中国上市公司股份回购的市场效应研究

发布时间：2020-08-18 08:41

【摘要】：1.研究背景 股份回购是指上市公司按一定程序购回已发行或流通在外的本公司股票的行为。股份回购兴起于20世纪70年代,目前已经成为西方发达资本市场上一种常见的资本运营方式及利润分配政策。我国股份回购与西方国家相比,起步相对较晚,就目前看来股份回购不论从理论还是实践来说都不够成熟,我国学者及公司管理层对股份回购的理解大都还只是停留在较低的层次上。但可以预见的是随着我国资本市场的发展和公司股权结构的完善,股份回购必将对上市公司的整体运营和资本市场的持续发展产生日益重要的影响。股份回购是一把有利有弊的“双刃剑”,所以存在各种问题的上市公司首先是需要对股份回购的本质有一个清晰的认识,然后才能着手于这一资本运作方式的合理应用。目前我国已经开始逐渐放松对公司进行股份回购的管制,同时已经完成股份回购的案例较少,相关经验较缺乏的背景下,深入研究股份回购的相关问题对理论研究的发展及实践的指导都有着非常重要的作用。 2.本文的研究思路 本文着重运用事件研究法,以2004年到2009年上半年期间在我国A股市场上公告回购股份的公司作为研究对象,实证研究股份回购的市场效应,并根据实证研究结果对完善我国的股份回购提出政策建议。 3.主体结构 全文分为六部分,结构和内容要点如下： 第一章：导论。介绍了文章的主要研究背景及研究意义,以及本文的基本结构。 第二章：我国股份回购的发展历程。对我国已发生的股份回购事件进行了回顾,分阶段地描述了我国股份回购的发展历程。 第三章：文献综述部分。对股份回购的市场效应及其影响因素方面的实证研究文献进行了综述。综述主要分为两部分：第一部分回顾资本市场发达的西方国家关于股份回购的主要实证研究。第二部分介绍国内学者对上市公司股份回购这一行为的实证研究。 第四章：股份回购的理论。这一章首先介绍了股份回购涉及的相关理论,其中包括股份回购的定义、方式等。其次,从单纯的回购动机假说及股价影响假说两个方面介绍了股份回购动机的基础理论。 第五章：股份回购市场效应的实证研究。这一章运用事件研究法,对我国04-09年间的股份回购案例进行实证分析,用以验证我国A股市场上近期股份回购的市场效应。 第六章：关于完善我国股份回购的建议。本章在本文的研究结论的基础上,对如何完善我国的股份回购制度提出了建议。 本文的主要研究结果是,我国A股市场上的股份回购在公告日是具有正向的市场效应的,但同时也存在着信息泄露和反应不足的现象。此外,本文将57个股份回购的案例按回购目的进行了不同细分之后,进一步研究发现不同回购目的产生的股份回购在公告日后都获得正向的市场效应,但效应大小和持续时间是随着回购目的不一而有所不同。最后本文研究了股份回购实施后的长期效应,结果显示投资者对A股市场上的股份回购的反应基本上是理性的。 4.文章的创新与不足 本文以我国A股市场上的股份回购案例作为研究对象,采用了事件研究法对股份回购的市场效应进行了实证研究,所选取的研究样本包括了2004年至2009年之间我国A股市场上的涉及股份回购的公告。本文研究了股份回购产生的信号传递效应和反应模式,不同回购目的的股份回购公告产生的信号传递效应,并且运用每股收益和净资产收益率两个财务指标对投资者对股份回购的市场反应是否理性进行了检验。 但是,本文不可避免地存在一些局限和不足。首先,我国股票市场从90年代才开始发展,截止2009年已实施股份回购的公司更是少量,因此本文的实证研究涉及的样本数量相对较少,这直接导致实证对象数据的片面性及局限性,造成实证结果缺乏说服力；其次,本文仅采用了每股收益和净资产收益率两个财务指标来衡量企业的长期业绩,存在一定的不足。 我国上市公司将会随着国内资本市场的深入改革及不断的发展,更加深入的了解如何进行股份回购,从而发挥股份回购带来的效益实现多元化的功能。目前我国已存在的股份回购案例中,很大一部分来自于股权分置改革,但是随着该问题的逐渐解决,上市公司进行股份回购将更倾向于提升公司股票股价、进行股权激励和其他更加多元化的目的。如果公司股价低于其内在价值,无法体现公司目前的财务状况及经营成果时,越来越多的公司会采取通过股份回购的方式来提升股价。特别是当出现金融危机,股市整体低迷时,公司会采取股份回购的方式来释放信号,提高投资者信心,树立公司良好的市场形象。同时,上市公司在设计针对的激励方案时,会更多的将管理层的经营业绩与市场反应联系起来,运用股权激励的方式进行。这一部分的股权激励也可能采取股权回购的方式进行。 随着我国上市公司进行股份回购目的更加趋向市场化,关于股份回购的案例将更加丰富,更加全面。样本具有更多的选择性,实证检验的结果将更具备说服力。
【学位授予单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51;F224

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本文编号：2795994