融资融券制度对证券分析师荐股行为的影响

发布时间：2021-06-28 13:10

　　资本市场很大程度上是信息驱动的市场,分析师在其中扮演着信息中介的重要角色,融资融券制度未启动前,卖空无法给分析师带来佣金,造成分析师普遍乐观,难以客观扮演信息中介的角色。2010年3月,我国融资融券制度正式出台,分析师的利益函数发生了变化,由于融资融券费用较高（平均8.35%）,券商从融资融券单笔交易中可获取远高于普通证券单笔交易带来的收益,卖方分析师也能从融资融券业务中获得更多的佣金,从而有可能更乐于披露中性甚至负面而非普遍乐观的荐股评级。鉴于此,本文采用理论分析和实证分析相结合的方法,在对融资融券和分析师行为相关文献进行归纳整理的基础上根据拟研究的问题提出合理假设,并借助2010年3月A股市场正式开通融资融券业务形成的自然实验,选取2006年12月-2019年12月A股股票市场符合条件的数据进行检验。检验方法上,传统双重差分法（DID）假设处理组的所有个体受到政策冲击的时间完全相同,而融资融券分批次扩容使每个标的的处理期不完全一致,因此本文根据研究需要采用多时点双重差分法（多时点DID）系统考察了融资融券制度对分析师荐股行为的影响。本文首先研究了融资融券对分析师荐股行为的影响,研究... 

【文章来源】：山东大学山东省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：83 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

图１－４证券公司主要业务收入及非投资咨询部门员工与分析师之间利益冲突??４??

?山东大学硕士学位论文???害，分析师不客观地扮演信息中介的角色会与其保护中小投资者的目标相偏离，??分析师的利益和投资者的利益存在冲突。????传递信息??］?披露信息????投资者?＾￣发行人???１?（信息中介）??Ｊ－???图１－３分析师、发行人、证券公司、投资者之间关系??分析师向中小投资者发布的研究报告一般免费，导致分析师收入或者薪酬??并非直接来源于中小投资者，而收费的研究报告形成的投资咨询业务收入占证券??公司业务收入份额较小，导致分析师收入来源以及研究费用主要来自非投资咨询??业务形成的收入，很可能会使分析师受到其他业务部门及其人员的影响，易引发??非投资咨询部门人员与分析师之间的利益冲突，影响分析师的独立性。具体机制??可参见图１－４。??中小投资者??｜证券经纪业务收入?／＼??—Ｉ资产管理业务收入［Ａ利＾冲突屮??证券公司」?／较多费用／＾１—??主要业务Ｉ?／?／?举＼??Ｉ收入｜投资银行业务收入?％＼??ｈ投资咨询业务收￣?付费??入（占比较小）＾??图１－４证券公司主要业务收入及非投资咨询部门员工与分析师之间利益冲突??４??

【参考文献】：
期刊论文
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[3]中国式融资融券制度安排与分析师盈利预测乐观偏差[J]. 褚剑,秦璇,方军雄.  管理世界. 2019(01)
[4]卖空与过度投资——基于融资融券分步扩容的自然实验[J]. 孙文晶,王明伟,叶建华.  山西财经大学学报. 2018(08)
[5]融资融券与企业创新:基于数量与质量视角的分析[J]. 郝项超,梁琪,李政.  经济研究. 2018(06)
[6]卖空压力还是融资诱惑:融资融券制度对分析师预测乐观性偏差的影响[J]. 华鸣,孙谦.  上海金融. 2018(04)
[7]融券卖空与股价崩盘风险——基于中国股票市场的经验证据[J]. 孟庆斌,侯德帅,汪叔夜.  管理世界. 2018(04)
[8]卖空机制对上市公司创新的影响研究——基于我国融资融券制度的自然实验[J]. 陈怡欣,张俊瑞,汪方军.  南开管理评论. 2018(02)
[9]卖空机制提高了分析师盈余预测质量吗——基于融资融券制度的经验证据[J]. 黄俊,黄超,位豪强,王敏.  南开管理评论. 2018(02)
[10]谁说女子不如儿郎?——P2P投资行为与过度自信[J]. 高铭,江嘉骏,陈佳,刘玉珍.  金融研究. 2017(11)



本文编号：3254382