中国上市公司海外兼并收购市场反应研究

发布时间：2020-06-04 12:10

【摘要】：收购兼并是配置资源的一种重要手段,公司经常进行并购活动以维持其增长。越来越多的中国上市公司选择兼并与收购海外上市的外国公司。本文的海外指中国大陆地区以外。2000年,中国上市公司发起的此类海外并购只有9起案例,而如今这几年每年都要有大约70至80起此类海外并购案例。在海外并购日益兴起的今天,研究分析其现状,同时判断上市公司是否做出正确选择是非常有意义的。 本文搜集了自2000年起至2010年发生的中国上市公司发起的400多起海外并购案例。通过描述性统计可以发现,海外并购数量过去每年以超过10%的复合增长率增长。大多数海外并购是中小型并购,平均的并购金额为20至40百万美元。迄今为止,大多数参与海外并购的公司仅有一次这方面的直接经验。大中华区之外,北美、其他亚洲地区及欧洲地区是海外并购的首选地。同时,高科技,材料,能源,金融等行业是并购最活跃的行业。 本文试图从观察市场和投资者的角度进行判断,通过研究市场的反应,尤其是股价的反应研究中国上市公司海外并购的效率和效果。为研究累积异常收益率,本文选取了7个时间窗口期,分别是-30天至+30天,-30天至+10天,-10天至+10天,-10天至+30天,-5天至+5天,-1天至+1天,0天。通过市场模型计算得到的累积异常收益率都显著不为零,且为正值。-30天至+30天的超额收益率均值大约为20%。这些说明了市场及投资者对于上市公司进行的海外并购给予了高度评价,对于公司从这样的并购活动中受益很有信心。 本文也尝试运用计量回归模型寻找影响累积异常收益率规模的因素。由于数据量小,部分交易数据不可得以及时间所限,回归结果并不是很理想。三个主要结论分别是:并购的规模相比于收购公司的规模越大,上市公司股票的累积异常收益率越大;如果上市公司收购一家不在同行业的公司,本文中主要是指上下游产业的公司,累积异常收益率越大;上市公司在人均GDP更高的国家进行兼并收购,则累积异常收益率越小。本文也从并购案例本身的特点等角度尝试解释这三个回归结论。
【学位授予单位】：上海交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F276.6;F271;F224

【参考文献】

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本文编号：2696371