创业板限售股解禁的市场反应实证研究

发布时间：2020-05-28 01:24

【摘要】：创业板限售是面对我国创业板诞生不久、我国投资者投资技能和抗风险能力不足及目前过高的价位所采取的保护中小投资者的方法。创投机构将股份上市后的转让作为其退出的手段,一旦股份解禁其低廉的投资成本决定了创投机构一定会尽快的撤出,而不会根据二级市场价格的波动来决定择机退出,因此这些投资者抛售股票的可能性极大。从目前的价位看,我国内地创业板的市盈率相比美国纳斯达克、香港创业板、英国AIM市场等国外的创业板而言以高出许多,超募资金巨大,这种情况下VC和PE在解禁后减持毫无疑问是必然的。本人之所以选择分析创业板而不选择整个市场的解禁问题是源手创业板的特殊性。具体说就是其过高的市盈率和创投机构的存在。文章研究的问题是创业板解禁的市场反应问题,具体方法是通过样本股票累积异常收益率的平均值来观察解禁对市场收益的影响。另外,文章还将样本公司划分为装备设备制造类,医药医疗类,计算机软件类,服务业类,化学化工制造类和其他类别,以此来观察创业板解禁过程中这些行业所表现出的区别。 本文首先通过事件研究法,分析了创业板中300001至300100股票周年解禁的市场反应。文中选取解禁流通日作为事件日,计算出样本解禁前后10个交易日的异常收益率AR,累积异常收益率CAR,并绘出AR与CAR图,得出以下结论：就市场总体来说,其在事件窗口期内市场对于解禁事件有一定的反应,但反应不明显,幅度很小。以创业板目前的高价位和高市盈率来说,解禁股股东在解禁后必然最大幅度地减持其股份。在这种情况下,若整个市场对解禁事件的信息反应足够敏感,那么解禁后CARa,t的下降幅度就应该远不止图3.1中所示的-4.14%这么小,而且解禁日当日ARa.t也应为负值,而不是0.54%,因此CARa,t的小幅下跌应归结于解禁股股东的减持行为而非整个市场对解禁事件的关注。而就解禁日前两日出现的ARa,t小幅跃升的情况而言,并不排除有相关利益者蓄意抬高股价的可能。根据上面两点,可以判断市场中仅有少数持股者对解禁事件做出了反应,而整体市场并没有对其给予足够的关注。而就行业类型来说,制造业类型和计算机软件类型与市场总体的反应相似,医药医疗业类型和服务业类型与市场总体的略有不同,而化学化工制造类表现的情况与市场总体和其他类型均不相同,也不符合理论预期,出现这种差异的表现,我们认为应将其归结于市场对于解禁事件没有给予足够的反应。
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51

【参考文献】

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本文编号：2684472