上市公司大股东增持的市场时机选择及其影响因素研究

发布时间：2020-06-07 21:27

【摘要】：大股东增持是指上市公司的大股东通过二级市场继续买入该公司股票的行为,是股改完成后才出现的一种特殊的内部人交易行为。在股权分置时代,以国有股和法人股为代表的大股东不能上市流通,不存在“大股东增持”现象；而全流通时代的到来,使大股东手中的非流通股变为上市流通股,股票在市场上的价值与大股东的利益息息相关,大股东不得不关心公司的股价。根据市场时机选择理论,当股价被低估时,上市公司会回购股票。在国外发达资本市场上,上市公司通过回购股票来稳定股价是一种很普遍的现象。然而在中国,由于相关法律法规较为严格以及资本市场股票流动性差等原因,股价被低估时进行股票回购的公司还是比较少的。于是,利益与公司股价密切相关的大股东便试图通过“增持”来提振股价。 2008年8月27日,证监会修改了《上市公司收购管理办法》中与增持有关的规定。次日,沪深交易所分别发布《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》,从政策上鼓励并规范了大股东的增持行为。学者也开始研究“大股东增持”这一具有中国特殊制度背景的现象。目前学者对于大股东增持行为研究较多集中于大股东增持的行为动机和市场反应。本文基于市场时机选择理论,研究大股东增持社会公众股的市场时机选择,试图回答以下两个问题：大股东增持时是否进行了市场时机选择?大股东增持时的市场时机选择与哪些因素有关? 本文以沪深两市2008年8月27日到2012年12月31日持股5%以上的大股东通过集合竞价系统发生增持股份行为的上市公司作为样本,采用月度数据,对大股东增持时间、增持比例和增持价格三方面进行研究。研究发现,大股东在增持时普遍进行了市场时机选择,大股东会选择在股价被低估的时间增持股份。主要表现在：增持前两个月的股价呈下降趋势,增持后两个月的股价呈上升趋势,被增持公司在增持后一个季度的营业利润也同样大于增持前一个季度的营业利润；公司近期股价波动性越大,未来成长性越好时,大股东倾向于增持更多股份；大股东增持价格也显著小于市场平均价格。在证明大股东增持存在市场择机的基础上,本文进一步研究了影响其择机的因素。本文研究表明,大股东增持的市场时机选择受持股性质、增持比例、公司近期股票走势和未来成长性的影响。具体表现在：非国有股增持人比国有股增持人市场时机选择的动机强；非国有大股东会随着增持比例的提高而更加谨慎地择时,而国有大股东择时能力不会随增持比例的增大而提高；公司近期低迷的股票走势对市场时机选择产生负面影响,大股东在增持时更关心增持前两个月和增持后一个月的股价；对于未来具备优秀成长力的公司,大股东在增持时也会更关注择时。本文的理论意义在于,从市场时机选择的角度考察了大股东增持行为,在证明大股东增持行为存在择时的基础上,研究了影响大股东市场时机选择的因素；本文的实践意义在于,有利于外部投资者对于大股东增持行为的认识以引导理性投资,可以更好地增强投资者信心,促进上市公司和证券市场的健康发展。本文可能的创新之处在于,从增持行为发生的条件、增持量、增持价格三方面探讨了大股东增持行为,在证明大股东增持时普遍经过市场时机选择的基础上,对大股东的股权性质及增持比例、上市公司近期股票价格走势和未来成长性对大股东增持择时的影响进行了探究。
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F275

【参考文献】