中国上市公司海外并购市场效应和财务绩效研究

发布时间：2020-06-26 10:14

【摘要】：在后金融危机时代,欧美众多企业受危机影响,出现资金周转困难,市值萎缩,亟待新的血液注入。因此,世界资本市场上充斥着价格诱人的企业资产,这又恰好给迅猛发展的中国企业的外部扩张提供了一个难得的机遇。在国家鼓励中国企业“走出去”进军海外市场的战略支持下,越来越多的中国企业表现出了其国际化的雄心。处于这样的背景下,我国企业海外并购正如火如荼的进行着,可是,能够在海外并购交易之后实现最后整合成功的企业只是部分,并购后整体的整合效果不容乐观。由于海外并购项目牵涉的资金量相当大,并购失败后往往引起了人们的激烈讨论。关于我国企业海外并购的一系列问题引起了政府部门和企业界的格外关注,也成为了学术界讨论的重要议题。在海外并购的市场效应和财务绩效影响方面,国内外学者都做了大量的实证研究,但研究结论不一,有的认为海外并购对于并购企业有着积极正面的影响,而有的则认为影响不明显甚至有消极负面的影响。因此,笔者认为有必要对我国企业海外并购的绩效问题做进一步的研究。由于我国非上市公司的数据难以获取,本文只能以上市公司海外并购事件为研究样本,通过事件研究法和主成分分析法分别对样本公司海外并购的市场效应和财务绩效进行研究,并提出相应的政策建议,为我国企业进行海外并购实践和政府制定相关政策法规提供参考。本文共分为五个部分。第一部分为绪论部分,对本文的研究背景和研究意义进行了阐述,并介绍了本文的研究内容及研究方法。第二是文献综述部分,对国内外学者关于海外并购绩效的研究成果进行了梳理和评析。第三是理论分析部分,简要介绍了海外并购的相关概念,并对西方国家和我国海外并购的演进过程分阶段进行描述,着重阐释了主要的对外投资理论观点,旨在为后续的实证研究奠定理论基础。第四是实证分析部分,本文以在2006-2010年间中国上市公司的海外并购事件为样本,收集了样本公司2006-2012年的数据,分别运用事件研究法和主成分分析法研究了样本公司海外并购的市场效应和并购后的财务绩效变化。第五是结论和建议部分,本文研究发现,在整个窗口期[-20,20]内,海外并购事件能给样本公司总体带来8.68%的累积超额收益率,并且并购发达国家的目标企业所获得的累积超额收益率显著高于并购发展中国家的目标企业,而国有上市公司作为并购方获得的累积超额收益率显著高于民营上市公司。该结论表明海外并购事件对于并购企业能产生积极正面的市场效应,至少在短期内,投资者对于并购企业的股价表现是乐观的,并且国有上市公司比民营上市公司更受青睐,投资者也更看好目标企业在发达国家的海外并购事件。在财务绩效方面,海外并购后样本公司的财务绩效整体上还是有所提升的,并且民营样本公司在海外并购后的财务绩效显著优于国有样本公司。究其原因,笔者认为民营企业对于海外并购显得更为精打细算。基于上述结论,本文结合我国企业海外并购实际从政府和企业两个层面提出了相应的政策建议。
【学位授予单位】：湖北大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F271;F275
【图文】：

并购,企业

企业并购一般是指兼并（Merger)和收购（Acquisition),根据并购涉及的产业组织特征，可以将并购分为横向并购、纵向并购和混合并购（见图3.1)。海外并购的基本含义是一国企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的整个资产或足以行使经营控制权的股份收买下来。海外并购涉及两个或两个以上国家的企业，一国企业是并购发出企业或并购企业，另一国企业是被并购企业，也叫R标企业。这里所说的渠道，包括并购企业直接向目标企业投资，或通过目标国所在地的子公司进行并购两种形式。支付手段，包括支付现金、从金融机构贷款、以股换股（Stock forStock)和发行债券等方式?。企业海外并购是企业国际化发展的必然途径，是经济全球化下企业并购的跨国延伸，一般涉及到不同国家企业间的经济活动，其对经济、政治和文化等方面的影响远比企业国内并购深远。/ \ f ^兼并：收购：企业以现金、证券或其他形式购买企业用现金、股票、债券或其他资取得其他企业的产权、使其他企业产购买另一家公司的股票或资产以丧失法人资格或改变法人实体，取获得对目标公司本身或其资产实际、得这些企业决T控制权的行为。J 控制$1的行为。 y并购, r- 、一\ , ■ 、f \ f \ f \横向并购：纵向并购：混合并购：处于相同市场层次上的或者具发生在同一产业的上下游企业分属不同产业领域

【参考文献】