宏观与微观相结合的股票定价方法研究

发布时间：2016-11-08 11:28

  本文关键词：宏观与微观相结合的股票定价方法研究，由笔耕文化传播整理发布。

《清华大学》 2009年

宏观与微观相结合的股票定价方法研究

王春晶  

【摘要】： 股票定价的研究一直以来都受到广泛的关注,传统股票定价方法的研究局限在宏观方法或微观方法上。然而,股价并不是绝对地由某个单一方面的因素控制,而是随着多种因素的交互影响不断波动,因此传统的股票定价研究方法可用的信息有限。但是,我们发现对股价的微观与宏观的研究存在着很大的鸿沟。首先,它们的研究对象(选取或关注的因素)有很大的差别,微观研究的因素通常来自上市公司的财务报表,而宏观研究的因素则来自更加广阔的宏观经济环境。其次,它们各自选用的模型有很大的差别,微观研究通常会选用结构性模型,因为从财务报表中选取的因素与股价之间存在某种特定的关系,而宏观研究通常会选用非结构性模型,因为宏观因素与股价的关系很模糊,一般拟和或验证性的结论比较多。最重要的一点是,微观研究更加偏重于股票的价值估计,因此相对来说,一般会采用长线研究,而宏观研究则更加偏重于股票的价格的变动,这种研究通常短线和长线都会涉及。本文建立起股票定价方法中宏观方法与微观方法之间的桥梁,将股票定价的宏观方法模型与微观方法模型结合在一起,得到了一种全新的股票定价方法,这种方法有效地利用了宏观与微观的各种信息。 本文首先以微观方法中的经典模型——折扣现金流模型为基础,通过一些变形应用得到股票的价值,这个价值反映了微观因素对股价的影响。然后用股票的真实价格与价值的差作为研究变量,即本文所谓的差值研究,搭起宏观研究与微观研究的桥梁。在这部分研究中,本文关注的是选取的宏观因素对差值或股价的影响。同时,这部分研究也正是股票定价方法中宏观与微观相结合的关键所在。此外,需要强调的是本文针对中国股票市场进行实证研究,充分考虑中国股票市场的特点,尤其是可用数据的限制,并将创新方法与传统方法的研究结果做出详细的比较,得出结论:宏观与微观相结合的股票定价方法能够更好的解释股价。

【关键词】：
【学位授予单位】：清华大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F224;F830.91
【目录】：

摘要3-4

Abstract4-5

目录5-8

第1章 引言8-12

1.1 研究目的8

1.2 研究范围8-9

1.3 研究分类9

1.4 影响股价的因素9-10

1.5 本文结构10-12

第2章 文献综述12-24

2.1 股票定价方法的发展历史12-13

2.2 微观角度分析方法13-18

2.2.1 折扣现金流模型13-16

2.2.1.1 原始模型14

2.2.1.2 扩展模型14-16

2.2.2 资产定价模型16-17

2.2.3 套利定价模型17-18

2.3 宏观角度分析方法18-24

2.3.1 金融数据18-19

2.3.2 横截面模型19-21

2.3.2.1 单因子模型19-20

2.3.2.2 多因素模型20-21

2.3.2.3 变量选择21

2.3.3 时间序列模型21-22

2.3.3.1 ARMA 过程22

2.3.3.2 GARCH 模型22

2.3.4 面板数据分析22-24

2.3.4.1 向量自回归模型(VAR)23

2.3.4.2 向量误差修正模型 (VECM)23-24

第3章 研究方法概述24-28

3.1 微观角度研究24-26

3.2 宏观角度研究26-27

3.3 实证研究27-28

第4章 微观角度分析28-46

4.1 模型描述28-31

4.2 变量预测31-32

4.3 研究样本及数据采集32-34

4.4 固定资本费用34-37

4.4.1 固定资本费用数据采集及处理34-35

4.4.2 固定资本费用研究结果分析35-37

4.5 变动资本费用37-42

4.5.1 变动资本费用数据采集及处理37-39

4.5.2 预测资本费用39-41

4.5.3 变动资本费用结果分析41-42

4.6 微观角度估值与中国股市成熟程度检验42-46

4.6.1 数据采集43

4.6.2 估值模型43-45

4.6.3 中国股市成熟度研究结果分析45-46

第5章 宏观角度分析46-105

5.1 选取宏观因素46-49

5.1.1 国内生产总值 GDP47

5.1.2 利率 IR47-48

5.1.3 居民消费价格指数 CPI48

5.1.4 通货膨胀 IF48

5.1.5 狭义货币供应量 M1 及广义货币供应量 M248-49

5.2 综合层面分析49-101

5.2.1 GDP 分析50-51

5.2.2 利率分析51-53

5.2.3 CPI 与通货膨胀分析53-55

5.2.4 货币供应量 M1 及 M2 分析55-57

5.2.5 VAR 综合分析57-98

5.2.5.1 VAR 综合分析——单因素57-61

5.2.5.2 VAR 综合分析——双因素61-70

5.2.5.3 VAR 综合分析——三因素70-82

5.2.5.4 VAR 综合分析——四因素82-92

5.2.5.5 VAR 综合分析——五因素92-97

5.2.5.6 VAR 综合分析——六因素97-98

5.2.6 综合层面总结98-101

5.3 个体层面分析101-102

5.4 宏观因素对股票价值的修正102-105

第6章 结论与展望105-110

6.1 结论105-109

6.2 展望109-110

参考文献110-114

致谢114-115

附录 A 折扣现金流模型主程序115-116

附录 B 中国股票市场成熟度研究主程序116-117

附录 C 综合层面研究主程序117-118

附录 D 个体层面研究主程序118-124

个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果124

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本文编号：167830