上证、深证和港股市场的动态相关性和风险溢出的实证研究

发布时间：2020-11-20 17:27

　　 20世纪90年代以来,在全球经济—体化和金融市场自由化的背景下,各国在实体经济和资本市场方面的联系均日益紧密,尤其是金融市场间的联动性更是急速增强。这使得不同国家间金融风险的溢出特征日益明显,金融风险的传染及其防范已成为各国政府和学者日益关注的重点。 在我国股票市场成立之初,为了保证我国资本市场的安全稳定、抵御国际资本市场风险的冲击,我国采取了一系列限制外国投资者对我国股票市场进行投资的政策。随着全球经济一体化的深入发展,我国资本市场也实施了众多对外开放的制度,国内市场与国际市场的联系逐步增强。与内地股票市场不同,香港作为目前世界上最成熟的资本市场之一,拥有全球最开放和自由的市场经济制度。股票市场的高度开放性使得香港股票市场历来与国际股市具有极强的联动性。同时,香港作为紧邻大陆的国际金融中心之一,其对内地企业海外上市融资具有很大的吸引力。随着内地经济的持续快速发展及越来越多的公司在两地同时上市融资,内地股市与香港股市的联系越来越紧密,内地股市与香港股市间的动态相关性和风险溢出特性的研究的重要性与日俱增。本文首先分别采用DCC-MVGARCH模型和时变相关Copula模型对沪、深、港三地股市收益率的动态相关性进行研究,在此基础上利用BG算法将整个样本期划分为两个不同的阶段,并利用Hong(2001)年提出的风险-Granger因果检验对不同时段三市间的风险溢出效应进行研究。
【学位单位】：暨南大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2011
【中图分类】：F224;F832.51
【部分图文】：

性特征随着时间的推演而发生改变的情况?首先通过两幅图来回答这个问题。图4一l是在1996年12月17日至2005年12月16日间上证指数和恒生指数的对数百分收益率的散点图。图4一2是在2005年12月17日至2010年8月18日间上证指数和恒生指数的对数百分收益率的散点图。通过对比两幅图中上证综指和恒生指数收益率序列散点图的分布情况，可以明显看出两组数据的相依性关系前后存在显著差异。图4一1中两指数收益率的相关性并不明显，而图4一2中两指数收益率散点图的分布则呈现明显的正相关特征，即图4一2中两指数收益率的相关程度明显要高于图4一1。这说明上海股市和香港股市之间的相依性可能会随着时间的变化而改变。因此，在研究两个市场或多个市场间的相依性结构时，应该将时间因素考虑在内。本章将分别应用第2章介绍的Dcc一MVGARCH模型和时变相关c叩ula模型，对上证综指、深证成指和恒生指数间相关系数的时变特征进行研究，并在突变点检测的基础上，对两个模型的实证结果进行简单比较。10.0755D2500之5一0一5;’..·︸·令\·‘0闷16一12一闷 1216加24·15一 0-51015图4一1上证指数和恒生指数散点图(一)图今2上证指数和恒生指数散点图(二)4.1基于DCC一MvGARCH模型的动态相关性分析本节通过估计第2章介绍的DCC(1

上证、深证和港股市场的动态相关性和风险溢出的实证研究根据上面估计的单个收益率序列的GARCH模型，可以得到每一个市场的标残差序列，下面再利用此标准化残差序列估计Engle提出的DcC(l，l)过程中关参数并得出动态相关系数。其中DCC系数的估计结果分别为:a=0.0193，977。p非常接近于1说明市场间的动态相关性具有很强的持续性特征，即上场间相关性的大小对本期相关性的具体数值具有很大影响，市场间的动态相具有较强的惯性特征。为了更直观地反映三个市场中两两之间的动态条件相数的变化过程，我们给出了动态相关系数估计结果的时间走势图。

上证、深证和港股市场的动态相关性和风险溢出的实证研究在时变相关c叩ula函数的参数中，p系数越接近于1，说明市场间的动态性持续性特征越强，即上期市场间相关性的大小对本期相关性的具体数值具大影响，市场间的动态相关性具有较强的惯性特征。而a系数越大，则说间的相关性受近期市场联动程度的影响越大。从表4一3的结果我们可以发现估计结果的p系数都相对很大，即三个市场两两之间的相关性具有很强的持，均不易受短期市场运行波动的影响。为了更直观地反映三个市场中两两之动态条件相关系数的变化，我们给出了动态相关系数估计结果的时间路径
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本文编号：2891751