创业板市场IPO首日超额收益影响因素的实证分析

发布时间：2020-10-28 15:43

　　 上世纪九十年代以前,主流的学术观点认为异常的IP0首日超额收益来源于发行价格定价过低,而过低的发行价格是对各类信息不对称风险的补偿。上世纪九十年代以后,随着行为金融学的兴起,学者们逐渐认识到,首日超额收益还有可能是首日交易价格过高而导致,IPO首日超额收益可能同时受一级市场及二级市场的共同影响。 本文研究介绍了我国创业板市场IPO首日超额收益现象的研究背景及研究的理论和实践意义,并总结我国创业板的发展现状,包括发展历程,功能定位,主要制度设计等。主要对国内IPO首日超额收益现有研究进行了详细的综述,同时主要介绍了国内外IPO首日超额收益理论,为下文实证分析打下了较好的基础。文章的核心和重点部分是对我国创业板首日超额收益现象进行描述,并对影响因素进行了实证分析：根据影响IPO首日超额收益理论的文献综述,选取了13个变量分别用于检验不同的假说,并用单因素方差分析检验了不同省份及不同行业的IPO首日超额收益率是否有显著差异,用解释性回归分析及阶层回归分析方法检验选取的13个指标变量对IPO首日超额收益率的影响情况。 实证研究结果如下： (1)单因素方差分析结果表明不同省份的上市公司的首日超额收益率有显著差异,不同行业的上市公司的首日超额收益率也有显著差异。 (2)解释性回归分析结果为净资产收益率(ROE)、上市首日换手率(TR)、新股发行前五只创业板股票IPO首日平均超额收益率(AR)显著影响个股上市首日经市场指数调整的收益率。其中净资产收益率(ROE)是验证信号传递假说在中国创业板市场适用情况的,净资产收益率与上市首日经市场指数调整的收益率成显著负相关,表明净资产收益率越高,初始收益率越低,符合假设。说明现在我国创业板市场上投资者素质有所提高,开始从价值投资理念方面去研究上市公司的成长性和盈利能力的大小,判断力开始增强；上市首日换手率(TR)是验证异质预期假说在中国创业板市场适用情况的,上市首日换手率与初始收益率呈显著正相关,表明上市首日换手率越高,初始收益率越高,符合假设；新股发行前五只创业板股票IPO首日平均超额收益率是验证正向反馈交易者假说在中国创业板市场适用情况的,实证结果表明该指标与初始收益率呈显著正相关,表明新股发行前五只创业板股票IPO首日平均超额收益率越高,初始收益率越高,符合假设。其他指标对创业板IPO初始收益率的影响还不显著。 (3)阶层回归分析中,一级市场的指标对因变量初始收益率(OIR)的解释变异量为15.1%,二级市场自变量对对因变量初始收益率(OIR)的解释变异量为46.2%,远大于一级市场9个自变量的解释变异量,说明在我国创业板IPO初始收益的影响中,二级市场对初始收益率(OIR)的影响远胜过一级市场对初始收益率(OIR)的影响。
【学位单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2011
【中图分类】：F832.51
【文章目录】：
目录
CONTENTS
摘要
ABSTRACT
第一章 绪论
    1.1 研究背景及意义
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意义
    1.2 研究内容
    1.3 研究方法
    1.4 本文的创新点及不足
第二章 文献综述
    2.1 一级市场研究
    2.2 二级市场研究
    2.3 涉及一、二级市场综合研究
第三章 理论基础
    3.1 IPO首日超额收益率的一级市场解释
        3.1.1 信息不对称相关理论
        3.1.2 相关利益者理论
    3.2 IPO首日超额收益率的二级市场解释
        3.2.1 行为金融学理论
        3.2.2 其他理论
    3.3 本章小结
第四章 中国创业板发展现状
    4.1 创业板发展历程
        4.1.1 萌芽阶段
        4.1.2 暂停阶段
        4.1.3 加速推出阶段
    4.2 创业板特点
    4.3 创业板功能定位
        4.3.1 创新型、成长性企业主要融资渠道
        4.3.2 创业投资主要退出机制
    4.4 创业板主要制度设计
        4.4.1 上市标准
        4.4.2 交易制度
        4.4.3 退市制度
第五章 中国创业板IPO首日超额收益影响因素的实证研究
    5.1 样本及研究方法
        5.1.1 样本选择
        5.1.2 研究方法设计
    5.2 创业板市场实证研究
        5.2.1 变量选取与研究假设
        5.2.2 模型设计
        5.2.3 实证过程与结果
第六章 总结与建议
    6.1 研究结论
    6.2 发展建议
参考文献
致谢
学位论文评阅及答辩情况表

【参考文献】

相关期刊论文 前10条

1 周运兰;;创业板与中小板市场IPO抑价及其影响因素[J];商业研究;2010年07期

2 曹凤岐;董秀良;;我国IPO定价合理性的实证分析[J];财经研究;2006年06期

3 蒋顺才;蒋永明;胡琦;;不同发行制度下我国新股首日收益率研究[J];管理世界;2006年07期

4 江洲;我国新股抑价现象及其影响因素探析[J];湖南商学院学报;2004年02期

5 蒋庆欣;;我国创业板市场IPO抑价实证研究——基于经典IPO抑价理论与创业板实际背景的分析[J];经济视角(下);2010年09期

6 胡中原;卓荣康;郝宗宪;;创业板IPO高初始收益及原因探究[J];经济与管理研究;2010年08期

7 刘煜辉,熊鹏;股权分置、政府管制和中国IPO抑价[J];经济研究;2005年05期

8 王晋斌;新股申购预期超额报酬率的测度及其可能原因的解释[J];经济研究;1997年12期

9 宋逢明,梁洪昀;发行市盈率放开后的A股市场初始回报研究[J];金融研究;2001年02期

10 杨记军;赵昌文;;定价机制、承销方式与发行成本:来自中国IPO市场的证据[J];金融研究;2006年05期

相关博士学位论文 前1条

1 吕光磊;我国股票首次公开发行定价发售机制研究[D];同济大学;2006年

相关硕士学位论文 前10条

1 李邈;创投持股与创业板上市公司IPO抑价关系研究[D];浙江大学;2011年

2 李金栋;中国创业板IPO抑价研究[D];河北农业大学;2011年

3 路婷婷;中国创业板市场IPO抑价研究[D];天津大学;2010年

4 孙俊;中国创业板IPO价格行为研究[D];华中科技大学;2010年

5 宋鸽;我国IPO超额收益现象研究[D];华东师范大学;2006年

6 杨宁宁;中国IPO上市首日超额收益问题研究[D];浙江大学;2007年

7 赵炜科;发行制度和发行方式与我国IPO定价效率[D];重庆大学;2007年

8 罗焱;全流通背景下中国股票市场IPO抑价影响因素实证研究[D];浙江大学;2008年

9 刘路;中国IPO首日超额收益理论与实证分析[D];复旦大学;2008年

10 宋雁翔;承销商对IPO首日超额收益影响的实证研究[D];华中科技大学;2007年

本文编号：2860284