基于不同资本性质A股市场举牌绩效研究

发布时间：2020-11-07 14:12

　　 随着我国资本市场的发展和完善,近几年来举牌在资本市场的热度只增不减,举牌行为对于资本市场所发挥的作用也日益重要,因此充实对举牌的研究是十分有必要的。投资者在资金充裕的情况下,举牌、要约收购上市公司,从战略角度而言,是具有一定的积极作用的。但就目前来说,中国资本市场发展尚未成熟,以谋求短期收益为目的的投机炒作行为在国内仍然普遍存在,如何让投资者们结合现有理论和当前实际分析,更加客观、理性地认识举牌行为所带来的市场反应和对企业绩效的影响,从而为正确引导投资者合理举牌、获得长期收益提供参考和指引,同时为促进良好、健康的资本市场环境氛围起到积极影响,是本文研究的主要目的。基于此,本文对近几年的举牌市场进行了研究。首先,从理论研究入手,广泛收集和查阅国内外有关举牌行为、企业绩效及市场反应等相关文献资料,对其进行梳理,了解其发展演变及研究动向,并对那些资本性质不同的举牌行为产生的动因及相关的特点开展基本分析;其次,笔者选取了2012年-2016年在A股市场发生的282起举牌事件作为样本数据,采用事件研究法、BHAR法以及配对样本T检验法这3种方法分别来研究举牌事件引发的短期市场反应、长期市场反应以及对被举牌企业的绩效影响,在此基础上,进一步细分举牌资金的来源,选取产业资本、保险资金、私募股权基金三类在举牌事件中的典型子样本,分别对每一类举牌资本带来的长、短期市场反应及对被举牌企业的绩效影响进行研究和对比分析,通过理论研究和实证分析,本文得出了以下结论:(1)举牌行为在短期内能够产生显著为正的在5%-10%范围内的累计超额收益,不同类型的举牌事件产生的短期市场反应有所区别,其中私募股权基金举牌所带来的市场反应最为强烈,其累计超额收益率最高能达到19.55%,其次是保险资金,产业资本举牌所带来的短期市场反应并不显著;(2)举牌事件的长期市场反应为负,并且具有显著性,举牌公告后上市公司股价在长时间内呈下降趋势,总体样本长期超额收益率在-0.53%-0.10%之间,产业资本和私募股权基金在举牌后的长期市场反应趋向一致,均表现为显著为负的长期超额收益,而以长期投资战略为主的保险资金举牌的长期市场反应表现出有正的超额收益率,但效果并不显著;(3)举牌增持后被举牌上市公司绩效未见明显上升,且有显著下降的趋势。关于三类不同资本性质的举牌主体,其表现出的长期经营绩效有所不同,其中,保险资金举牌由于多着眼于长期的投资回报,其对被举牌公司经营绩效的负面影响最小,且有表现出较为积极的一面,其次是产业资本,而私募股权基金的举牌行为对被举牌公司的绩效影响下降最为明显。
【学位单位】：武汉理工大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51
【文章目录】：
摘要
Abstract
第1章 绪论
    1.1 研究背景与研究意义
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意义
    1.2 文献综述
        1.2.1 国外相关文献综述
        1.2.2 国内相关文献综述
        1.2.3 文献研究成果评述
    1.3 研究内容与研究方法
        1.3.1 研究内容
        1.3.2 研究方法
        1.3.3 技术路线
第2章 A股市场举牌相关概述及理论基础
    2.1 A股市场举牌相关概述
        2.1.1 举牌的涵义
        2.1.2 不同资本性质举牌类型
        2.1.3 不同资本性质举牌动因及特征分析
    2.2 举牌动机分析
        2.2.1 短线投机
        2.2.2 战略投资
        2.2.3 并购重组
    2.3 相关理论基础
        2.3.1 资源配置理论
        2.3.2 控制权收益理论
        2.3.3 信号传递理论
        2.3.4 羊群效应
        2.3.5 过度反应理论
第3章 A股市场举牌绩效实证研究设计
    3.1 样本选择与描述性统计
        3.1.1 样本选择
        3.1.2 数据来源
        3.1.3 样本描述性统计
    3.2 研究方法与实证设计
        3.2.1 举牌短期市场反应研究方法及模型设计
        3.2.2 举牌长期市场反应研究方法及模型设计
        3.2.3 举牌对被举牌公司的绩效影响研究方法及模型设计
第4章 不同资本性质举牌绩效的实证分析
    4.1 举牌绩效影响实证分析
    4.2 产业资本举牌绩效实证分析
    4.3 保险资金举牌绩效实证分析
    4.4 私募股权基金举牌绩效实证分析
    4.5 不同资本来源举牌绩效实证结果分析
        4.5.1 短期市场反应实证结果分析
        4.5.2 长期市场反应实证结果分析
        4.5.3 对被举牌公司的绩效影响分析
第5章 研究结论、政策建议与展望
    5.1 研究结论
    5.2 主要创新点
    5.3 政策建议
    5.4 研究展望
致谢
参考文献
攻读硕士学位期间发表的论文
附录
    附录 A 短期市场反应的超额收益及累计超额收益表
    附录 B 长期市场反应的BHAR值表

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本文编号：2874052