动态视角下的中外铜期货市场价格发现功能比较研究

发布时间：2020-08-13 13:03

【摘要】：自期货市场建立以来,价格发现功能渐渐成为期货市场的重要功能。期货市场的价格发现功能使金融市场参与者、生产经营者根据其发现的价格做出科学合理的投资决策、生产经营决策,不仅有助于资源合理有效的配置,而且有助于经济稳定健康的发展。期货市场的价格发现功能一直以来都是学术界研究的热点,但大都基于静态的模型和方法。为了进一步研究期货市场对于价格运动的影响,本文以上海期货交易所(SHFE)与伦敦金属交易所(LME)的铜期货市场作为研究对象,统计了2004年至2012年间SHFE与LME铜的期货价格与现货价格数据,从期货定价的持有成本理论出发,在引入向量误差修正模型、共因子模型的基础上,构建状态空间模型,利用卡尔曼滤波算法从动态的角度来研究2004年至2012年间SHFE和LME铜期货市场价格发现的功能。实证结果显示：2004年至2012年,SHFE和LME铜期货市场价格发现的贡献随着时间的变化而变化。长期来看,SHFE和LME铜期货市场的期货价格和现货价格之间都存在长期的协整关系,期货价格的变动趋势领先于现货价格,期货市场处于价格发现的主导地位,价格发现贡献分别为：83.83%和93.27%；比较来看,SHFE铜期货市场的价格发现功能弱于LME铜期货市场,且具有明显的波动性。本文不仅为以往研究期货市场价格发现的文献提供了进一步的实证证据,丰富现有的理论研究；而且有助于更好地解释期货市场对于价格的运动过程的影响,并结合期货市场的价格发现机制及其影响因素的分析和SHFELME铜交易机制的对比分析,为我国上海期货交易所铜期货市场的进一步发展提供借鉴与参考。图13幅,表14个,参考文献
【学位授予单位】：中南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F713.35;F224
【图文】：

现货价格,单位,有色金属

改革开放以来，作为重要的基础原材料产业，我国有色金属产业随着国民经济的发展而迅速壮大。目前，我国有色金属产量已经连续十年居世界第一，消费量连续九年居世界第一。世界有色金属（2012)统计数据显示：2011年我国10种有色金属产量达到3438.29万吨，为2000年产量的4.4倍，年均增幅14.4%。其中精铜、精锅产量分别为519.69万吨、1806.17万吨，占世界总产量的26.26%、40.48%；精铜、精招消费量分别为791.46万吨、1762.87万吨，占世界总消费量的 40.65%，41.59%。来自于上海有色金属网的价格显示，在过去的10年中，有色金属价格大范围地波动。以电解铜为例，现货价格虽然在2000年到2003年间波动比较稳定，维持在18000元/吨到21000元/吨，但从2003年到2007年，价格屡创新高，最高达到75639元/吨。由于2008年全球性的经济危机爆发，又出现了一次急速下滑，价格降至27139元/吨，在2011年又恢复至6万元/吨，又有创新高的趋势。有色金属价格的波动给生产者、消费者和相关利益者带来了很大的不确定性，形成了巨大的市场风险。

一阶差分,期货价格,峰度,价格序列

格以及二者的一阶差分的偏度都小于零，从峰度来看，LME铜期货价格和现价格的峰度为2，其二者的一阶差分的峰度大于3，从JB检验来看，检验数据远远大于零，所以能够推断出LME铜期货市场价格序列具有左偏性的尖峰、尾特征，而且其价格序列图显示都不服从正态分布。

序列,现货价格,一阶差分,序列检验

4.2期货价格与现货价格的关系实证检验4.2.1单位根检验为了处理的方便以及避免产生伪回归，首先需要对SHFE铜和LME铜期、现货价格的时间序列数据进行平稳性检验，采用Eviews的单位根检验，价格采用对数价格。本文懫用ADF检验方法，对截距项和趋势项作选择。对滞后阶数的确定主要依据AIC准则，由Eviews软件自动选择完成，SHFE铜期、现货价格序列检验结果见表4-3，LME铜期、现货价格序列检验结果见表4-4。4-3 SHFE铜价格序列及一阶差分序列检验结果“价格序列 ADF检验显著性水平显著性水平显著性水平平稳性检t统计量 1%下t统计 5%下t统计 10?/。下t统计结果量的临界值量的临界值量的临界值Ft -2.3294 -3.4332 -2.8630 -2.5674 非平稳

【参考文献】