分析结果并制定决策：最后一步，当应用实物期权求解模型计算出项目的实物期权价值，再结合项目的传统NPV方法价值，如果项目两个价值之和大于等于0则认为值得投资；如果项目两个价值之和小于0，则认为项目当前还不值得投资，或者进行等待对项目的投资。2.3传统投资决策方法与实物期权法的对比分析传统投资决策方法相比于应用实物期权法的决策分析其缺点在于没有考虑到项目的灵活性价值，也没有计算出项目所隐含的实物期权具体价值。但现在对于项目来说，应用实物期权法后它的真实价值是可以通过计算量化的，应用二叉树期权定价模型及布莱克—舒尔期权定价模型计算出来。使用NPV进行的决策可能在一定程度上造成
【参考文献】：
期刊论文
[1]基于模糊实物期权的燃煤电厂CCS投资决策研究[J]. 王喜平,赵齐,谭锡崇,李艳梅,张宁宁. 工业技术经济. 2019(12)
[2]复合实物期权模型在页岩气项目投资中的应用[J]. 李彦磊. 会计之友. 2019(20)
[3]考量风险价值的微电网投资决策评估研究——基于实物期权模型的实证分析[J]. 赵伟东,刘敦楠,牛东晓. 价格理论与实践. 2019(05)
[4]基于实物期权定价方法的林业碳汇项目投资决策仿真研究[J]. 贺晓波,张硕,王冬梅,曾诗鸿. 运筹与管理. 2019(02)
[5]新能源企业社会责任信息披露质量对非效率投资的影响研究[J]. 张颖慧,袁媛. 西安石油大学学报(社会科学版). 2019(01)
[6]我国稀土资源投资决策研究——基于稀土资源价格波动率的分析[J]. 罗宇洁,王静,郑慧芳. 价格理论与实践. 2018(10)
[7]基于实物期权的增量配电网投资决策[J]. 叶彬,刘敦楠,杨娜,刘明光,赵宁宁,王宝. 电力系统自动化. 2018(21)
[8]基于复合实物期权的PPP项目价值评估模型研究[J]. 邵必林,张芳芳. 会计之友. 2018(10)
[9]市场需求与投资成本不确定条件下的双寡头期权博弈模型[J]. 杨巧曼,刘亚相. 系统工程. 2018(04)
[10]货币政策、不同企业的信贷约束和研发生产项目投资决策[J]. 王超发,孙静春. 管理评论. 2017(11)
硕士论文
[1]基于实物期权的A集团海上风电项目投资决策研究[D]. 王文斌.北京交通大学 2018
[2]基于实物期权法的光伏电站项目投资决策方法研究[D]. 汪琰.北京交通大学 2015
[3]格尔木风电一期项目期权价值应用研究[D]. 姜睿.西安石油大学 2015
[4]基于实物期权定价模型的煤炭地下气化发电项目的投资评价研究[D]. 周丽敏.中国矿业大学 2015
[5]基于实物期权理论的风电投资决策研究[D]. 李盼娟.华北电力大学 2015
[6]基于实物期权理论的风电CDM项目投资收益评价研究[D]. 张宇晨.华北电力大学 2014
本文编号：3245186
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